过去50年__财经头条

市场迎来大考，从今天早上媒体的文章来看，依然是鸽派期待占据市场，比方说纽约时报就引用 “There are good reasons to believe that the Fedshould pause relatively soon”，“I’m not even sure they’vedecided: I think they really just want optionality to step down in December”。最近关于美联储想法的分析也写得很多就不重复思路了。今天来看一下历史，不是看过去20年，而是看过去50年。

下图是过去50年的CPI。从这张图来看，我们当下所经历的CPI，在过去50年属于第3强度，仅次于70年代初期和末期两次通胀。

下图是美联储过去50年的隔夜利率。从这张图来看，我们现在的隔夜利率，尽管已经高达3-3.25%之间，但是在50年内，这个利率水平不值一提。

两幅图连起来说：美国在经历50年以来最强的通胀水平之一，但是却依然保持着50年以来几乎是最低的利率水平，这个本身是不匹配的。

当然，最近20年的社会经济结构有很大的变化，全球负债水平越来越高，利率成了常态，人也是健忘的动物，所以基本上就不会去看更长一点的历史了，认为利率就是应该的。但是，我们不看不等于美联储不看，鲍威尔出生在50年代，应该对70年的大通胀是有非常深刻的记忆。这也就是为何鲍威尔对Paul Volcker非常推崇的原因，可能是他青年时期的偶像。

怎么来判断今天FOMC会议之后，美联储是否如市场鸽派预期那样转向，看点阵图。下图是9月FOMC会议之后的点阵图，当时年底的预期是4.25-4.50之间。如果今天的点阵图出来，年底的预期还是这个水平（今天加息后利率进入3.75-4.00），那么就是50个基点可能性上升；如果年底的预期高于这个水平，那么就是75个基点可能性上升。