编者注：本文作者Shane Legatzke，由华盛学院Wendy编译，为您解读巴菲特的伯克希尔基金近日的投资动态。
笔者认为巴菲特每年给股东们的信件是非常具有价值的，可能为投资者提供比任何课堂所能提供的更实用的商业和投资教育。
增持苹果公司的股份
今年第一季度，伯克希尔公司又购买了7500万股苹果股票，使其股份增加到2430万股(目前市值约450亿美元)。
来源：华盛资本证券
对于研究过巴菲特的投资者来说，此举并不令人意外。苹果是占主导地位的直营消费品公司(巴菲特有许多类似的投资，包括可口可乐、美国运通、华盛顿邮报等)。同时它也符合巴菲特的强劲现金流标准，该公司的FCF持续增长，在2017年达到510亿美元。巴菲特在周一与CNBC的谈话中强调了苹果的盈利能力：“如果你看看苹果，我认为它的收入几乎是美国第二高盈利公司的两倍。”从另一个巴菲特重视的指标来看，该公司在一贯不使用过度杠杆的情况下，股本回报率达到在30%至40%之间。
此外，该公司的财务战略与巴菲特所喜欢的完全一致。随着股价被认为可能被低估(尤其是在2016年，股价已跌至90美元区间)，苹果已经开始了积极的回购策略。自2013年以来，该公司已经回购了20%的股份，另外还有1000亿美元用于未来的回购。巴菲特以赞扬股票回购而闻名，总价值不变，但股票数减少，增加了每一方的价值(在苹果，他说他很高兴看到公司回购股票)。
最后，由于伯克希尔的账面价值约为3,500亿美元，巴菲特需要足够大的机会，才能投资并产生回报。一个价值5000万美元的公司即使涨到三倍，它也只会增加三百分之一的伯克希尔的回报!
幸运的是，苹果是为数不多的能够符合“大象”标准的公司之一，其市值为9230亿美元。这样一来，如果巴菲特选择继续前进，他就可以购买更多的股份。
关于富国银行的讨论
伯克希尔目前持有的最具争议的资产之一是丑闻缠身的富国银行(WFC)。1989年，在金融危机的冲击下，巴菲特首次买入了这家银行，但由于使用客户身份创建虚假账户，迫使借款人购买不必要的汽车保险，并收取过高的抵押贷款费用，该银行遭到了打击，并导致了美联储对富国银行资产增长的严格限制。
当被问到他是否会因为丑闻放弃富国银行时，巴菲特重申他对公司的信心，并指出它的情况不是历史上从未出现过的：“所有的大银行都有这样或那样的麻烦，从投资的角度和道德的角度来看，我认为富国银行没有理由不如与它竞争的其他大银行。”巴菲特还提到了美国运通的沙拉油丑闻，与富国银行面临的情况类似:短期问题将会被优秀的公司解决。
由于巴菲特在公司近30年的历史和大量的资本收益，继续持有并不奇怪(如果伯克希尔要退出的话，他将面临巨额的税收)。然而，富国银行的丑闻一定造成了负面影响，加之美联储对其实施了有害的制裁，如果该公司近期的业绩不佳，没有什么好意外的。然而，从长远来看，巴菲特认为公司会复苏的说法很可能是正确的。现在富国银行的问题已经浮出水面，管理层被迫要加倍小心，确保在公司内部不会出现令人不愉快的做法，这将有利于未来客户的利益。
巴菲特VS马斯克
过去一周，巴菲特和另一位颇受欢迎的商业领袖特斯拉的埃隆•马斯克一直处于人们讨论的焦点。对于年轻人来说，马斯克是一个非常时髦的商业榜样，但是与巴菲特对比，他应该效仿其的尊重、诚实和谦逊，树立一个更好的榜样。
如果更多的人拥有与巴菲特相似的品质，世界将会更好。首先，他总是把功劳归于他的企业管理者，而不是他自己。这在他的年度信中经常出现，巴菲特一直非常和蔼可亲而且谦卑地面对伯克希尔哈撒韦公司的成功。
同样的，当伯克希尔哈撒韦公司的收益大超预期时，巴菲特常常拒绝接受任何称赞，显然他对成功的资本分配决定负有责任。例如，在1996年，当伯克希尔哈撒韦公司的净资产收益率在可口可乐、富国银行和吉列等股票飙升之后，达到了令人瞩目的36.1%时，巴菲特只是警告投资者，由于基数更大，“过去的增长率无法持续，甚至无法接近。”从早期开始，巴菲特就一直确保他的投资者对伯克希尔的表现抱有现实的期望。这导致了一种低承诺和超额交付的模式，而对股东而言，这一模式远比反过来要好。
当巴菲特做出一个糟糕的决定时，他走到最前面去承担责任。1985年，巴菲特在几年前就以更高的价格重新买入了媒体公司——Capital Cities。在那一年的信中，他自嘲地承认了这个错误。
将巴菲特的性格与埃隆·马斯克的行为作对比。究竟有多少次，马斯克曾对他的股东做出过承诺？这篇来自2015年的《商业内幕》(Business Insider)杂志的文章多次提到了这一点，直到马斯克未能兑现，最近也有类似的表现，即Model 3的延迟生产。
有些人认为马斯克很自信，有些人则认为他是傲慢。在上周特斯拉的财报电话会议上，马斯克充分展示这一面。在问答环节，马斯克嫌分析师的问题无聊，拒绝回答。
拒绝回答代表公司的相关问题是很糟糕的，因为是这些公司提供的资金让你的公司继续经营下去。此外，这样的态度是轻蔑和粗鲁的，也是糟糕的商业行为。巴菲特会坐6个小时，回答观众向他抛出的任何问题。这是不可想象的，他会像马斯克那样对待任何人。
此外，当被问及特斯拉的潜在护城河(巴菲特创造的一个术语)时，马斯克的回答如下:
“我认为护城河是不够的，这是一种很古老的方式了。如果你对入侵者的唯一防御是护城河，你不会持续太久。重要的是创新的步伐。这是竞争力的根本决定因素。”
马斯克显然不懂护城河的商业内涵。一家公司的创新，使其领先于竞争对手，这可能会扩大它的护城河，就像其他任何公司要阻止竞争对手一样。在技术进步的时代，尽管情况有所变化但这种类比并不过时。
埃隆·马斯克无疑是一个有远见的人，一个勤奋的人，对许多人来说是一种鼓舞。但如果他效仿沃伦•巴菲特的优秀先例，在他性格中的某些方面——尤其是尊重、诚实和谦逊——树立一个更好的榜样。
我们很幸运生活在巴菲特时代。
