时间：2023年8月26日10：00
地点：传播星球
主题：恒生电子2023H1财报解读
分享人：透镜咨询创始人况玉清
核心观点：
1.主业仍处盈亏边缘，资产性损益成扭亏关键
今年上半年，恒生电子实现营业收入28.27亿元，同比增长18.48%；实现归属上市公司股东的净利润4.46亿元，同比扭亏为盈。恒生电子扭亏为盈利的主要原因在于，其资产性收益在本报告期内取得不错的表现。
今年上半年，恒生电子实现投资收益2.10亿元，主要来自股权投资及资产处置收益；实现公允价值变动收益1.24亿元，主要为股票及基金持仓的账面浮动盈利，去年同期该科目为亏损1.66亿元；实现利息收入1964万元，主要为银行存款所带来的利息收入；实现其他收益1.21亿元，主要为政府补助。
如果把上述因素剔除，恒生电子今年上半年主营业务实际处于亏损边缘：从以上数据不难算出，今年上半年，恒生电子的银行存款利息收入、政府补贴、投资收益及公允价值变动收益四项，合计贡献了高达4.75亿元的利润，而该公司同期实现的税前利润总额也才只有4.59亿元。
2.主业不强副业补，超六成历史利润靠投资
颇有意思的是，金融科技主业不强靠副业来赚业绩，恒生电子的这种情况并不是今年上半年的一时偶发性现象，而是长期一直都存在的常态。
如果全面追溯该公司的历史利润结构的话，不难发现该公司主营业务的盈利质量一直不高，反而是资产性损益和政府补助对公司利润的涨跌影响更大，即：恒生电子利润增减其实并不取决于其主营业务的好坏，反而在于其各项资产性损益和政府补助，也就是上面说的副业。
2019-2023H1期间，恒生电子“副业四项”贡献的利润具体如下：利息收入合计0.81亿元，其他收益合计11.54亿元，投资净收益合计18.04亿元，公允价值变动收益合计6.10亿元（盈亏相抵后净额）——以上四项合计36.49亿元；相比之下，同期内恒生电子取得的税前利润总额累计也不过才只有60.58亿元——也就是说，“副业四项”贡献的资产性收益与政府补贴，合计占其最近五个报告期税前利润总额的比重超过了60%。
3.金融资产占比接近六成，炒股成隐形主业
业绩涨跌不取决于主业表现，“副业四项”长期挑大梁——为什么恒生电子会出现这种情况呢？看看其资产结构就知道了。
截至2023H1末，恒生电子的银行存款及各项金融资产余额合计高达近77亿元，其中包括：货币资金20.2亿元，主要为银行存款；交易性金融资产11.73亿元，主要为理财产品与基金信托；其他非流动金融资产27.78亿元，主要为股票及证券基金持仓；长期股权投资13.56亿元，主要为未上市企业股权投资份额；其他非流动金融资产3.68亿元，有部分是金融机构大额定期存单。
按2023H1末128.79亿元的总资产计算，恒生电子目前的银行存款及各项金融资产余额占其总资产的比重已经接近六成。而且，从其资产结构成分不难看出，如此复杂的金融资产配置和广泛的投资布局，让恒生电子看起来更是股神巴菲特的公司——伯克希尔哈撒韦，所以：这算是一家被金融科技耽误了的巴菲特式公司吗？END
