本周博鳌论坛上，广药集团董事长（同属白云山董事长）李楚源公开宣称：“白云山的板蓝根一喝口罩就不用戴，所以今天我从来没戴口罩的”，同时他还将“火神山、雷神山、钟南山、白云山”并称为抗疫中的“四座大山”。
“事出反常必有妖”，作为我国中药龙头药企的董事长，如此反智和无下限宣传企业的背后，其业绩表现如何？
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广药集团的业务广泛，拥有1家上市公司广州白云山医药集团股份有限公司（香港H股、上海A股上市）及成员企业近30家。
因涉及公司众多，但仅上市公司信息披露较为准确和完整，我们主要是透过财报来看上市公司白云山的情况，以管窥豹。
可能有不少蜜友对于某些中药蹭热点的功力，这些年是记忆犹新。
作为企业家，随时随地宣传企业，为企业着想本应该受到肯定，但信口开河甚至误导公众就不对了。
比如，白云山的这位董事长，不止是这次公开发表雷言雷语为了给自己企业卖命宣传，甚至不惜违反抗疫的基本要求误导公众，2017年他还曾宣称喝王老吉可“延年益寿”10%。
如果蜜友们有兴趣去翻看近些年来白云山的财报或相关报道，就会发现“出位”宣传背后，是其业绩的明显下滑。
尽管去年受疫情影响，中间某些专家的只言片语就在资本市场掀起了大波澜。白云山也曾一天内市值暴涨百亿，但实际上它并非黑天鹅事件的受益者（详见：板蓝根火了，白云山发声明！上半年利润下滑近三成，非疫情受益者）。
如果白云山的板蓝根有奇效，去年就该业绩大涨，而事实恰恰相反。
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白云山2020年报披露，受疫情影响，原料及交通运输均受到一定影响，全国医疗机构门诊量与药品终端需求大幅下降，快消行业市场受到严重冲击，导致其业务和经营业绩同比下降。
2020年，白云山实现营业收入616.74亿元，同比下滑5.05%；利润总额37.39亿元，同比下降9.43%；归属于本公司股东的净利润29.15亿元，同比下降8.58%。
白云山将2020年的业绩下滑归因于受黑天鹅事件影响。但实际上，2019年，其净利润就已经下滑，结束了连续10年的增长。
图片来源|东方财富网（十分感谢！）
白云山业绩“变脸”与收购王老吉不无关系。
2018年，白云山完成了对王老吉48.05%股权收购，而2019年，因为该收购业务以及其持有的一心堂公司公允价值变动受益，导致非应税项目增加及受此影响少数股东权益发生额增加等，使得白云山的归母净利润下滑。
2019年，白云山的研发费用也同比减少了1.53%。但尽管净利润下滑，同期销售费用和管理费用依然同比增长了26.26%和16.47%。
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此外，即便不看收购的问题，白云山整体毛利率的下滑也值得注意。
广药集团官网称，其拥有“大南药”、“大健康”、“大商业”、“大医疗”四大独具广药特色的业务板块，以及“电子商务”、“资本财务”、“医疗器械”三大新业态。
其上市公司白云山主要涉及前四大板块。
2019-2020年，大商业板块的业务收入分别占白云山营收的65%和70%，但毛利率分别仅为6.69%和6.41%，也使得其整体毛利率出现了下滑。
这两年的财报还显示，不仅是大商业，即便是医药板块也出现了毛利率下滑的情况。
比如，2020年报显示，白云山的大南药毛利率同比减少了1.22%，其他业务同比减少了3.75%，整体毛利率同比减少1.85%。
白云山曾在2019年解释其毛利率下降的原因为：下属企业原材料和包装材料采购价格上涨、新环保政策实施加大环保投入以及GMP认证停产改造等因素致使营业成本上升。
但其毛利率的下滑并非短期现象，尤其是最近三年下滑较为明显。
据东方财富网统计的数据显示，白云山2012-2020年的毛利率分别为：31.76%、32.95%、35.25%、36.21%、33.06%、37.66%、23.84%、18.82%和16.93%。
2020年，白云山为改善业绩在开源节流方面还是做出了很多努力。
比如，同年其销售费用同比减少了20.23%，管理费用同比减少了6.79%，财务费用更是大降95.60%。只是也并未能扭转营收和净利润双双下滑的局面。
另外值得注意的是，2020年，白云山经营活动产生的现金流净额同比暴跌了88.35%，由2019年的50.22亿元降低到2020年的5.85亿元。自身“造血”能力受冲击较大。
所以，也就不难理解，在去年医药板块整体行情大好的市场大背景下，白云山无论是A股还是港股市场的表现都不尽人意。
好消息是，上个月白云山发布公告，称将其所属企业广州医药股份有限公司分拆上市，已获得证监会受理。
如果广州医药能顺利赴港上市，一方面将增加融资渠道，另一方面也有利于其独立发展和缓解集团目前的困境。
