核心观点更新
展望2018年，全球经济延续复苏态势，目前正值由上轮宽松货币的尾声阶段进入收紧周期。伴随美国就业市场持续复苏，薪资、通胀等数据上升，新任美联储主席鲍威尔延续前主席耶伦加息之路，美联储于北京时间3月22日加息25个基点。国内方面，紧接着中国央行7天逆回购利率上调5个基点。这一现象，发生在美联储加息之后，部分观点认为中国央行将跟随美联储加息。而我们的观点是，中国央行不会完全跟随美联储加息之路。
其原因主要有以下几点，首先，我们国内目前经济及通胀毫无过热迹象；其次，在中国的货币市场利率持续高于央行公开市场操作利率，因此，目前货币市场利率几乎是处于近些年高位水平；再次，从以往美联储的加息过程来看，中国央行跟进两次，都是以公开市场操作为主——调升逆回购和MLF操作利率。时间点在2017年3月和12月，与美联储加息的时机重合，而2017年6月美国加息时，中国则选择了按兵不动。
综上所述，中国央行的加息，以前是指上调存贷款基准利率。但是近三年来，加息更多的是指央行在“结构性加息”，即央行通过调整逆回购(OMO)、MLF中标利率和常备借贷便利(SLF)的利率等形式来进行，并没有进行银行存贷款基准利率的上调。因此，那种关于美联储内年将加息数次，由此带来央行跟随加息的观点是站不住脚的。
我们的观点是：以美国为代表的经济体货币收缩政策，对国内股市流动性的不利影响可忽略，我们目前所处的投资环境为存量资金博弈的结构性牛市中。相反，因为美股在上轮宽松政策中涨势过猛，大部分股票已是估值过高，加之美国经济表现有望依旧亮眼，就业市场接近充分就业，而近2年随着能源等大宗商品价格上涨，物价指数维持在加息门槛之上概率偏大，美国股市则会受到美联储加息预期的不利影响。而美联储的货币政策日趋收紧，势必抑制股票价格上升空间，挤出热钱流向估值低的权益市场，届时香港股市有望再次得到腾飞的机会。
港交所计划推行香港25年来最重要的上市制度改革，为发行人和投资者提供更多选择，力求满足“同股不同权”需求，吸引内地互联网金融、游戏等行业拟上市企业，以求推升港股市场的蓬勃发展。同时还将继续完善各项互联互通计划，包括纳入更多产品，如交易所买卖基金，进一步拓展互联互通市场，同时会研究推出A股衍生产品及其他措施，加强衍生产品市场竞争力。
风格前瞻：风格形成习惯后，一时难以改变，和过往如出一辙。港美两市场的运行逻辑是非常成熟的。看估值、看盈利、看成长、看分红，这种特点和习惯形成后，很难改变。所以2018年这种现象有望继续。
值得关注的是一些估值偏低的领域，如港股市场的大金融和地产，以及一些周期原材料龙头个股，还会有受益于H股全流通的相关机会，所以总体上港股2018年有望继续延续涨势，再创历史新高。
美股走的是技术创新牛市，核心竞争力在TMT领域，其中龙头个股盈利能力远超传统制造业，但是估值又和传统制造业相差不大，所以继续走强还是看TMT的低估值个股的表现。
总而言之，还是关注指数权重蓝筹股，紧缩的大环境下，优质资产得到进一步增配的可能性也在逐步增加。
风险提示：美联储加息步伐加快；H股全流通进程不如预期，重磅新股选择其他市场IPO；市场系统性风险。
十大“金股”成长逻辑
十大“金股”估值展望更新
科技创新: 从现有发展程度上来说，香港的科技潜力还没有充分发挥，科技产业有待培养，所以仍属于“蓝海”，发展空间广阔；从发展的配套条件上来说，香港又具有得天独厚的优势，比如有完善的法律及知识产权保护制度，信息流通自由，有多种鼓励、吸引人才赴港的举措。
• 舜宇光学科技(02382.HK)：公司双镜头产品在华为、小米、Vivo、Oppo智能手机上广泛使用，双镜头在中国的渗透率2017年上升至约20%；单镜头模组产品目标为2018年三星的高端智能手机如Galaxy 9都会采用集团的产品。
• 腾讯控股(00700.HK)：目前中国最大的互联网综合服务提供商之一，自上市后13年间的复合增长率高达45.69%，2017年全年业绩，纯利同比增长74%至715.1亿元人民币，每股盈利7.598人民币，末期息每股0.88港元，上年同期派0.61港元。公司去年非通用会计准则(non-GAAP)纯利同比上升43%至651.26亿人民币符预期，每股盈利6.92人民币。
注：数据统计截止3月23日
消费升级: 中国城市化进程持续以及中产阶级不断扩充将释放巨大的消费需求，温和通胀预期下，非周期性的消费品行业稳定现金流带来的估值溢价可持续，消费升级继续推进，经济由投资型驱动向消费型驱动进一步转变。人口结构的变化和消费驱动的转型，会刺激房地产、交通/通信、医疗保健行业等行业，汽车消费将快速上升至零售占比最大种类。
• 金沙中国有限公司(01928.HK): 旗下拥有澳门威尼斯人、金沙城中心、澳门巴黎人、澳门百利宫及澳门金沙、金光综艺馆等娱乐场所。拥有澳门路氹城全部酒店客房的50%以上，由于港珠澳大桥将于今年底开通，有望受益于交通和游客量的增加。
• 吉利汽车(00175.HK)：超90亿美元收购戴姆勒9.69%具有表决权的股份，联手奔驰·戴姆勒发展新能源汽车，提高产品竞争力、研发能力，以及与Volvo基于领克的长期协同合作，产品结构均衡，销量稳定。2017年业绩，实现收益约人民币927.61亿元(单位下同)，同比增长73%;公司股权持有人应占溢利约106.34亿元，同比增长108%;基本每股盈利1.19元，建议末期股息每股0.29港元。
• 中国恒大(03333.HK)：完成三轮增资，恒大地产的净负债率将大幅降低，股东结构进一步优化，资金成本和财务费用将持续下，2017年合约销售金额同比增长34.2%。3月9日公司公布2017年盈利预告，核心业务净利润翻倍。集团2018年的合约销售目标为5500亿元人民币。
注：数据统计截止3月23日
大金融:由于恒生大盘股以金融为主，安全边际强，银行、保险板块中的优势公司，除了自身基本面优良、良好的成长性外，它们一定是MSCI指数基金重点布局的板块。
• 香港交易所(00388.HK)：旗下成员包括香港联交所、香港期交所等，还包括基本金属市场LME，是全球主要交易所，有望受益于同股不同权改革。
• 中信银行(00998.HK)：2017年实现营业收入同比增1.9%，净利润同比增2.3%。2017年4季度拨备覆盖率大幅提升，五年不良暴露期或将终告结束，2018年不良率下降可期。
• 诺亚财富(NOAH.N)：中国第三方财富管理的龙头企业，股权投资的规模约占诺亚财富资产管理总规模的30%~40%。
注：数据统计截止3月23日
TMT: 作为覆盖了电子半导体技术、现代通讯技术、新兴媒体网络和消费电子领域的集大成者，TMT行业本身就代表着相关科技领域的未来方向。纵观TMT产业中的细分分支，新型媒体和互联网金融拥有更加成熟的产业基础，未来发展的确定性也因此更具优势。
• Facebook(FB.O)：截止2017年6月，Facebook的月活跃用户数量达到20亿，即将是全球人口的1/3，复合年增长率为16%。旗下四款核心产品“Facebook、Whatsapp、Messenger和Instagram“，其中前三款产品月活用户都超过了10亿，Instagram的月活用户数量也有5亿。
• Google(GOOG.O)：在GAAP准则下，谷歌的经营性利润率的5年复合增长率为15%，10年为21%。旗下独角兽公司众多，包括Nest， Google Fiber，Calico， Capital G， Verily等。
好的，今天就和大家聊到这里，预祝大家今天生活顺利，心情愉快。
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