一
定价49.35港元，25倍PE，约530亿元市值，筹资57亿港元。
以此为起点，万物云本周四正式上市。
起步之际，它迎头碰上两个最新的背景：
1，物管行业已经完成了最初上市的去魅与投资者启蒙，投资对象从稀缺到过剩，有的泡沫边缘化，有的概念加身，市值反超。
2，赖以寄身的地产开发行业依然还在谷底徘徊，对物管行业输送了很多冷气，让它的估值从高位回归冷静。
这是一个迟到的IPO，这也是一个很见胆量的IPO。
虽然基石投资者身份显赫，但是大家都禁不住议论它的运气。
在估值的寒冬上市，不管是偶像遇冷，还是地产行业不给力，导致所有产业链故事都被打了折扣，我得承认，这些观点都能逻辑自洽，各有证据。
但是，我们不能错过从这宗明星IPO里读取本质的最佳机会。
二
过去两年，物业行业陷入了一个迷思：上市对物业公司究竟意味着什么？
回答不好这个问题，很多共识是无法在全行业建立起来的。
没有共识，就没有讨论的基准与结论，只会有关于价格与市值非常虚幻的争吵。
我的观点很直接。
上市应该意味着，不能够肆无忌惮地进行关联交易了。你敢输送，我就敢卖出。
上市应该意味着，吹的牛逼要在晾晒在众目睽睽之下，承诺有人监督记录，你不兑现，我就打折。
上市应该意味着，再激动人心的故事都一定有价格。核心竞争力一旦量化出来，成色足不足，一目了然。
过去24个月里，我们看到了最多数量的物业公司上市，也一起经历了倒V型过山车。
它们幸福于：
估值情绪的集体抬升，融资盛宴，熙熙攘攘，满脸通红。市值超越母公司的激动人心，溢于言表。
同时，它们也受困于：
估值情绪的集体塌陷，左右手互倒被追责，商业模式被各种指标翻来覆去地解剖，口号再动听，一旦慌不择路，轻易地就卖掉了未来。
如果回答好这个问题，再来看IPO对万物云的意义，答案与结论就会穿越眼前的迷雾，进入到一个更高阶的层面：
「作为一个预付费的服务行业，物管本不是一个缺钱的行业，也不应该是一个为融资而IPO的行业，它的上市资本化，应该是一个轻资产的服务行业，为了构建出更高的服务门槛与竞争力而进行的股权融资。」
融资是为了把钱花在最有想象空间的地方，而不是存起来，再转移给大股东。
好公司把上市当做起点与加油站，坏公司把上市当做终点与提款机。
反过来说，一个物业公司的IPO，值得不值得你买单，应该要看它的募资款，投入到哪里？
三
万物云看来想做一个物业好人。一个关键细节是，它非常耐心地披露了它未来的预算账本。
它甚至把分配比例细化到了5%与6%这样的程度，一点都不惧怕，未来有人较真，承诺的痕迹就在字里行间。
老实说，我都很少见到这样的预算台账。
多数IPO，无论房企，SaaS，物管，还是非地产公司，很多都是以20%的刻度来书写承诺，权重最大的那部分投向，不是并购，就是暧昧不堪的补充流动资金。
万物云选择把最大的一笔花销，35%放在街道战略，把第二大的花销25%放在了数字化。
10%留给了人才。留给一般营运用途的也只有10%。
四
这笔预算账之所以可信，有一个核心特征：它的资金安排，表现出与万物云的核心战术非常高的契合度。
以至于你不得不相信，如此精打细算的背后，一定有一场观赏性与激烈程度等量齐观的竞赛，正在等着你我他。
万物云IPO的故事，可以被我简化为三件事。
第一，走出母公司住宅业务的荫蔽，去大海里游泳。
第二，到城市里去，进行城市巷战，各种业态一揽子服务。
第三，用数字化武装各个业务场景。
万物云的57亿港元上市融资，精准覆盖了这三条路线。
超过8.5亿，带资入场，用来增强万物云从业委会和独立第三方获取新项目的竞争力。其中，5亿用于智能软硬件的投入，3亿多用于设施及公区的翻新。
它针对的正是走出万科，去存量物业海洋里游泳。
超过20亿，聚焦浓度战略，推动万物云街道。其中，近3亿还用来收购5-15家相关公司，近3亿元收购15家城市项目。
它针对的是万物云的城市巷战。
占比25%的融资将被花费在各种数字化的解决方案里。账本明确列出，5%是硬件，5%是算法，5%是社区与城市空间，最后10%是办公、产业园与商业空间等。
这个思路清晰的账单，令万物云未来的画面感同样清晰地跃然纸上，也让这封致业主信里的智慧物业服务场景更有支撑。
在这个账单面前，你会觉得，万物云的过往形象受到了它幽默的CEO朱保全侃侃而谈行业理念的干扰，其实，它不仅是一个愿意从底层思考物业本质的文科男，它的底色可能还是一间理工科男。
没有废话，没有渲染，像一个理工科人，以理服人，等待你买单。
五
我很佩服大宝总的花钱之道。
尤其是那笔涉资8.5亿的带资入场。它不仅一点都不掩饰自己的战术意图，而且，它还回答了一个物管行业致命的难题。
那就是，在地产行业交付规模下降、不确定性增强的当下，未来万物云服务面积的增长从何而来？
不管你承认还是不承认，中国物管行业在市值端与业务端最大的集体确定性就是，来自母公司的交付面积不断增长。
但是，这个逻辑与信仰，在这一波行业集体出险中，被打破或削弱。为了维持住这个最大的确定性，下一步，存量社区的争夺，将毫无悬念地上演。
也就是说，谁对业主好，谁有能力对业主好，谁更能捍卫业主资产保值增值，谁就会赢下一个又一个社区。
这笔钱之所以出现在台账里，意义就在这里兑现，无关情怀。
六
万物云的台账故事，显著区别于上一个阶段的物业剧情。
虽然华润万象生活是目前市盈率最高的物管代表，但是，我始终认为，碧桂园服务与万物云更代表了未来。
在过去几年里，它们也代言了物管行业的路线之争。
碧桂园服务当年的IPO虽然零融资，但是上市后，它把融到的300亿港元都投入到并购中，这是时代的红利，它围绕并购而来的场景，发育自己的生态体系。
万物云选择了不同的道路。它用数字化来武装自己，把超越任何同行的资源投入到城市、街道战略上，并开始为未来的存量争夺做准备。
它的台账故事里，8.5亿带资入场，只是水面上的投入。水面以下，它的数字化投入与城市浓度战略，也为未来的降低成本之战，埋下引线。
中国不动产市场很大，大到足以承载两种不同的策略，并驾齐驱。
如果说，碧桂园是买入他人，霸气侧漏，那么，万物云更多表现出了投资自己、厚积薄发的气质。
一放一收，一刚一软，高手对决，就是这么性感。
开发行业，谁是一哥，没有落幕，物管一哥，也刚刚开始。
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