作者｜念祎
编辑｜方圆
排版｜王月桃
10月28日，山西杏花村汾酒厂股份有限公司（以下简称“山西汾酒”）披露2026年三季度财报，报告显示，前三季度公司实现营业收入283.82亿元，归属于上市公司股东净利润83.38亿元。
当前白酒行业正处于深度调整期，需求放缓、渠道库存高企。从数据看，山西汾酒所呈现出的业绩背后，是公司主动控货、去库存的战略选择，通过调整渠道节奏、挤出库存泡沫，夯实报表质量，为下一轮增长蓄力。其中蕴含着汾酒的调整逻辑和长期底气。
图片来源：企业供图
01
主动调整的战略选择
财报数据显示，山西汾酒第三季度单季，实现营业收入73.38亿元，环比第二季度的 61.21亿元增长约19.9%；归母净利润18.99亿元，环比第二季度的10.57亿元增长约 79.7%。环比数据的明显改善，被市场视为汾酒调整进入深水区的信号。
图片来源：山西汾酒2026前三季度财报截图
在行业调整期，山西汾酒主动收紧发货节奏、让渠道消化库存，能在稳住产品价盘的同时，进一步避免库存积压引发的价格倒挂风险。
这一调整方向也从招商证券研报中得到印证。招商证券在其研报中指出，Q2起山西汾酒“不再强制执行销售目标”。全系列产品调整、玻汾加速去库存，省内市场加速调整。山西汾酒在二季度均开启了大力度调整，经营重心明显转向渠道健康而非单纯的业绩增长。
控货之外，渠道生态的优化也在同步推进。财报数据显示，1—9月山西汾酒旗下汾酒系列产品体系中，省内经销商增加30家、减少37家，净减少7家；省外经销商增加243家，减少271家，净减少28家。
图片来源：山西汾酒2026前三季度财报截图
目前，山西汾酒正在推进经销商队伍的提质增效，持续梳理渠道结构，淘汰低效经营主体，让优质商家成为市场运营的主力。通过收缩战线、聚焦核心经销商，山西汾酒希望把渠道资源集中到更有能力、更有意愿的合作伙伴身上，提升渠道运营的质量。过去几年高速扩张期，山西汾酒发展了大量经销商，其中部分主体经营能力不足，借此次调整优化出列，对长期渠道健康是有好处的。
对于扰乱市场秩序的行为，汾酒态度同样明确，此前某大型商超渠道把汾酒产品作为低价引流款，冲击区域价盘。汾酒迅速实施断供，同时设置窜货回购机制，一旦货品流入乱价渠道，相关责任人需要按瓶回购、承担责任。在行业大环境下，汾酒选择守住价格底线，这也成为青花系列批价能够保持平稳的重要原因。
业内人士指出，山西汾酒作为主动控货去库存的酒企，调整结束后恢复往往更快。主动调整的酒企，会在行业调整期仍坚持产品投入和品牌建设，等到行业回暖时，能够获得更多市场份额。
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02
产品结构韧性释放
业绩数据的主动调整，最终要落到产品端的真实竞争力上。近年来，依托深厚品质底蕴，山西汾酒长期坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的核心产品策略，搭建起层级清晰、各司其职、全价格带无短板的金字塔产品矩阵。
产品策略的效果，先体现在收入结构上。2026年三季度财报数据显示，1—9月，山西汾酒旗下汾酒、其他酒类分别实现销售收入321.71亿元、6.47亿元。这意味着，汾酒系列仍是山西汾酒整体营收的主要贡献者。
图片来源：山西汾酒2026前三季度财报截图
将时间线拉长到上半年，青花系列的增长趋势更为清楚。公开资料显示，今年上半年，山西汾酒旗下42°青花25销量增幅超过20%；42°青花30取得大约10%的增长；53°青花25销量增长约360%，持续丰富汾酒在高端白酒市场的竞争力。
三季度的市场调研进一步印证了这一趋势。从市场调研反馈来看，三季度青花汾酒系列批价整体保持平稳，42度青花汾酒30销量增长超三成，53度青花汾酒25销量实现大幅翻番；巴拿马系列销量平稳向好；玻汾市场需求扎实，实际需求大于供给，品牌通过阶段性控货，保障渠道合理利润空间，避免透支长期价值；白玉汾酒、玫瑰汾酒系列正契合年轻化小酌微醺新趋势，销量增长近8倍，成为适配当下潮流的“黑马”。
在行业身处深度调整期的环境下，青花系列核心单品部分规格反而在销量上打开了空间。这意味着，山西汾酒在次高端及高端价格带展现出充分的结构韧性。
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单品表现之外，汾酒延续“抓青花、强腰部、稳玻汾”的策略，产品覆盖大众口粮酒、腰部次高端以及高端价格带，适配国内不同城市、不同消费层级的饮用需求与场景。
业内人士指出，白酒行业深度调整期之中，经营比拼的是长期稳健性而非短期冲高。从高端酒到大众酒，山西汾酒已经搭建起消费者心中的清香型消费心智，其产品也逐渐成为市场硬通货。
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03
向“C”穿越周期的信心
产品结构的优化，是山西汾酒穿越周期的硬件基础。而真正让市场有信心的，是品牌持续向“C”，挖掘更多消费需求与场景的主动作为。
这一判断的基础，是行业环境已发生了变化。当行业从增量市场进入存量市场，年轻消费者的争夺就成了头部酒企的共同焦点。谁能抓住年轻消费者，谁就能在下一轮周期中占据先机。
行业趋势也给出了明确方向。《中国酒业协会新潮饮报告》显示，新潮饮赛道已经成长为千亿级增量市场，悦己消费占比持续抬升，露酒、低度轻饮增速领跑，饮酒的核心诉求从“社交面子”转向“情绪价值”，这也为传统名酒的年轻化转型指明了方向。
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趋势之下，汾酒近年来的年轻化转走的是产品先行的路径。基于用户喜好，品牌顺势推出陈皮汾酒、汾酒醺系列、侏罗纪系列汾酒等产品，持续打磨“汾酒+”系列年轻化融合新品，跳出传统白酒的饮用框架，回应年轻人轻微醺、多元搭配的真实需求。
除了产品本身的创新，汾酒也在主动拓展消费场景。在线下，汾酒持续为年轻人打造创新场景。继观汾小酒馆之后，10月25日，聆竹酒文化活态体验空间在太原钟楼街开业，扎根双非遗草本露酒，打造一处主打傅山轻养文化的沉浸式茶酒生活体验空间，成为继观汾小酒馆之后又一处品牌与消费者交流互动的创新实体场景。“恰如其汾”城市巡游计划，目前已经走过成都站、广州站，10月30日登陆杭州，以一城一策的在地表达，陪伴全国重点城市年轻消费者找到“恰如其汾”的消费场景。
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线下场景逐步铺开，线上则将消费者运营前置。在消费需求与场景的挖掘上，山西汾酒不再单向向市场输出产品，而是打开和消费者共创的通道。线上发起的“大家都爱汾酒”挑战赛，吸引大量用户自发分享调饮配方、小酌日常，海量真实的饮用反馈，直接成为产品创新的参考。
这些动作长期来看具有深远意义。业内人士指出，年轻化转型不是一蹴而就的。这些新品类目前在汾酒整体营收中占比有限，但它是在为汾酒培养下一代消费者。从主动控货挤水分，到产品结构优化，再到年轻化的长期布局，汾酒的调整路径是清晰的。当行业调整结束、需求回暖时，汾酒凭借更健康的渠道、更优的产品结构和更年轻的消费群体，有望实现更快的反弹。
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