猪年开年有股债“双牛”之势。为什么？
确定的经济下滑背后，也有确定的政策转向。
之前说过，这波反弹得益于政策宽松的预期，也就是说，市场波动的主线就是风险偏好，波动的是人心。
风险偏好比较快的升温，得益于系列稳增长政策、改革政策和对外政策向上预期的推动。同时我们大概率会看到3-4月中美阶段性结果转向积极，科创板的推出提振市场情绪等，流动性加速转向宽松。
所以之前老金看好上半年春季15%-20%的反弹。
眼下北上资金持续流入，美联储加息节奏放缓，而现在市场还有对货币政策进一步宽松转向降息的预期。
一、海外降息潮
（图片来源：华尔街见闻）
那么，这一次中国央行会不会“跟”？
一直以来，中国有自己的降息逻辑。从2018年初开始，中国央行就相继推出各项降准政策，2019年1月，更是宣布降低金融机构存款准备金率1个百分点，标志着2016年4月后被雪藏的全面降准工具重回历史舞台。
应该说，全球各央行的“一致”行动为中国央行的货币政策提供了更大的空间，减少了人民币贬值压力。
中国央行2019年1月的降准力度超越了之前几次。因为此次降准分两次共降准1个百分点，将释放增量资金约1.5万亿元。
那么中国距离全面降息到底还有多远？
二、中国降息的可能性
之所以有这样的猜测，其一是因为货币政策量的工具与价的工具有其内在一致性。就货币政策操作本身而言，量与价二者不可长期割裂。随着准备金率的逐渐下调，银行间流动性水位有所上升，流动性总供给量的增加使资金利率的波动区间出现下移。
易纲行长在近期讲话中也指出，“我们正在从数量调控为主向价格调控为主转变的过程中”，而2018年以来货币政策的价格信号强度是略显不足的。
恒大研究院院长任泽平更是喊话，“我们再次重申此前的政策建议：降息、降准、减税、上调赤字率突破3%，一个都不能少。”
其二，客观地说，当下就中国经济基本面来看，依然存在下行压力，这成为降息预期的最大理由。数据显示，12月PPI继续下行，预计1月份PPI仍将下行，未来一段时间企业利润增速继续探底。而春节假期消费数据极差也应证了经济下行的确定性。
也就是说，这次中国经济与全球经济同时面临下行压力，而全球经济下滑进一步加剧了中国经济的下行压力。为了防止经济断崖式下跌，货币、财政政策应当提供足够大的提振力度。
国泰君安认为，在全面降准后，还将迎来“非对称降息”（下调贷款基准利率，但不调整存款基准利率），预计19年二季度前后到来。
华泰证券亦认为，基于国内经济下行压力及国际大环境等相关因素影响，央行后续大概率会选择连续降准，并且有望二季度降息。
而国金证券则预计，春节后OMO和MLF利率有可能下调；当前，存贷款基准利率下调概率不高，当PPI同比转负时，存贷款基准利率下调概率才会上升。
老金认为，在全面降准之后，央行不会立刻出台降息政策，还会根据国内外经济、汇率等各方面综合环境而决定。用美联储主席鲍威尔的话来说，就是“灵活而耐心”的姿态。
三、降息的影响
中信证券认为，对债市而言，无论是通过降准实现“降息”效果，或央行主动扩表，或采取降息操作，货币政策的宽松都将带领债市在牛市的行情中继续行进一段时间，在宽信用传导没有明确转向信号之前，利率仍然存在一定的下行空间。
另外，从过往具体数据来看，2008年以来经历了三轮降息周期，降息对债市直接利好。
2008年9月-12月央行连续四次下调存款基准利率，五次下调贷款基准利率；2012年6-7月央行先后2次下调存款和贷款基准利率；2014年11月开始，央行先后6次下调存款和贷款基准利率，2015年内先后10次下调公开市场操作利率。
在以上三轮降息周期中，除2012年降息周期内利率下行幅度有限外，2008年和2015年降息周期内债券市场均有明显的牛市行情。
不过中信证券分析师认为，降息对股票市场影响并不直接，短期和长期角度影响不确定，可能出现股债双牛。一般而言人们会认为，短期内降息有利于进一步凸现绩优股、实值股的魅力。当然，在当前振荡市场环境下，在未确定是否已完成筑底之前，投资者必须理性投资。
另外，降息对于楼市的影响，在“房住不炒”的政策基调下，未必会立即出现快速上涨的行情。
无论是否降息，各大机构都一致认为，2019年降准还将持续发生。全球公募基金巨头Vanguard集团（先锋集团）亚太区首席经济学家王黔表示，中国在2019年还有3到4次降准不足为奇。
目前从先导数据看，1月社融、信贷可能大超预期，年内社融有望改善。而对于股票市场而言，社融底更为重要，相比经济底，社融底才是市场底到来的信号，我们还要等待。当下，老金希望市场的春季行情不令人失望。
