今年以来，市场这场躁动比预期来得猛烈。
直到昨天，百股涨停、分级B迎涨停潮、5500亿天量交易、10倍高杠杆配资死灰复燃……好像梦回2015年，还是熟悉的配方，还是熟悉的味道。
牛市不常有，假牛市、牛熊难辨确常有。特别是今年，逢9之年有危也有机，比起18年单边下跌，面临着更多不确定性的市场环境。即便目前各类资产都在变得灿烂乐观，也一定要警惕接下来的风险，警惕下滑的经济基本面——这条主导A股行情的“暗线”——会逐渐显性化。
今天，三大股指呈现探底回升的走势，上证综指勉强收涨，全天维持宽幅震荡，但两市成交突破6000亿元再创11个月新高。市场表现略显平淡，但市场情绪可以说被彻底点燃。
现在投资者最想问的问题无非是，反弹至今，是该追高加仓还是落袋为安？是进是退？
一、
老金觉得，市场亢奋之时，为了避免过往投资者最容易犯的追涨杀跌、高买低卖的错误，我们要做的就是研究当下，而不是试图去预测未来。这样才不会孤注一掷，才不会一厢情愿假装未来越来越好，才可以用平和的心态面对今年这样复杂的市场环境和变动。
临阵不乱，回归初心。回到A股当前的市场环境，主导因素仍然是两条线索交错和博弈。
一条线是，政策宽松不断释放，流动性环境改善；社融增速短期提速，风险偏好修复占据上风；另外，沪港深北向资金流入超过600亿元，创出历史新高。中美谈判的积极预期等几大因素共同支撑着反弹行情。
另外一条线是，宏观经济持续承压，盈利预期继续下修的基本面。超预期疲软的PPI、迭创新低的PMI、多年来首次单位数增长的春节消费和持续疲软的住房销售数据等指标都指向了依然承压的经济基本面。
市场提前发酵乐观预期，但第二条线的验证期终会到来。
宏观景气数据方面，2018年12月工业企业利润增速继续下滑，同比增速降至-1.9%。
PPI方面，1月份同比涨幅较上月回落0.8个百分点，主要受生产资料价格由升转降拖累。从去年7月起，我国PPI同比涨幅就开始持续回落。有观点认为，PPI持续走弱可能会影响工业企业利润增长，进而导致工业生产放缓。
（PPI同比与环比走势(%)，来源：Wind，招商证券）
PMI指数，在2019年1月仍处于荣枯线下方，录得49.5，较上月49.4仅有小幅提高，反应经济增长仍面临压力。
（PMI指数迭创新低）
盈利预期方面，上周沪深300成分与沪深300非金融成分盈利预期均继续下调。其中，计算机、商业贸易等行业出现小幅上调；通信、电气设备、有色金融和电子等行业下调幅度超过一个百分点。
二、
综上老金判断，春季攻势窗口仍在，子弹还能飞一会儿，但是往上空间要打问号，换句话说，中期因素压制下，这个位置性价比不高啦。站在2700点，指数还有向上的可能，行业也有补涨的机会。但要注意波段的话，边打边撤。
普通投资者可以用“风格不同的宽基指数+处于估值底部的行业指数”搭配来把握市场行情，但仍需要保持清醒，控制仓位。
从主要指数的估值来看，目前沪深300尤其是消费白马在年初已经完成了超过20%的估值修复，与历史中位数水平已经比较接近。相反，以创业板指和中证500为代表的指数，其估值水平与历史底部依然非常接近。创业板指和中证500属于A股的中盘公司，具有较强的估值修复动力。
（数据来自wind）
老金还关注到一个策略指数，深证红利。截至2019年2月19日，深证红利年初至今已经上涨20.89%。同期，上证50上涨12.47%，中证500上涨11.98%，创业板指上涨12.44%。
深证红利指数是由深市具有稳定分红历史、较高分红比例且流动性较有保证的40只股票组成。指数样本股包括众多成熟的绩优股或分红能力较强的成长股，是目前作为指数化投资的理想标的。而且，深证红利和中证500等宽基指数在风格上也能形成互补。
行业指数方面，以PE（TTM）衡量，多数行业估值出现小幅回升，电子、农林牧渔、通信回升幅度相对较大，而银行估值出现回调。休闲服务、传媒、建筑材料等的估值水平相对最为接近历史底部。
市场就是这样。
