久期财经讯，6月26日，标普确认北京市燃气集团有限责任公司(Beijing Gas Group Company Limited，简称“北京燃气集团”)长期发行人信用评级为“A-”。
未来24个月的稳定展望反映了标普的观点，即北京燃气集团将继续通过城市天然气配送和中游天然气管道投资产生稳定的现金流。这也反映了标普对其母公司北京控股集团有限公司(Beijing Enterprises Group Co. Ltd. ，简称“北控集团”)的稳定展望。
天然气销量的适度增长和稳定的单位毛差将支撑北京燃气集团营运现金流(FFO)的温和增长。该公司在北京的天然气销售量总体上将适度增长2%-3%，在北京以外地区将增长5%。标普认为，考虑到中国首都的天然气渗透率已经很高，北京的增长潜力可能有限。标普认为，出于安全考虑，北京燃气集团将继续谨慎地在京外扩张。因此，标普不考虑北京燃气集团以收购为主导的天然气产量增长。
标普认为2023年的单位毛差下降是非经常性的。其主要是由北京意外的寒冷天气导致供暖需求提前激增造成的。冬季以较高价格购买的液化天然气不包括在成本转嫁机制中。
标普预计，2024-2025年，单位毛差将从2023年的0.31元/立方米恢复到0.32-0.33元/立方米。该公司正在与政府进行协商，以进一步优化供暖季节的成本转嫁。
天津南港液化天然气终端的建成使北京燃气集团能够进一步扩大其液化天然气交易和分销业务。该项目的第一阶段于2023年底前完成，包括一个接收码头、四个储罐、气化设施和输送管道的建设。标普相信第二阶段很可能在2024年完成，第三阶段将在2025年完成。2024-2025年期间，剩余两个阶段的资本支出要求应限制在每年10亿至20亿元人民币之间，因为剩余阶段只涉及增建储罐。
北京燃气集团与上游供应商签订了多项长期液化天然气合同，以支持液化天然气业务的增长。因此，标普估计该公司的液化天然气交易量将在2024-2025年以每年15%-20%的速度增长。北京燃气集团也将逐步放弃背靠背合同，这意味着其液化天然气利润率可能在未来几年稳步提高。
天津液化天然气终端投产后，北京燃气集团的资本支出应逐步下降。标普预计未来几年该公司不会有任何此类规模的新项目或收购。因此，标普预测其年度资本支出将在2025-2026年逐步降至45亿元至50亿元，北京燃气集团将在未来几年保持最低的财务杠杆和强大的流动性。
标普认为北京控股集团有限公司(Beijing Enterprises Group Co., Ltd.，简称“北控集团”)是北京燃气集团的母公司。北京燃气集团的天然气业务是北控集团四大关键业务板块中最大的一个，占母公司营业利润的50%以上。由于其重要性，北京燃气集团的战略规划、财务预算、关键绩效指标和投资决策都由北控集团直接批准。
北控集团主导着北京燃气集团的董事会，并指导其高级管理人员的任命。在标普看来，北京燃气集团和北京控股之间的关系更多的是股权关系。因此，标普精简了其评级结构，并将北京燃气集团的母公司集团信用状况从北京控股有限公司(Beijing Enterprises Holdings Limited，简称“北京控股”，00392.HK)改为北控集团。
北京燃气集团的发行人信用评级受到较弱母公司的评级上限，并受到集团信用状况的限制。标普对北京燃气集团的评级比北控集团的信用状况高一个子级，因为标普相信该公司在一定程度上在运营和财务上独立于其母公司。标普认为，北京市政府有意保持北京燃气集团的信用实力以确保中国首都的能源安全，即使该集团的财务状况减弱，该集团也不会过度损害北京燃气集团的信誉。
北京燃气集团自2023年起向北京控股支付股息，标普预计未来几年的股息将适度增加，与北京燃气集团的利润增长保持一致。然而，标普认为这不太可能阻碍北京燃气集团的财务独立性，因为股息金额由公司及其母公司双边商定，且派息率与中国的其他下游天然气同业相当。
对北京燃气集团的稳定评级展望反映了标普对该公司在未来18-24个月内将保持低杠杆的预期。该公司可能会从下游天然气分销商及其关联公司国家管网集团北京管道有限公司(PipeChina Group Beijing Pipeline Co. Ltd.)获得稳定的现金流。这反映了适度的销量增长且稳定的利润率，应足以支付北京燃气集团的资本支出和股息。
对北京燃气的评级展望反映了其母公司北控集团的评级展望，因为标普认为北京燃气集团仍将是母公司的核心独立子公司。
标普可能会下调北京燃气集团的评级，如果标普下调北控集团的信用状况，或标普认为北京燃气集团不再是北控集团的独立子公司。如果标普认为北控集团不再致力于维持子公司的财务独立性，则可能后者情况可能发生。可能的迹象包括北控集团：(1)转移北京燃气集团的资产，使得公司承担债务;(2)要求北京燃气集团通过北京控股大规模支付股息;或(3)令北京燃气集团向北控集团提供财务援助。
若标普对北京燃气集团独立信用状况(SACP)的评估下调两个子级，标普也可能下调其评级。如果该公司的FFO与债务之比低于40%且没有复苏迹象，则可能会发生该情况。这可能是由以下原因造成的，包括：(1)该公司追求债务融资的资本支出高于标普的预期;或(2)由于天然气成本转嫁无效或天然气销售严重中断导致销量下降使得利润率下滑。
鉴于北京燃气集团的评级与母公司北控集团相差一个子级，如果标普上调北控集团的信用状况，标普可能会上调北京燃气集团的评级。
环境、社会和治理(ESG)因素对标普对北京燃气集团的信用评级分析没有实质性影响。
环境因素对北京燃气集团的影响总体为中性。根据中国政府的长期碳减排政策，该公司的天然气分销业务将可能获得长期的需求增长。该公司在VCNG持有的20%股份有部分上游石油和天然气敞口，但敞口有限。北京燃气集团不打算进一步增加对该项目的投资。
社会因素对北京燃气集团的影响总体为中性。中国政府越来越重视天然气输送的安全标准。北京燃气集团在天然气输送方面有着长期的安全运营记录。
