Hedgepoint Global Markets 发布了《全球糖和贸易流平衡》，其中糖和乙醇分析师 Lívea Coda 在《全球糖和贸易流平衡》中讨论了巴西、印度、泰国、欧盟和美国市场的情景。英国、墨西哥、美国、危地马拉、萨尔瓦多、俄罗斯和中国。
“目前，贸易流量显示 2024 年将出现顺差，而 2025 年的前景很大程度上取决于天气状况。假设典型标准，2025 年也可能出现供应过剩，特别是当巴西将 2025/26 年产量引入市场时”，分析师表示。
Lívea表示，考虑到最近拉尼娜现象的减弱以及中南地区与该气候事件降水模式的相关性有限，没有足够的证据表明该地区2025/26年甘蔗产量将大幅减少。
市场可能会在巴西 2024/25 淡季期间出现价格回升，但钢厂可以管理库存并平衡贸易流量，以减轻任何潜在的赤字。
“因此，虽然价格还有支撑空间，尤其是为了吸引印度糖，但走势可能不会像一些看涨交易商预测的那么强劲，”他指出。
关于印度的价格平价，考虑到国内价格，目前估计约为 21.5 美分/磅。然而，一旦压榨和补货开始，这一水平可能会调整，这表明价格可能不需要那么高来鼓励印度的出口。
然而，如果国内价格保持坚挺，价格可能会根据印度出口需求上涨，表明温和的看涨效应，而不是强劲的上涨趋势。
如果北半球 2024/25 年度收成以及巴西 2025/26 年度的天气条件比预期更差，市场动态可能会发生巨大变化。尽管如此，这仍然是一个很大的“如果”，就像有些人可能认为假设平均气候条件也是一个强有力的假设一样，”他思考道。
他总结道：“因此，随着交易商等待天气确认，价格可能会在一段时间内保持在 17.5 至 19.5 美分/磅的范围内，并具有技术上行潜力。如果预测表明供应受到限制，特别是在巴西，则基于基本面的上涨趋势可能会在 2024 年底达到 21 美分/磅。”
巴西中南部（巴西主要糖产区）
巴西南部中心2024/25年的甘蔗种植开始得很强劲，4月至5月间种植了超过1.4亿吨的甘蔗。这一数字比上一季高11.2%，仅比2020/21年低3.2%。尽管大量的糖产量超过780万吨，但与预期相比，糖的产量低得惊人。巴西蔗糖行业协会(Unica)将这一事实归因于许多加工浓化或欠发达甘蔗的工厂，这可能是由于自2024年初以来气候比平均水平更干燥。甘蔗的低质量是食糖组合低于预期的主要原因。此外，一些人猜测，新安装的结晶投资可能在本季尚未完全投入运营。
然而，巴西有望取得近代史上第二好的成绩。即使TCH下降了近10%，种植面积的扩大预计也能保证至少613 Mt的甘蔗产量。假设ATR与2023/24季节的ATR相似，糖的减少率为51.2%，巴西南部中心仍可以生产4150万吨糖，并为国际市场贡献约3300万吨，尤其是在第三季度收获高峰期。有效的库存管理可以避免24年第4季度和25年第1季度的赤字预测。
展望2025/26年度，人们对甘蔗产量持乐观态度。许多讨论都集中在气候模式和拉尼娜现象的潜在影响上。美国国家海洋和大气管理局的最新报告表明，巴西夏季发生拉尼娜现象的可能性很高，这可能会影响甘蔗的生长。然而，因此，现在预测甘蔗产量的显著减少还为时过早。
巴西中南部-乙醇
对燃料的需求在4月份开始强劲，但真正令人印象深刻的是，水合乙醇在消费中的份额保持在38%(考虑到总体积，而不是奥托循环)。这是由于泵的竞争力增强。截至5月底，国内销量达到2019/20年以来的最高水平，总计37亿升。如果不是因为2023/24年观察到的高水平收割结束库存，这本可以维持价格。
从8月开始，我们将能够看到一些生物燃料价格的反应，这取决于糖混合物是否在作物高峰期达到更高的值。据估计，该作物的糖组合为51.2%，水合物库存可能会在24/25的高峰期减少，但我们预计不会出现重大的供应问题，因此从长远来看，价格不太可能大幅上涨。这为糖混合物的生长留下了空间，而主要的障碍是甘蔗的质量。
如果糖含量增加，乙醇仍将面临汽油价格上限。巴西国家石油公司的进口政策与国际市场保持着一定的差异，可能会阻止价格的大幅复苏，因为需求仍然是最薄弱的环节。
北方和东北部的气候预计将有利于甘蔗的开发。专业机构预测，未来几个月将比正常情况下更多雨、更温暖。因此，巴西的冬季可能有助于甘蔗在收获结束时的生长，但可能会阻碍6月和7月的研磨。
尽管如此，甘蔗的供应仍有乐观的空间。我们保留了我们的数字：6300万吨有待研磨，127公斤/吨(如果潮湿天气持续，可能会更低)和49%的糖混合物，导致该地区生产了超过370万吨的糖。
印度
根据印度全国合作糖厂联合会有限公司(NFCSF)的数据，总供应量预计将达到3210万吨，仅比2022/23年季节低3.8%。这一数字明显高于许多机构的初步估计，当时的估计值低于2900万吨。我们长期以来一直将数字保持在3180万吨，但现在我们觉得有必要对其进行修订，并将其更新为3200万吨。
考虑到糖仍然是普通农民最有利可图的作物，该地区似乎不太可能大幅下降。因此，我们仍然持怀疑态度，并期待更高的总产量。该地区略有下降2%，但由于气候有利，甘蔗产量有所恢复，我们预计总产量将达到3720万吨。如果550万吨被转用于乙醇项目(这应该是政府的优先事项)，糖产量将达到3170万吨，这是一个强劲的结果。有了这一供应，印度可以将库存补充到三个月的消费水平，并仍允许150万吨的出口。
然而，后者取决于价格的动态和政府发放的配额。
就价格而言，可以预计，当印度开始研磨和补充时，目前的出口平价(考虑到国内价格，估计为21.5立方英尺/磅)将至少略有修正，这意味着价格不必那么高就能吸引印度工厂。然而，如果国内价格保持弹性，这一水平可以被视为对印度出口的必要支持。目前，我们2025年的盈余考虑了来自印度的150万吨糖，因此在巴西淡季带来了上行冲击。
泰国
尽管5月份甘蔗区的降雨量已被证实低于平均水平，但这段时间对甘蔗的发展并不重要。
考虑到这些有利的天气条件，以及2023/24年季节的最终结果和有竞争力的甘蔗价格，我们将2024/25年季节的可用性估计从9800万吨上调至100万吨。这一调整导致估计的食糖产量为1070万吨，比我们之前的数字增加了20万吨。值得注意的是，尽管容量为1400万吨，但这一预测仍低于2022/23年季节实现的1100万吨。此外，这一估计仍取决于6月至9月主要发展期的气候演变。
随着产量的提高，我们也可以期待更多地参与贸易流动。在2023/24年的季节，我们将数字保持在550万。然而，对于下一季，该国可能达到750万。H25的反向曲线可能会导致与2022/23年季节非常相似的季节性模式。
欧盟27国和英国
关于欧盟和英国，其基本面几乎没有变化，但由于我们对英国的核算方式，我们的数据已经进行了调整。
5月发布的MARS报告带来了一些有趣的更新。首先，法国和德国4月的寒潮没有造成重大作物损失的报告。
其次，尽管西欧和中欧北部的主要地区气候条件非常潮湿，一直持续到4月中旬，但甜菜的后期种植几乎已经完成。预计这些延迟会对您的工作效率产生负面影响。
第三，欧洲各地已经出现的植物状况各不相同。在法国、比荷卢三国和德国等非常潮湿的地区，作物受到蛞蝓和蚜虫的影响，它们会将黄色病毒传播给甜菜。尽管存在这些担忧，该机构仍对生产率的恢复进行了估计，应比五年平均水平高出约3%。
据ITB报道，在法国，甜菜生长在6月份有所改善，3月份的种植达到了行封闭，没有受到蚜虫的威胁。然而，4月份种植的甜菜仍需监测。在英国，五月底寒冷潮湿的气候使蚜虫的数量保持在较低水平，使甜菜发育良好。德国和比利时也出现了类似的情况。
墨西哥
2023/24年季节的作物估计保持不变，表明由于不利的气候条件影响甘蔗的发展，预计产量将大幅下降。由于只有470万吨食糖，出口量也有所下降。
该国研磨了4580万吨甘蔗，低于Conadesuca的估计，糖产量较低，为468万吨，而前一年为475万吨和520万吨。由于只有三家工厂仍在运营，有可能达到475万吨的预期。然而，我们将出口估计略微降低到100万吨，因为4月和5月的糟糕结果表明我们之前的数字是乐观的。
对于2024/25年的季节，科纳瓜预计气候将比平均水平更潮湿，这可能有利于甘蔗的发展，尤其是在6月和7月。尽管过多的降雨会造成一些破坏，但在极度干旱之后，增加降水量是受欢迎的。因此，我们可以预计2024/25年甘蔗和食糖的产量将恢复，从而提高食糖的供应量，并使国际市场的供应商多样化。
美国
根据6月份的WASDE报告，与上月相比，美国2023/24年和2024/25年收成的食糖产量预测略有下降。这一调整反映了佛罗里达州甜菜和甘蔗产量的下降。
除了这些边际修正外，该机构继续其减少从墨西哥进口的趋势，并增加2023/24年作物的“高水平/其他关税”类别。然而，随着墨西哥的预期复苏，我们预计2024/25年会出现不同的趋势。然而，WASDE也降低了下一季从墨西哥的预期进口量，并提高了关税配额(TRQ)。
危地马拉
与2022/23年相比，危地马拉以4.5%的增长率结束了磨矿季节，当时不利的天气条件影响了生产。这一复苏使人们对该国在国际贸易中的作用更加乐观。预计在2023/24年的当前季节将至少出口150万吨。
对于2024/25赛季，目前的天气预报表明，危地马拉将保持类似的产量水平，但库存的增加表明出口潜力更大。
萨尔瓦多
在尼加拉瓜、危地马拉和萨尔瓦多之间，后者的成绩与前一年相比最差。该国的产量仅为75.4万吨，与2022/23年相比下降了4%。对于2024/25赛季，目前的天气预报显示复苏。该国明年可以恢复到78万吨，保持出口稳定。然而，这仍比2019/20年度的产能低约5万吨。
俄罗斯
俄罗斯播种面积的增加有助于保持国内价格稳定，尽管霜冻和干旱的消息可能会导致价格波动。监测气候的演变仍然至关重要，因为它仍然对甜菜的发展构成威胁，尤其是在温度较高、降雨量不足的南部地区。
总的来说，农业部预测将有一个强劲的收成，大约4550万吨甜菜将被加工，从而产生至少550万吨甜菜糖的产量，加上20万吨糖浆的产量，在2024/25年季节总计570万吨。然而，因为目前的天气预报显示情况有所改善，预计产量为630万吨(包括糖浆)。
因此，尽管我们的估计保持不变，但重要的是要认识到气候是一个风险因素。
中国
根据中国糖业协会的数据，2023/24年中国食糖产量达到996万吨，比上年增长11.03%。其中包括880万吨蔗糖和110万吨甜菜糖。
据该机构称，尽管这些结果低于最初的估计，但表明该作物在面临气候不稳定、生产成本较高和国际市场困难等挑战的一年中具有更大的恢复力。
国内食糖供应量的增加，以及2024/25年食糖季的积极前景，可能解释了为什么自2024年3月以来进口量一直保持在历史值的下限。在不考虑糖浆和走私的情况下，中国已经进口了300多万吨，预计将达到400万吨(在考虑糖浆和偷运的情况下近600万吨)。
展望未来，中国糖业协会估计，2024/25年的作物将至少生产1100万吨糖。与此同时，广西省在6月上半月录得强降雨，总降水量在100至250毫米之间。然而，尽管条件潮湿，但预计在甘蔗开发过程中气候会有所改善，从而导致食糖供应量预计会增加。
随着生产水平的提高，中国可能会减少从国际市场进口的糖。尽管最近的进口价格差距很小，但库存水平的提高可能会对未来的进口构成挑战。
