《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审
受益于全球集成电路、显示面板、太阳能光伏等产业持续保持稳健发展，相关配套的湿电子化学品需求持续增长。同时，湿电子化学品国产替代加速为国内相关企业带来发展机遇。湖北兴福电子材料股份有限公司（以下简称“兴福电子”）专注于湿电子化学品的研发、生产、销售，经过十多年的技术积累和市场开拓，其已成长为国内湿电子化学品行业的头部企业。
近年来，兴福电子的营收及归母净利润呈逐年上涨趋势，业绩向好。其中，2024年上半年，兴福电子的营收及归母净利润实现双位数、双增长。多年来，兴福电子不断加大研发资金及人员投入，掌握了七大关键核心技术，其主要产品技术指标达国际先进水平。凭借自身产品的优秀性能和稳定供应，兴福电子成功进入国内外诸多知名企业供应链，其核心产品晶圆制造用电子级磷酸（单磷）国内市占率连续三年居首，晶圆制造用电子级硫酸国内市占率处于行业领先地位。
一、三大应用领域需求持续增长，湿电子化学品行业前景广阔
湿电子化学品是集成电路、显示面板、太阳能光伏等微电子、光电子领域制造环节中所使用的关键性基础材料之一。
在集成电路领域，2024年，随着半导体产品库存去化，人工智能、消费电子拉动下游需求回暖，全球半导体销售金额逐步触底回升。
据美国半导体行业协会（SIA）数据，2024年一季度全球半导体销售额达1,377亿美元，同比增长15.2%，二季度全球半导体销售额达1,499亿美元，同比增长18.3%。国内半导体市场增速高于全球，2024年一、二季度同比增长均超20%。
世界半导体贸易统计组织（WSTS）预计2024年全球半导体市场规模将达到6,112.31亿美元，较2023年增长16.0%；其中亚太地区（不含日本）市场规模将达到3,408.77亿美元，较2023年增长17.5%。
同时，2022-2024年，全球8英寸及12英寸晶圆新产能逐步投放。据SEMI预测，2024年全球8英寸/12英寸集成电路制造厂数量将达到212/162座，8英寸/12英寸晶圆月产能预计将达到660万片/700万片。在半导体加工产业链中，12英寸晶圆加工主导着半导体用湿电子化学品的需求，其制造过程中耗用的湿电子化学品达239.82吨/万片，是8英寸晶圆消耗量的4.6倍，6英寸晶圆消耗量的7.9倍。
全球晶圆产能的提升及晶圆尺寸的增大、先进制程工艺的发展，都将带来湿电子化学品需求量的上升。
在显示面板领域，近年来，受益于国家产业政策的大力支持，中国内地高世代线产能持续释放，全球显示面板产能快速向中国内地聚集，国内逐渐成为全球显示面板布局的中心之一。
据行家说Display不完全统计，2024年1月1日-10月21日，国内已有超50个LED显示相关项目传出签约、开工、封顶、投产等动态，金额超1,100亿元。
同时，高世代面板生产对湿电子化学品提出了更高的技术要求，也增加了对湿电子化学品的需求量。
在太阳能光伏领域，受煤炭、石油天然气等化石能源价格大幅上涨影响，光伏发电的经济性愈发明显，全球主要经济体纷纷上调光伏装机目标。据IEA（国际能源署）数据，2019-2023年，全球光伏新增装机容量分别为113GW、146GW、174GW、236GW、446GW，年均CAGR达40.95%。
据国际可再生能源署（IRENA）《2023年全球能源转型展望》报告，为将全球温升控制在1.5℃内，到2050年全球光伏累计装机将至少达到18.2TW，年均增长达615GW。
全球集成电路、显示面板、太阳能光伏等产业持续保持稳健发展，相关配套湿电子化学品需求也迎来持续增长。
据中国电子材料行业协会《2024版湿化学品产业研究报告》，2023年，全球湿电子化学品整体市场规模约684.02亿元，在集成电路、显示面板、太阳能光伏三个应用市场使用的湿电子化学品市场规模分别达到462.00亿元、134.60亿元、87.42亿元。预计到2025年，全球湿电子化学品整体市场规模将达到827.85亿元。
伴随集成电路国产化进程加快、国内显示面板制造产能持续增长，国内湿电子化学品市场规模快速扩大。
据中国电子材料行业协会《2024版湿化学品产业研究报告》，2023年国内湿电子化学品整体市场规模持续增长至225.00亿元，在集成电路、显示面板、太阳能光伏三个应用市场使用的湿电子化学品总量达到367.29万吨。预计到2025年，国内湿电子化学品整体市场规模将达到292.75亿元，三大应用领域湿电子化学品需求总量将达到582.04万吨。
此外，随着国内湿电子化学品企业在研发技术、产品品质上的累积突破，国产湿电子化学品市场占有率不断提高。
在集成电路领域，2021-2023年，国内集成电路用湿电子化学品整体国产化率分别为35%、38%、44%，仍有不俗提升空间。
在显示面板领域，现阶段国内整体显示面板用湿电子化学品国产化率不足40%，随着京东方、维信诺等高世代面板产线建设的推进，高端显示面板用湿电子化学品的国产化潜力不俗。
综上，受益于下游集成电路、显示面板、太阳能光伏三大应用领域的持续发展，全球及国内湿电子化学品市场需求上涨，行业市场规模逐年扩大。同时，国产替代加速为国内优质湿电子化学品企业带来发展契机。
二、2024年H1营收及净利润均双位数增长，在手订单金额及数量逐年上涨
受益于下游市场需求的增长，近年来兴福电子业绩持续向好。
据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，兴福电子营业收入分别为5.29亿元、7.92亿元、8.78亿元、5.12亿元；归母净利润分别为1.00亿元、1.91亿元、1.24亿元、0.85亿元。其中，2024年上半年，兴福电子营收及归母净利润分别同比增长25.31%、17.12%。
兴福电子2024年1-9月预计实现营业收入为8.06亿元-8.46亿元，与2023年同期相比，预计增幅为27.12%-33.43%，预计实现归母净利润1.29亿元-1.35亿元，同比预计增长23.63%-29.37%。
在业绩保持增长态势的同时，兴福电子的经营活动现金净流量同步增加，“造血”能力增强。
据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，兴福电子经营活动产生的现金流量净额分别为0.99亿元、1.67亿元、3.11亿元、1.63亿元。
同期，兴福电子销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.31亿元、8.27亿元、9.39亿元、5.51亿元，占同期营业收入的比例分别为81.41%、104.38%、106.85%、107.68%，营收质量良好。
与此同时，近年来兴福电子的通用湿电子化学品和功能湿电子化学品（不含代工）业务毛利率高于同行业可比公司相似业务毛利率均值，盈利能力突出。
据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，兴福电子通用湿电子化学品和功能湿电子化学品（不含代工）业务毛利率分别为33.35%、36.92%、32.20%、32.38%。
同期，兴福电子同行业可比公司江阴江化微电子材料股份有限公司、中巨芯科技股份有限公司、晶瑞电子材料股份有限公司、杭州格林达电子材料股份有限公司、上海新阳半导体材料股份有限公司、江阴润玛电子材料股份有限公司、江苏达诺尔科技股份有限公司相似业务毛利率均值分别为29.49%、28.35%、28.46%、26.23%。
在手订单方面，2021-2023年及2024年1-6月各期末，兴福电子主要产品在手订单金额分别为5,527.87万元、5,551.58万元、6,914.19万元、9,514.35万元，数量分别为3,589.25吨、4,922.82吨、6,916.46吨、10,847.84吨，金额和数量均保持增长趋势。
可见，近年来兴福电子的营业收入及归母净利润整体呈增长趋势，其中2024年上半年实现双位数、双增长。同时，兴福电子的通用湿电子化学品和功能湿电子化学品（不含代工）业务毛利率高于行业均值，盈利能力突出。此外，兴福电子主要产品在手订单充足，且金额及数量逐年上涨，业绩增长具备可持续性。
三、进入国内外诸多知名企业供应链，不断进行客户开发及产品认证
凭借自身产品的优秀性能和稳定供应，兴福电子得到了各大客户的认可，积累了大量优质客户群体，并与各大客户建立了长期、稳定的合作关系，具有不低的客户粘性。兴福电子已替代部分境外企业成为国内多家知名集成电路制造企业湿电子化学品领域的重要供应商。
目前，兴福电子主要客户包括台积电、SK Hynix、中芯国际、长江存储、华虹集团、长鑫存储、芯联集成、Globalfoundries、联华电子、德州仪器（成都）、三安集成、粤芯半导体、华润上华、武汉新芯、晶合集成、比亚迪半导体、芯恩集成、重庆万国、燕东微、Entegris、CMC Materials、添鸿科技、Silterra、深圳华星光电、惠科股份、彩虹光电等在内的国内外多家知名集成电路和显示面板行业企业。
兴福电子上述客户均为行业内领先企业，成功进入优质客户供应链是其技术实力过硬、产品品质优秀的体现。
值得一提的是，湿电子化学品下游客户对供应商会有相对严格的审查程序，常采用认证采购模式，通过客户验证环节后方可成为下游客户合格供应商。由于产品认证周期偏长、供应商转换成本偏高，为了保证高品质产品的稳定供应，下游客户一般会与通过认证的供应商建立长期稳定的合作关系。
在市场开拓方面，兴福电子不断进行客户开发及产品认证，推动业绩进一步增长。
在重要客户拓展方面，兴福电子自2013年开始供应Globalfoundries；2015年成为中芯国际供应商；2016年起成为华虹宏力供应商；2019年成为联华电子和SK Hynix供应商；2021年开始供应长江存储和台积电。
近年来，兴福电子通过不断加大集成电路市场的开发力度，成功开拓了睿力集成、长鑫存储、芯恩集成等多家集成电路知名客户，实现批量供货，并建立了稳定的合作关系。
2023年下半年，兴福电子的电子级磷酸通过SK海力士中国认证，电子级硫酸通过大连英特尔、长鑫新桥等客户认证，蚀刻液通过长鑫新桥、嘉兴斯达等客户认证。2024年，兴福电子的电子级双氧水通过长江存储认证，蚀刻液通过格科半导体、成都比亚迪等客户认证。
此外，兴福电子为更好的开拓和服务长三角、京津冀地区的客户市场，在上海、天津分别成立了全资子公司，计划通过建立区域性生产（研发）基地，缩短下游客户服务半径，实现客户需求的快速响应，进一步提升其在长三角和京津冀地区的市场份额。
四、电子级磷酸国内市占率居首，延伸产业链提升竞争优势
自成立以来，兴福电子一直专注于湿电子化学品的研发、生产和销售，主要产品涵盖电子级磷酸、电子级硫酸、电子级双氧水等通用湿电子化学品以及蚀刻液、清洗剂、显影液、剥膜液、再生剂等功能湿电子化学品。
其中，兴福电子的电子级磷酸主要应用在8英寸、12英寸晶圆制造的蚀刻工艺环节，用于氮化硅的蚀刻或去除。同时，电子级磷酸亦是高选择性磷酸蚀刻液、高选择性金属钨去除液、铝蚀刻液等功能湿电子化学品的主要配方原料之一。兴福电子的电子级硫酸主要应用于8英寸、12英寸晶圆制造的清洗工艺环节，用于清洗各类金属、有机物和颗粒物。
近年来，兴福电子的核心产品电子级磷酸和电子级硫酸销量及销售收入均逐年上涨，市场占有率持续提升。
2021-2023年及2024年1-6月，兴福电子的电子级磷酸销售量分别达到1.88万吨、1.97万吨、2.75万吨、1.72万吨，销售收入分别为2.22亿元、3.72亿元、4.28亿元、2.56亿元。
据中国电子材料行业协会数据，2021-2023年，兴福电子的集成电路前道工艺晶圆制造用电子级磷酸（单酸）产品国内市场占有率分别为39.25%、55.79%、69.69%，在国内半导体领域市场占有率连续三年稳居首位。
同时兴福电子是国内少数可生产SEMI G5等级电子级硫酸的企业。2021-2023年及2024年1-6月，兴福电子的电子级硫酸销售量分别达到1.74万吨、3.26万吨、5.54万吨、3.41万吨，销售收入分别为0.72亿元、1.34亿元、2.07亿元、1.10亿元。
据中国电子材料行业协会公布的数据并结合兴福电子销售数据测算，2021-2023年，兴福电子集成电路前道工艺晶圆制造用电子级硫酸产品国内市场占有率分别为9.97%、18.25%、31.22%，其电子级硫酸市场占有率持续提升，在国内处于领先地位。
功能湿电子化学品核心技术在于产品配方，兴福电子已研发成功并实现批量供应的功能湿电子化学品产品品种相对丰富。目前，兴福电子已根据不同客户需求开发了蚀刻液、清洗剂、显影液、剥膜液、再生剂5大类共60种功能湿电子化学品产品。
此外，兴福电子还通过延伸产业链提升竞争优势。
兴福电子于2022年自建液体三氧化硫生产线，并于2023年正式投产。液体三氧化硫是兴福电子主要产品电子级硫酸的主要原材料，为危险化工品、长途运输成本较高、生产企业较少。液体三氧化硫内部化是兴福电子进一步完善产业链建设、降低生产经营风险的有力保障。
兴福电子创新研发了湿电子化学品磷酸回收相关技术、搭建磷酸废液回收生产线、构建了湿电子化学品闭环业务模式，通过对电子级磷酸产品使用后的废液进行回收加工再利用，拓宽了收入来源，进一步提升了兴福电子竞争优势。
简言之，兴福电子的核心产品电子级磷酸和电子级硫酸销量及销售收入均逐年上涨，市场占有率持续提升。其中，兴福电子晶圆制造用电子级磷酸国内市占率连续三年居首，晶圆制造用电子级硫酸国内市占率处于领先地位。同时，兴福电子通过延伸产业链，进一步提升竞争优势。
五、加大研发投入增强创新实力，主要产品技术指标达国际先进水平
作为国家级专精特新“小巨人”、高新技术企业，兴福电子为适应集成电路下游客户对湿电子化学品国产替代需求的不断增加，持续加大新产品、新工艺的研发投入。
2021-2023年及2024年1-6月，兴福电子研发投入分别为2,583.19万元、5,305.94万元、5,676.08万元、2,824.56万元，占当期营业收入的比例分别为4.88%、6.70%、6.46%、5.52%。其中，兴福电子2024年1-6月研发投入较上年同期的增幅为17.26%。
研发团队建设方面，兴福电子组建了一支专业高效的研发团队，专注于新产品研发、工艺提升改进、研发流程管控、第三方验证等技术研发工作。
2021-2023年及2024年1-6月，兴福电子研发人员占员工总数的比例分别为12.40%、14.37%、15.95%、16.57%。
截至2024年6月30日，兴福电子共有研发人员115人，含硕士和博士74人，高级工程师4人、工程师14人、助理工程师4人。其中，核心技术人员之一李少平系兴福电子董事长，为正高职高级工程师、国务院特殊津贴专家，曾获得“国家卓越工程师”称号。
在成熟的研发体系、专业技术研发团队和充足研发投入的共同保障下，兴福电子不断进行技术创新，掌握了多项核心专利，取得了工业黄磷逐级纯化制备高纯黄磷关键技术、气体纯化吸收法生产电子级硫酸关键技术、高性能电子级混配化学品配方关键技术等七项关键核心技术。
截至2024年6月30日，兴福电子拥有116项专利，其中发明专利77项，实用新型37项，外观设计2项。
值得关注的是，在电子级磷酸制造过程中，兴福电子率先制备出了满足超高纯电子级磷酸要求的高纯黄磷，率先实现了超高纯电子级磷酸的国产化制备；在高选择性蚀刻液方面，兴福电子创新了蚀刻液蚀刻速率调控技术和选择比控制技术等，实现了高选择性磷酸系蚀刻液、高选择性金属钨去除液的自主化制备。
通过技术创新，兴福电子成功将其电子级磷酸产品金属离子含量稳定控制在3ppb以内，主要技术指标达到SEMIC36-1121电子级磷酸产品标准最高等级G3等级、电子级磷酸国家标准（GB/T28159-2011）最高等级E2级要求；电子级硫酸产品金属离子含量稳定控制在5ppt以内，主要技术指标达到SEMI通用标准最高等级G5等级、电子级硫酸国家标准（GB/T41881-2022）最高等级E1级要求。
经中国电子材料行业协会组织专家组鉴定，兴福电子主要产品电子级磷酸和电子级硫酸相关成果整体技术达到国际先进水平。
兴福电子技术研发均围绕湿电子化学品的生产及工艺展开，已运用于产品生产，实现了产业化。
2021-2023年及2024年1-6月，兴福电子核心技术产品通用电子级磷酸、电子级硫酸、功能湿电子及湿电子化学品代工业务收入合计为4.40亿元、7.06亿元、8.31亿元、4.66亿元，占当期主营业务收入的比例分别为86.12%、96.04%、96.68%、94.43%。
荣誉方面，兴福电子作为主要参与和技术实施单位开发的“芯片用超高纯电子级磷酸及高选择性蚀刻液生产关键技术”项目曾荣获“国家科学技术进步二等奖”，自主开发的“工业黄磷生产电子级磷酸关键技术及产业化”项目曾荣获“科学技术进步一等奖”。
总的来说，湿电子化学品下游集成电路、显示面板、太阳能光伏三大主要应用领域持续发展，带动湿电子化学品市场需求上涨，行业规模扩大。同时，随着国内湿电子化学品企业在研发技术、产品品质上的累积突破，国产湿电子化学品市场占有率不断提高，国内湿电子化学品企业迎来发展良机。
作为国内湿电子化学品行业的头部企业，兴福电子近年来营收及归母净利润整体呈增长趋势，业绩向好。同时，兴福电子主要产品在手订单充足，且金额及数量逐年上涨，业绩增长具备可持续性。深耕湿电子化学品领域十余年，兴福电子以创新驱动发展，持续加大研发投入，其主要产品电子级磷酸和电子级硫酸相关成果整体技术达到国际先进水平。凭借自身产品的优秀性能和稳定供应，兴福电子积累了优质的客户资源，其晶圆制造用电子级磷酸国内市占率连续三年居首，晶圆制造用电子级硫酸国内市占率处于领先地位。
