《金基研》天涯/作者 杨起超 时风/编审
近年来，国内乳制品行业增速放缓，但低温奶赛道凭借“鲜味道”和“高营养”逆势增长。新希望乳业股份有限公司（以下简称“新乳业”）凭借对低温奶市场的前瞻布局与持续深耕，走出了一条差异化竞争、稳健增长、创新驱动、品质为先的发展之路。2022-2024年，新乳业营收站稳“百亿俱乐部”，归母净利润增速逐年递增，毛利率及ROE稳步增长，展现出不俗的抗风险能力和成长性。此外，新乳业重视股东回报，自2019年上市以来通过稳定的现金分红回馈投资者。
一、归母净利润增长率逐年递增，毛利率及ROE均稳步上升
2024年，国内乳制品行业面临需求增长承压，但国内乳制品市场空间广阔，产品细分需求日趋多样化。
随着健康意识的提升，消费者更青睐低温鲜奶、低温酸奶等保留更多活性营养的产品。同时，冷链技术的成熟和设施的完善，缓解了低温奶在运输和存储方面的压力。在上述背景下，国内低温奶的需求逐步释放。据凯度数据显示，全国低温鲜奶渗透率从2018的18%上升至2023年的39%。
1.1、营收站稳“百亿俱乐部”，近三年净利润增长率逐年增长
2022-2024年及2025年一季度，新乳业营业收入分别为100.06亿元、109.87亿元、106.65亿元、26.25亿元，归母净利润分别为3.62亿元、4.31亿元、5.38亿元、1.33亿元。
值得一提的是，近三年，新乳业的归母净利润增速呈持续上升趋势。2022-2024年及2025年一季度，新乳业归母净利润同比增长率分别为15.77%、19.27%、24.80%、48.46%。
2022-2024年及2025年一季度，新乳业经营活动产生的现金流量净额分别为10.34亿元、15.57亿元、14.91亿元、1.61亿元。
1.2、毛利率及ROE稳步增长，预计2024年度分红2.15亿元
盈利能力方面，近年来，新乳业的毛利率和加权平均净资产收益率均逐年增长，且高于行业均值。
据东方财富choice数据，2022-2024年及2025年一季度，新乳业的毛利率分别为24.04%、26.87%、28.36%、29.50%；中证行业类“食品-乳制品”中17家上市公司的毛利率均值分别为24.56%、24.11%、24.09%、25.18%。
同期，据东方财富choice数据，新乳业的ROE分别为14.05%、16.76%、19.09%、4.21%；中证行业类“食品-乳制品”中17家上市公司的ROE均值分别为1.63%、4.56%、-4.46%、1.20%。
此外，新乳业重视股东回报，自2019年1月上市以来，持续为投资者提供稳定的现金分红。2025年4月24日，新乳业发布公告称,拟向全体股东每10股派发现金股利2.5元(含税),预计2024年度现金分红总额为2.15亿元，加上2024年度中期分红金额，股利支付率达45.62%。
二、笃定“鲜”战略低温品类占比提升，创新驱动新品收入占比连续四年超10%
多年来，新乳业坚持“鲜立方战略”，突出“鲜价值”为核心的产品策略，以低温鲜奶、低温特色酸奶产品为主导，重视产品创新，持续培育战略品类。
2.1、2024年低温品类占比提升，新品收入占比连续四年保持双位数
2024年，新乳业坚持“鲜酸双强”品类发展策略，低温鲜奶和低温酸奶均取得中高个位数增长，低温品类占比持续提升，高端鲜奶和低温调制乳同比实现双位数增长。
“24小时”鲜牛乳持续丰富品类矩阵，“24小时黄金营养乳”、“24小时铂金全优乳”、“24小时限定娟姗乳”、“24小时有机鲜活乳”等中高端系列产品在全国更多区域上市，为更多消费者提供高品优质的鲜奶选择。2024年，新乳业中高端“24小时”系列占比持续提升，收入同比增长超15%。
“初心”酸奶延续源于自然才美味的品牌初衷，上新“初心”原味自立袋、340g清洁配方纯酸奶，切中控糖减脂、DIY代餐以及出行便捷的消费场景，带动整个“初心”系列实现双位数增长。
“活润”酸奶推出“多维晶球”，采用自研3D包埋技术益生菌晶球，额外添加维生素晶球和矿物质晶球，补充钙/铁及VA/VC/VD。“活润”轻食系列填补了新乳业享受型低酸产品“零糖”赛道的产品空白，敏锐抓住当今质价比、代餐、0蔗糖的消费趋势，自2024年3月上市以来获得一致好评，推动活润品牌实现增长超20%。
2.2、拥有乳酸菌菌种2,000余株，2024年新增发明专利8项
2024年，新乳业聚焦生物发酵、酶工程、精准营养等基础研究，依托乳品营养与功能四川省重点实验室等平台，建成保藏2,000余株西南特色菌株的乳酸菌菌种资源库，突破太空搭载诱变育种、代谢分析等关键技术，开发的“FZLL”系列工业发酵剂及即食型乳酸菌“菌小方”产品实现了稳定产业化。
通过异型发酵代谢调控、三维光诱导及3D包埋技术、膜过滤工艺、乳质构重建关键技术等项目的研究，开发的“24小时”鲜牛乳、“活润轻食杯”、“活润晶球”、“初心”等发酵乳产品，引领营养补给新趋势。
2024年，新乳业申报专利共37项，其中发明专利14项；取得专利授权共19项，其中发明专利8项；荣获中国乳制品工业协会技术发明二等奖一项，及多项省、市级科技奖。
三、自有及参股奶源供应占比超五成，“鲜活源”平台实现供应链透明监管
低温奶以“鲜味道”和“高营养”为核心价值，但对奶源把控、温度保存、保鲜度及冷链存储及运输等要求偏高。新乳业拥有稳定安全可控的奶源基地，并通过数字化转型实现供应链透明管控，持续推动“鲜立方战略”的实施。
3.1、奶牛存栏量突破5万头，自有及参股奶源供应超五成
多年来，新乳业坚持自有及可控优质奶源的经营战略，原料奶主要来自自有牧场、合作大型奶源基地和规模化养殖合作社，其与现有主要合作牧场的合作时间长、供应关系稳定，有效地保证了原料奶供应。
一方面，新乳业持续加强自有牧场的建设，现在全国范围内总共拥有12个规模化与标准化牧场，其中10家取得良好农业规范认证（GAP），11家取得学生饮用奶奶源基地认证，4家取得有机牧场认证，4家取得优质乳工程示范牧场认证。截至2024年末，新乳业奶牛总存栏数超过5万头。
另一方面，新乳业与大型奶源基地的战略合作，为其获得稳定、可靠、优质的奶源供应提供了保证。
目前，新乳业自有和参股奶源供应占其需求总量的六成左右。
3.2、“鲜活源”平台实现全程透明监管，扫码溯源产品16款
同时，新乳业通过数字化转型不断提升食品安全管理水平，率先实现有机“24小时”部分规格产品的二维码追溯可视，达到业界先进水平。
在新乳业数字化“3232战略”规划下，新乳业以全链路数字化质量精准管控为核心的“鲜活源”平台持续完善，先后搭建了食品安全自查中心、监察中心、飞检中心、应急中心及数据分析和追溯平台，并在乳业全体系推广应用，实现了全程透明闭环监管。
2024年，新乳业下属公司新华西推动的“数字化推动食品安全主体责任落实”，荣获市场监管总局“企业落实食品安全主体责任创新实践典型案例”。新乳业通过“鲜活源”平台持续与政府溯源系统对接，70余款产品先后与云南省食品产品信息化追溯系统“云智溯”平台、安徽省合肥市食品药品风险管理业务系统和浙江省食品安全信息追溯企业平台对接，赋能职能部门实时监管。
目前，新乳业在四川、云南、宁夏、山东四地一物一码扫码溯源产品达16款，通过数字化实现全链条食品安全高效可视、精准管控，让政府放心，消费者安心。
