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作者：小芦
4月6日，自媒体山野债夫发布消息称，五矿信托-恒信国兴626号-融泰37号集合资金信托计划第九期于2024年3月18日到期，至今未能兑付，超合同约定的10个工作日，目前已构成实质性违约。
据自媒体山野债夫了解，该信托计划融资人为伊川财源实业投资有限责任公司（以下简称“伊川财源”），主体评级AA；担保人为洛阳城市发展投资集团有限公司（以下简称“洛阳城投”）。
值得注意的是，洛阳城投既是本次信托的担保人，也是伊川财源的控股公司。
此外，山野债夫透露，投资人提供的2023年4季度信托管理报告显示，4季报发布时，彼时应付款项虽已到账，但已发现融资人兑付存在一定困难。
据了解，伊川财源成立于2011年12月，注册资本5亿元，法定代表人为闫新乐。当前，伊川财源由洛阳城投持股51%，洛阳市伊川县人民政府间接持股39%，河南省财政厅持股10%。伊川财源系伊川县重要的基础设施建设投融资主体，主要负责伊川县范围内的工程建设及施工、房屋租赁及管理等业务。
年报显示，2020年至2022年及2023年三季度，伊川财源的营业收入分别为11.89亿元、9.41亿元、10.9993亿元、7.39亿元；净利润分别为1.91亿元、2.1亿元、1.5亿元、1.09亿元。
上述同期内，总资产分别为160.48亿元、191.05亿元、209.03亿元、212.77亿元；总负债分别为60.43亿元、84.56亿元、101.36亿元、103.85亿元，占总资产比重分别为37.65%、44.26%、48.49%、48.81%。可见，伊川财源债务规模与资产负债率皆持续上升，所面临的偿债压力持续增加。
截至2023年9月，伊川财源总负债103.85亿元，其中，流动负债58.63亿元（含应付票据3000.01万元），非流动负债45.23亿元。可见，公司的短期偿债压力较大。
截至最新，伊川财源的债券存量规模22.7亿元，债券7只。其中，私募债11亿元，占比48.46%；1年以内到期规模2亿元，占比8.81%，1-3年到期规模13.2亿元，占比58.15%。说明公司未来三年面临的偿债压力较大。
中证鹏元2019年5月首次给予伊川财源主体评级AA，维持至2023年7月。中证鹏元在2023年6月21日披露的《2021年伊川财源实业投资有限责任公司城市停车场建设专项债券(第一期)、2022年伊川财源实业投资有限责任公司城市停车场建设专项债券(第一期)2023年跟踪评级报告》中指出，伊川财源作为伊川县重要的基础设施建设投融资主体，公司平台重要性较高，业务持续性较好，外部支持力度较强。
但同时，伊川财源项目建设沉淀资金、非经营性资产以及应收款项资金占用规模较大，部分资产使用受限，资产流动性较弱。同时，公司总债务规模有所上升，叠加项目建设资本开支需求，面临较大的偿债及资金压力。此外，公司存在一定的或有负债风险。
公开信息显示，伊川财源2020年至2022年获得政府补助分别为10920.13万元、12152.74万元、2367.98万元。显然，2022年政府补助规模有明显的削减，未来伊川县财政支持力度如何还有待考量。
山野债夫认为，洛阳伊川县一般公共预算收入仅有21余亿，财政实力较弱，加之此前伊川农商事件，元气受损，本地金融资源支持力度有限，再融资能力较弱；加之，洛阳去年拿到的再融资债券额度，主要分给了国晟体系和老边区，其他区县受益程度较低；故该笔信托，担保人代偿风险较大。
本次违约信托计划的担保人洛阳城投成立于2002年11月，注册资本10亿元，法定代表人为杨惠江。公司实际控制人洛阳市人民政府国有资产监督管理委员会间接持股90%；河南省财务厅持股10%。洛阳城投是洛阳市重要的基础设施建设主体，在地方国资体系内地位较突出。
年报显示，2020年至2022年及2023年三季度，洛阳城投的营业收入分别为53.92亿元、55.32亿元、61.5亿元、38.64亿元；净利润分别为9916.73万元、22460.25万元、996.84万元、20969.25万元。
上述同期内，总资产分别为744.22亿元、844.13亿元、903.9亿元、1005亿元；总负债分别为411.64亿元、481.1亿元、577.31亿元、676.94亿元，占总资产比重分别为55.31%、57%、63.87%、67.32%。可见，洛阳城投债务规模较大，资产负债率始终高于50%，且皆持续上升。
截至2023年9月，洛阳城投总负债676.94亿元，其中，流动负债321.4亿元（含应付票据22.25亿元），非流动负债355.54亿元。
截至最新，洛阳城投的债券存量规模261.9亿元，债券40只。其中，私募债216亿元，占比82.47%；1年以内到期规模73亿元，占比27.87%，1-3年到期规模156亿元，占比59.56%。
中证鹏元、东方金城、新世纪评级均给予洛阳城投主体评级AA+。新世纪评级在2023年7月27日披露的《洛阳城市发展投资集团有限公司及其发行的公开发行债券跟踪评级报告》中指出，洛阳城投具有外部环境良好、主业地位较突出、政府补助等外部支持力度较大、业务经营多元化等优势。但同时，洛阳城投面临刚性债务偿付压力、投融资压力、资金占用风险以及或有负债风险。
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