来源 | 租赁杂谈
编辑 | 泰德
星邦智能撤回创业板IPO申报材料
深交所创业板发行上市审核信息公开网站显示，湖南星邦智能装备股份有限公司（以下称“星邦智能”）在2021年3月2日撤回公开发行上市申请文件，创业板IPO进程终止。
在主动撤回材料之前，星邦智能已经过了三轮问询函。
融资租赁销售、融资租赁担保金额高于净资产等问题已被深交所进行了多次重点关注。
关于星邦智能
星邦智能注册成立于2008年2月28日，是我国第四大高空作业平台的制造商，产品主要包括直臂式、曲臂式、剪叉式、车载式、蜘蛛式和套筒式六大系列，广泛应用于仓储物流、石油化工、港口船舶、市政园林、媒体广告、清洁维护等众多领域，客户主要为全国大型工程机械租赁商、专营高空作业平台租赁商和大型建设施工企业等。
2017年至2020年9月底，该公司的营业收入为2.9亿元、5.48亿元、8.07亿元和7.31亿元，对应的净利润为1645.37万元、3651.72万元、1.02亿元和8173.76万元。
关于融资租赁销售模式
在撤回材料之前，创业板上市委针对星邦智能完成了三轮问询。在问询函中，该公司融资租赁销售模式被多次重点关注。
星邦智能在招股说明书披露，在高空作业平台成熟市场，设备制造商一般不直接对终端客户进行销售，而是以租赁商为中间渠道向市场提供产品，租赁商成为了制造商的主要下游客户。
同时，由于高空作业平台单个产品价格较高，越来越多的经营租赁商借鉴国外高空作业平台租赁行业的发展经验，通过融资租赁公司提供的融资租赁服务来解决设备规模化采购的资金需求。
而据星邦智能招股书显示，公司对租赁商的销售收入占比增长较快，由2017年的31.96%增长至2020年1-9月的90.71%，其中对通过融资租赁结算的租赁商的销售收入比例由2017年的16.03%增长至2020年1-9月的75.84%。
对此，深交所要求星邦智能说明公司合作的主要租赁商是否已经出现或可能出现经营风险或财务风险，是否建立与租赁商的风险隔离机制。
关于过高的融资租赁担保余额
除了融资租赁销售收入快速增长带来的财务风险隐患之外，星邦智能近年来融资租赁担保上限在不断提高，均高于当期的净资产。
星邦智能招股书显示，根据行业惯例，公司需要为租赁商与融资租赁公司签订的《融资租赁合同》项下债务向融资租赁公司提供担保。
2017年-2020年9月底，该公司为客户的融资租赁承担的担保余额分别为1.16亿元、1.96亿元、3.34亿元和9.21亿元，占当期经审计的归属于母公司净资产的比例分别为163.96%、177.72%、73.41%和172.15%。
不断提高担保上限的举动也迎来了深交所的质疑，在第三轮问询函中，深交所曾质疑该公司利用融资租赁模式扩大销售，存在通过扩大担保金额刺激销售，放大相关担保风险敞口的情形。
不过，星邦智能在回复中进行了否认，并称融资租赁结算模式占比较高系受国家政策指导及行业发展趋势的影响，公司在发展过程中顺应行业发展趋势和客户基于自身财务状况选择的结果。
关于厂商担保
站在出租人角度看，有了厂商的担保，理论上无论承租人是谁，最终的风险都由厂商兜底。
对于出租人来说，在厂商担保的兜底下，融资租赁项目的风险几乎能够完全转嫁到厂商上，这样的模式变成了最简单的租赁模式：“资金是借来的，客户是厂商的，风险是厂商承担的，由于实质上风险由厂商承担（很多厂商自己审查风险下的功夫要大过租赁公司）......”在这样的模式下，融资租赁难得地享受到了“牌照红利”。
除了承担承租人的信用风险外，厂商在担保模式下销售收入的确认也要受到影响，很多厂商迫于承租人堪忧的信用状况和低于出租人的谈判地位，为了利用融资租赁促进产品销售只好硬着头皮提供了担保。
近年来随着融资租赁竞争的激烈化及高端品牌厂商为代表的供应商议价能力的提升，“去厂商担保”在市场上已经越来越常态化了，小编合作的几家厂商早已不对融资租赁业务提供担保了。
关于星邦智能撤回创业板IPO申请
进入2021年来，随着监管趋严，企业撤回IPO申请屡见不鲜，并有人戏称之为“IPO跑路”：1月底，监管层拟对20家IPO企业进行现场检查，随后16家企业主动撤回申请材料，终止上市审核。
星邦智能在官方公众号上发布了《关于公司主动撤回IPO上市申请的情况说明》，称主动撤回IPO上市申请是“出于战略考量做出的决策，不会对公司经营产生影响，公司仍将聚焦智能装备本业，全力推进数字化转型，推动全球化和本地化的加速升级。公司近三年业绩增速一直显著高于行业平均水平，2021年仍将保持高速增长，同时公司进入资本市场的战略坚定不移，我们将尽快筹备重新提交IPO申请。”
星邦智能撤回创业板IPO申报材料，且不考虑其他层面因素，从看到的有限信息判断，融资租赁销售模式和融资租赁担保余额两个备受监管关注的问题，或是其终止原因之一二。星邦智能终止IPO，或是融资租赁“耽误”的第一个IPO？“成也租赁，败也租赁？”或许也会以此为契机，引起市场尤其是设备制造厂商们对去担保化趋势的严肃思考。融资租赁公司们划水就能做项目的一个模式或许要渐行渐远了。
