作者 | 梁丰
出品 | 奶酪投研
“老鼠仓”一直是基金行业监管的重点。11月27日，一纸罚单将信达澳亚基金推上舆论的风口浪尖。
当日四川证监局披露的《行政处罚决定书》显示，经过立案调查，李某彦因泄露未公开信息、明示暗示他人从事相关交易行为等违规事实，被合计处以140万元的罚款。
根据相关信息对照，“李某彦”为信达澳银基金副总经理李淑彦，参与管理公司旗下6只基金。
作为“周期捕手”，李淑彦的投资主要围绕制造和资源为代表的周期板块，今年其管理业绩总体平淡。信澳匠心臻选两年持有、信澳周期动力A今年以来（截至2024年11月28日，下同）收益率分别为0.6%、-5.14%，同类排名分别为1399/2316、1845/2316（只含主份额）。
剧情仍在演绎。就在“老鼠仓”事件曝出后不久，11月29日，信达澳银基金发布多则公告，宣布李淑彦卸任管理的所有基金，同时解除其公司副总经理职务。
两项违规行为
四川证监局披露的《行政处罚决定书》中指出，李某彦于2015年5月11日入职某基金管理有限公司，自2020年10月30日至今担任公司所管理“信澳匠心臻选”的基金经理，自2020年12月30日至今担任公司所管理“信澳周期动力”的基金经理。
李某彦在任期间，负责上述两只公募基金产品（以下统称为信澳基金组）的运作计划、实施、追踪、调整和投资指令的下达，并对所辖基金运作中涉及的交易行为负责，知悉其所管理的信澳基金组股票交易等未公开信息。
其违规行为主要有两项：一是泄露未公开信息。李某彦与张某程关系密切，张某程知道李某彦公募基金经理身份。2021年7月9日至2023年4月13日期间，李某彦向张某程泄露因职务便利获取的信澳基金组交易“迈得医疗”“金一文化”“洛阳钼业”“太钢不锈”“圣龙股份”“中触媒”“润禾材料”“拓尔思”8只股票的未公开信息。
二是明示、暗示他人从事相关交易活动。2023年8月31日，李某彦在微信聊天中向张某程泄露信澳基金组交易“中国卫星”“中国卫通”2只股票的未公开信息，明示、暗示张某程从事相关交易。同日，张某程控制使用“张某程”中信建投证券账户同期于信澳基金组账户交易上述2只股票，趋同交易金额共计240.74万元，趋同交易盈利14.29万元。
因违反《基金法》相关规定，四川证监局决定：第一，对李某彦泄露未公开信息的行为，责令改正，并处以80万元罚款；第二，对李某彦明示、暗示他人从事相关交易的行为，责令改正，没收违法所得14.29万元，并处以60万元罚款。
综上，李某彦被没收违法所得14.29万元，并合计被处以140万元的罚款。
随着“老鼠仓”事件发酵，信达澳亚基金也迅速拿出姿态，进行了后续处理。11月28日，公司发布多则基金经理变动公告，李淑彦卸任全部6只基金产品，包括信澳匠心臻选两年持有、信澳周期动力、信澳匠心严选一年持有、信澳鑫享、信澳鑫瑞6个月持有、信澳匠心回报。
同时，信达澳亚基金还发布高级管理人员变更公告，宣布李淑彦离任副总经理职务，且不转任公司其他工作岗位。
信达澳亚基金表示，基金管理人基于对基金份额持有人负责的态度，经过审慎评估，决定解除李淑彦担任的所有公募基金经理职务，以及公司副总经理职位。为了确保基金的平稳运作，该公司已经选定了基金经理来接管基金，以期实现良好的收益表现和提升客户体验。李淑彦卸任后，不会对基金的正常运作造成影响。此外，该公司将继续坚持依法合规、稳健经营的原则，持续做好基金产品的投资管理工作，致力于为客户创造更多价值，并赢得市场的广泛认可。
“周期捕手”陨落
李淑彦拥有十余年证券从业经验，担任基金经理已有四年。
资料显示，李淑彦系北京大学光华管理学院金融学硕士。2012年至2015年，先后在博时基金、永赢基金任研究员。2015年5月加入信达澳亚基金，历任行业研究员、基金经理助理、基金经理、权益投资总部副总监兼研究咨询部负责人，2021年11月16日起兼任专户投资部投资总监。2022年2月9日起任公司副总经理，分管专户投资部，同时兼任权益投资部研究咨询部总监。
据了解，其偏重周期制造业和资源类的投资，组合以中游制造和周期板块为核心，适当配置TMT等标的。投资风格上，其基于估值的景气轮动，自下而上地对行业景气度和公司估值进行判断，寻找处于周期正向反转的细分行业。行业相对集中，个股相对分散，偏好小市值个股。
李淑彦此前为6只产品的基金经理，合计管理规模为37.3亿元。这些产品业绩分化明显，截至今年11月28日，有三只产品任职回报为正，表现最好的是信澳周期动力A，任职回报为16.72%；业绩相对不佳的是信澳匠心严选一年持有A，任职回报为-23.42%。
在上述《行政处罚决定书》中，被点名的两只产品为信澳匠心臻选两年持有和信澳周期动力，均为偏股混合型基金。
其中，信澳匠心臻选两年持有成立于2020年10月30日，起初由公司明星冯明远与李淑彦共同管理，后由李淑彦、朱然共同管理。此基金成立以来累计收益率为-3.72%；今年以来收益率为0.6%，同类排名1399/2316。
近年该基金各季度调仓换股较为明显，今年三季度末持有工业机械、有色金属、信息技术等行业个股，包括宏华数科、中钨高新、章源钨业、海南橡胶、海陆重工等。
在信澳匠心臻选两年持有三季报中，基金经理表示看好三个方向：周期上行和自主可控共振的半导体产业；AI产业趋势下业绩超预期兑现的算力和终端板块龙头；由出口向出海转型的优质制造业企业。
另一只被点名的产品信澳周期动力A成立于2020年12月30日，此前由李淑彦单独管理，总体业绩好于先成立的信澳匠心臻选两年，累计收益率为16.72%。在2021年周期行情中，该基金斩获72.8%的涨幅，但2023年后净值步入下降通道，今年以来仍表现欠佳，收益率为-5.14%，同类排名1845/2316。
信澳周期动力A三季度末较多持有资源类个股，包括洛阳钼业、山金国际、中钨高新、华钰矿业等。今年有色金属板块波动较大，近一个月处在回调状态。
在该基金三季报中，基金经理认为，在未来的一段时间里，市场依然有一些结构性的投资机会：一是宏观内外利好共振的有色金属。随着全球货币政策趋向宽松，过去被高利率所压制的制造业与地产需求将逐步释放，支撑商品价格继续上行；二是基本面好转叠加政策利好的钢铁板块。宏观政策提振钢价，重点关注钢企利润改善情况；三是产业趋势明朗且具备长期成长性的机械板块等。
如今基金经理发生变更，后续投资策略是否会有所调整，基金业绩能否进一步提升，仍有待观察。
高管接连变动
信达澳亚基金原名信达澳银基金，成立于2006年6月5日，是国内首家由国有资产管理公司控股的基金管理公司，由中国信达资产管理股份有限公司和澳大利亚联邦银行全资子公司合资设立，也是澳洲在中国合资设立的第一家基金管理公司。2022年3月21日，由于公司外方股东的实控人变更，以及公司国际化发展战略需要，公司更为现名。
目前，信达澳亚基金股东为信达证券和澳大利亚康联首域集团有限公司，持股比例分别为54%和46%。
成立前期，该公司的管理规模不温不火，一直在200亿元下方徘徊，直到2019年才步入加速通道。彼时基金行业在权益市场回暖的带动下规模蓬勃发展，信达澳亚基金的规模也水涨船高，2021年末突破800亿元。截至今年三季度末，其管理规模达到1019.96亿元。
虽然发展颇具成效，但公司却深受“老鼠仓”之扰。
2018年，信达澳亚基金就因“老鼠仓”案站在聚光灯下。相关信息显示，2009年3月至2015年6月期间，时任信达澳银基金（现信达澳亚基金）基金经理王战强根据其掌握的领先增长基金的投资标的和投资计划等未公开信息，当面或通过电话向妻子蔡某下达股票交易指令，通过亲戚证券账户违法买卖股票73只，涉案金额7834.63万元，获利456.55万元。
彼时，法院依法对王战强判处有期徒刑一年六个月，并处罚金150万元；其妻被判处有期徒刑一年，缓刑两年，并处罚金50万元。
王战强在公司成立时就已加入，于2012年11月被提拔为副总经理，2015年8月离任，其副总职务与近期曝出“老鼠仓”的李淑彦相同。高管屡次出现“老鼠仓”行为，显然需要引起公司的对于内控管理的重视。
受“老鼠仓”事件影响，信达澳亚基金再次发生高管变动，李淑彦被解除职务。而就在10月31日，公司“顶流”冯明远刚刚卸任副总经理，回归投研任首席投资官。
此前，该公司副总经理阵容豪华，一度多达9人，目前仍余7人，分别为于鹏、王建华、魏庆孔、鲁力、宋加旺、方敬、李晓西。
其中于鹏是公司成立时就在职的老人，后进行提拔；王建华来自股东方信达资产；魏庆孔、鲁力和方敬从前海开源基金挖来；宋加旺和李晓西分别从宏利基金和华泰柏瑞基金挖来。
老将亏损严重
李淑彦的离任让公司基金经理团队少了一员大将。目前信达澳亚基金旗下共有35位基金经理，在同等管理规模的基金公司中人数并不算少，其中有十人投资经理年限在五年以上。
资历最深的老将曾国富，投资经理年限超过15年。其曾任大鹏证券投资银行部业务董事、平安证券资本市场事业部业务总监、国海富兰克林基金分析员。2006年9月加入信达澳亚基金，历任高级分析师、投资副总监、投资研究部下股票投资部总经理、研究副总监、研究总监、公募投资总部副总监、权益投资总部副总监。
不过曾国富今年以来管理业绩却相对落后，参与管理的三只产品信澳产业优选一年持有A、信澳产业升级、信澳中小盘，年内跌幅都超过10%。
跌幅最深的当属信澳产业优选一年持有A，由曾国富和新丁董玄共同管理，今年以来收益率为-25.31%，同类排名2304/2316。
该基金自2022年3月11日成立后，业绩几乎一路走下坡，累计收益率为-52.25%，净值已然腰斩。
今年前三季度该基金调仓换股幅度较大，一季度末配置于汽车零部件、工业机械、半导体等行业，二季度增配信息技术行业，相关重仓股达到7只，三季度又大量换入食品、家居等消费类个股。
在信澳产业优选一年持有三季报中，基金经理表示：“本基金以资产负债表为基础展开经济逻辑分析，在2024年三季度，本基金减持通信、手机与汽车等行业零部件公司，并增持食品、中药等行业品牌公司。2024年三季度，本基金持仓以大消费为主，兼顾其他行业低估值机会。”
其同时认为，在投资上，买得对是买得好的前提，并且提出了“不买什么”的标准：第一，对于报表中所反映的企业财务状况存疑；第二，对于概念好但找不到业绩支撑的投资标的存疑；第三，对于整个行业企业报表皆雄健扩产的竞争结果存疑；第四，对于报表过关但行业迎来逆风时刻的公司估值存疑。
今年以来消费板块持续疲弱，但估值也已回到低位。重押消费股的信澳产业优选一年持有能否走出业绩寒冬，还要等待市场的验证。
总的来看，信达澳亚基金的高管和投研团队也可谓人才济济，而不断完善内控制度、增强投研实力，进而给投资人带来更好回报，是公司在“老鼠仓”阵痛后仍需攻克的命题。
