橡树资本创始人霍华德·马克斯在《投资最重要的事》中提到：“投资的目的是严肃的，容不得玩笑，我们必须持之以恒地警惕在现实中无效的东西。”
人嘴两张皮，横竖都有理。我其实一直有个疑问，如果像马克斯这样的美国投资大师，不买美股买A股，他们还能不能写出这么多“投资圣经”？还是说他们会变得和你我一样，每天看着K线走势编段子？
截至2024年9月5日，上证指数已在年内第七次跌破2800点。只能说，“现实中无效的东西”这个概念，确实“容不得玩笑”，但如何“持之以恒地警惕”，可能不同资本市场存在不同的应对方案。
一、全球布局的重要性
Wind数据显示，经历过Q1、Q2的快速下跌和暴力反弹，上证指数自5月20日创出2024年内新高后，开始不断阴跌。
有朋友留言问我近期什么感觉。我说其实还好，毕竟我在7月就转发过牟一凌的研报数据，其中提到，8月才是历史上上证指数单月收益率中位数最差的月份。
由于牟一凌的相关研报已经发布多年，所以我找了华泰证券今年6月发布的最新研报，来验证A股的“日历效应”。
根据华泰证券策略团队的数据复盘，2010-2023年间，A股每年4-8月走势以震荡为主，反弹往往需要等到9月下旬，而反弹的高潮多发生在10月、11月份。
如果投资者仅将投资范围限定在某个经济体内，他需要面对的问题可能就如上文论述一样：虽然大多数时间都在努力研究，但真正收获回报的时间窗口可能只有1、2个月，一旦错过，就必须再等一年。
白川方明在《动荡时代》中，以自然灾害间的相关性，论述过这种国别高度聚集后的尾部风险暴露问题：从全世界范围看，地震、海啸、核电站事故是相互独立的自然灾害，两两之间并非因果关系；但假如将研究范围缩小到日本这个特定国家，则三者间的相关性迅速攀升，某些时刻甚至可以达到1，即地震必然引发海啸，而海啸必然导致核电站事故……
“恐慌时期，所有资产的相关性都会合而为一”，霍华德·马克斯如此评价2020年初的美股历史上第五次熔断。为了对冲尾部风险，塔勒布在《反脆弱：从不确定性中获益》中提出了杠铃策略，即在最大限度保证安全的基础上，做最大限度的投机。
假设某种极端情况的发生概率只有1%，但只要投资者永不离场，一生中总会遭遇一次可能让自己倾家荡产的失败投资。杠铃策略的本质即是如此——押注尾部风险，以求为投资者留存翻盘本钱。
国别分散的投资组合配置，某种程度上同样借鉴了杠铃策略的风险对冲逻辑——各经济体间的经济发展周期不同，资本市场表现自然各不相同。当某个经济体遭遇危机，资本市场全面下跌时，国别分散配置的投资者至少不至于全部亏光。
二、布局海外的方法
宏观经济学存在一个经典理论——蒙代尔-弗莱明模型。根据该模型，一个经济体不可能同时实现货币政策自主决策、汇率稳定和资本自由流动三大目标的，三者最多取其二。所以，该模型又被称为“蒙代尔不可能三角”。
金融投资行为中同样存在类似的“不可能三角”——投资者是不可能同时获得高胜率、高赔率、门槛低的投资机会的。比如高胜率（大概率赚钱）往往意味着赔率低（赚得不多），典型就是债券；而胜率、赔率双高，则往往意味着参与门槛偏高，典型就是当下的海外投资。
Wind数据显示，截至2024年9月5日，国内正常运行的、不处于封闭期的QDII产品共615只（不同份额分别计算），其中仅42%开放申购，其余接近6成产品已暂停大额申购或干脆关闭申购通道。
考虑到上述615只QDII产品中，有135只主要投向港股市场，且此类产品大多开放申购。如果剔除此135只产品，则剩余480只QDII产品中，开放申购的比例进一步下降至31%……
相对QDII产品“闭门谢客”的申购状态，其对赎回的态度则“开放”的多——615只产品中，仅3只暂停赎回，“正常状态”产品占比接近100%！
为什么购买QDII产品如此困难？最直接原因是各公募基金公司的QDII额度接近“满仓”。
外汇管理局官网公告显示，2024年5月，外管局为境内金融机构新批了22.7亿美元的QDII额度，并将总QDII额度提升至1677.9亿美元。
虽然证券、基金公司是本次QDII额度新增重点（54.19%的新增额度批给了上述两类机构），但相对投资者的申购热情，新增额度依然杯水车薪——部分QDII产品在获得新批额度后公告开放申购，但不到一周，大部分QDII产品又重新转回限制申购状态……
可以说，哪家机构手上还有QDII额度，它的产品原则上就不愁卖；而哪家代销渠道可以搞到不限购的QDII产品，投资者的品牌好感度就会快速提升。
为满足旗下黑卡客户的资产配置需求，蚂蚁财富已于近期在“高端理财”专区上线了部分QDII专户产品。
对于没有下载蚂蚁财富APP的客户，也可以直接打开支付宝APP，并在搜索框中输入“高端理财”，随后点击“蚂蚁高端理财”小程序按钮，即可一键进入频道首页。QDII专户产品的介绍已被展示于“高端理财”频道首页，方便投资者深入了解。
三、最后的话
投资的目的是什么？被誉为指数基金之父的约翰·博格，曾在著作《共同基金常识》中指出，投资的目的在于积累实际财富，而财富最终又会转化为对商品和服务不断提升的购买能力。
随着鲍威尔在8月的杰克逊霍尔全球央行年会上确认美联储将开启降息进程，哪类资产更加受益美联储降息成为投资者关注的重点。
根据摩根资产的研究，1989年至今的5次美联储降息过程中，美国国债的平均表现位列各大类资产的第一梯队。
为什么降息开始前后，美债的历史平均表现甚至可以超过美股？
一是因为先加息才有空间降息，所以降息开始时，美债的到期收益率往往位于阶段高点，此时买入美债可以锁定较高的利息收益；
二是因为降息开始后，美债的到期收益率下行，但因为债券交易价格和到期收益率反向波动，所以债券交易价格反而会在降息开始后快速上升。投资者如果在降息开始前持有美债，还可以享受降息前后的资本利得收益。
目前蚂蚁财富“高端理财”频道上线的QDII专户产品中，就包括投向美债的产品。感兴趣的投资者可以参照上文步骤，点击产品详情页深入了解。
