题材退潮，红利补位

【1】市场的分歧

周六和几位在互联网大厂上班的朋友撸串，我问大家怎么看当前的AI行情，答复基本都是：投资者并未充分定价当前的AI技术发展，哪怕看似已经不那么在风口的LLMs，其实际被开发出来的潜力，可能也不到真实能力的50%。

我表示：会不会因为你们都在互联网大厂上班，工作基本围绕AI展开，所以你们对AI技术的发展更加乐观？比如近期全球AI概念事实陷入调整，你们准备怎么操作，或者已经做了哪些操作？

朋友们针对上述问题的回答，非常有“AI”特色，即坚信历史规律的数学表达。但到底如何确定“历史规律”的时间跨度，朋友们产生了分歧：

更关注长期投资的部分朋友认为，投资AI就是面向未来的价值投资，所以当前就应该越跌越买，坚定补仓；

而另一部分更关注短期投资的朋友则认为，投资AI也需要择时，并且基于AI技术的量化投资，也确实比人类更擅长择时。所以，面对近期的AI概念下跌，阶段性空仓，并根据后期技术信号择机返场，就是最理性的选择。

一个是选择硬抗波动，一个是期待手搓波段规避波动，两种策略听起来似乎都不那么友好。那么面对当前波动加大的资本市场，有没有更具共识的相对稳妥的投资策略呢？

有，红利策略。

【2】跑出两位数收益的红利指数

华泰证券复盘A股2025年7-11月走势后，发现统计区间内，A股整体出现三次较大回撤，分别是2025.9.1-2025.9.4、2025.10.9-2025.10.17、2025.11.13-2025.11.21。

从调整幅度上看，上述三次回撤的区间波动逐级放大。比如9月初的回撤，万得全A指数阶段性跌幅不到5%（4.62%）；但等到11月中的这次回撤，该指数的阶段性跌幅已经突破6%（6.47%）。

与宽基指数的波动不断放大相对应，华泰证券研究发现，部分资金在流动性方向不明确的大背景下，阶段性转向泛红利风格以寻求避险。比如我关注的智选高股息（932305）和国新港股通央企红利（931722）等指数，均在上述大盘回撤区间取得了相对优异的表现，资金关注度较高。

具体来看，相关产品高股息ETF和港股通红利ETF广发自11月以来区间分别获资金净买入0.58亿元、1.39亿元，今年以来回报分别达12.3%、17.0%，双双跑出两位数收益，远超同期中证红利指数（-0.48%）微幅收跌的区间表现。

那么红利风格的阶段性强势，能否继续维持？华宝证券认为，在不计入不可预测的重大突发事件前提下，红利风格有望继续引领市场走势。而这其中的核心原因之一，在于年底将近，各类资金均存在盘账需求，此时相对稳健的红利风格可能相对受益。

事实上，除年底的时间节点因素外，支撑红利风格阶段性强势的另一个原因，在于三季报发布后，A股进入了接近半年的业绩空窗期（2025年年报的披露截止日为2026年4月30日）。而历史上的这段“基本面空白期”，往往也是红利风格的传统强势阶段。

【3】筛选出高股息率标的

明确红利风格的阶段性配置必要性后，后续问题就变成了如何筛选标的。

事实上，上文已经给出了两个潜在观察指数：智选高股息、国新港股通央企红利。

智选高股息指数应该是我们的老朋友了，我在今年7、8月份高频拆解过该指数，因为我当时发现，几乎在今年的每个月份，该指数的股息率均能排名A股所有指数的前五（仅统计中证、国证旗下指数）。

智选高股息指数的股息率表现如此优秀，很大程度上来源于其编制规则——除过去三年连续分红等基本要求外，该指数同时要求备选样本必须在年报中披露分红计划，进而根据年报披露计算股息率，并从中选取股息率最高的50只成分股纳入指数列表。

A股上市公司年报披露截止日为每年4月30日，但实际分红往往要延后至5、6月份。而智选高股息指数每年5月初调仓，所以，该指数每年调仓后，往往就能收获一波确定性股息收益。

中证指数官网数据显示，智选高股息指数因其独特的“抢跑”设计，得以捕获更多股息。Wind数据截至11月23日，智选高股息指数最新股息率6.46%，显著超越同期中证红利指数4.32%的股息率。盘点了一下，目前有且仅有广发基金发行了相关指数基金产品——高股息ETF（159207，联接A/C类025682/025683），是个“孤品”，值得重点关注。

除智选高股息指数外，招商证券在研究近期基本面数据后认为，红利+央国企策略，或许同样能够提供更具性价比的持有体验。

根据招商证券的研究，“十五五”顶层设计于2025年10月公布后，“做优增量、盘活存量”成为地方的重要工作目标。随后，湖北、湖南、安徽等省接连出台政策，要求借助资产证券化工具，盘活央国企存量资产。

如果将红利+央国企构成复合策略，则国新投资定制的国新港股通央企红利指数，或许可以具有代表性的观察标的之一。

中证指数官网信息显示，国新港股通央企红利指数在选样过程中，相对弱化了对金融、地产行业的关注（仅各选取一只成分股），转而关注其它行业高股息央企（或央企实际控股）的配置价值。这也在很大程度上保证了指数在行业和个股层面的均衡分散效果。

叠“红利+国资央企+港股”三重buff，因此从注重股东回报的角度看，国新港股通央企红利指数最新股息率5.90%，同样同类居前。Choice数据显示，围绕国新港股通央企红利指数，目前市场上已有布局的产品为港股通红利ETF广发（520900），今年以来回报达16.98%，在一众红利标的产品中涨幅居前。对于场外投资者而言，也可以关注该ETF的联接基金——广发中证国新港股通央企红利ETF发起式联接（A类：022719；C类：022720）。

【4】最后的话

投资方法没有好坏，只有适不适合自己。以我的朋友们为例，假设现实工作稳定，薪资水平相对较高，那么每个月拿出固定比例的现金用于补仓，或许确实是一种简单有效的主动平抑波动手段。

但这里的问题是，谁又能在当前的宏观环境下，给到“稳定”的承诺呢？

所以，从资产配置中寻找一些确定性，可能才是更适合大部分普通个人投资者的阶段性方案。包括高股息ETF、港股通红利ETF广发在内的一批红利风格投资工具，可能是应对当前阶段资产配置乱局的有效方法之一。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文根据公开资料撰写，不构成任何建议。每位投资者的风险偏好、资金需求各不相同，故并不存在普适性资产配置方案。