降温之后看什么？

A股连续四个交易日成交额突破3万亿后，真正的降温措施终于出台：沪深北三大交易所于2026年1月14日中午同时公告，宣布将融资买入的保证金比例，自80%上调至100%。

其实早在今天中午突发调整保证金比例前，管理层已连续数次侧面表达出对当下市场情绪的关注。比如上周尾盘，证券板块就遭遇了一次集中抛压；而本周内，包括近期热度较高的卫星、GEO、存储等相关题材上市公司，均集中发布了风险提示公告。

这里需要提醒的是，管理层对市场情绪的适度压制，并不代表放弃长期慢牛的政策路径。以兴业证券1月9日的统计数据为例，包括融资买入占比在内的八大指数均显示，2026年开年的A股市场，资金情绪确实相对亢奋，但也并未达到2024年9·24行情期间的极端乐观程度。

所以，“牛市不结束，但节奏需控制”可能成为管理层的短期工作重点。那么在上述政策预期下，投资者的阶段性布局方向，或许需要从纯粹拔PE的题材炒作，切换为2026年业绩贡献确定性相对较强的EPS增长策略。

一、港股生物医药

相比于近期A股热度较高的脑机接口概念，以创新药企为主的港股生物医药板块，已经成为“医药老登”的代名词。但当市场情绪阶段性过热，资金存在一定的稳健配置需求时，“老登”或许也有其实际价值。

从全球生物医药行业的并购数据出发，全球医药巨头基本确认将在2026年延续大规模资本开支需求，因为它们的专利正在密集到期，急需新产品填充管线。

当然，市场经济的发展规律决定了，如果能花钱买的东西，那我一定不想自己造。所以，欧美当前的全球头部药企，实际已经从医药研发公司，演变为医药投资公司；而中国的创新药企业，则逐步成为欧美药企的“专利工厂”。

根据动脉智库的数据统计，仅2025年1-10月，国内创新药license-out交易额就已突破462亿美元，该数值有望连续3年维持高速增长。而这些海外BD获得的资金，都将于2026年逐步兑现到国内创新药企的利润报表中。

事实上，除传统的海外BD业务外，中国创新药企也已较好完成了AI赋能——搭建以医药大模型为基础的AI制药平台，将以前依托于人工、效率低下的靶点发现、化合物筛选流程，通过深度学习与海量数据训练实现高效迭代，最终显著缩短研发周期并降低失败风险。

甬兴证券数据显示，2025年已经确认的四笔AI制药BD交易金额，就已经占据2025年国内创新药企海外BD总金额的32%（数据统计截至2025年10月31日）。这意味着，AI制药至少对于国内创新药企业而言，已经不是纯粹的研发成本，而是确实能够贡献利润的新增长点。

至于近期A股市场关注度较高的脑机接口题材，港股生物医药板块同样存在相关上市公司。但根据东海证券的分析，工信部等七部委将脑机接口技术实现关键突破的考核延后至2027年，所以至少在2026年，投资脑机接口相关上市公司的重点，或许并不在技术落地，而在于考察相关上市公司对医疗行业垂直数据的搜集、整合与挖掘能力。

截至2026年1月13日，Choice数据显示，跟踪港股生物医药主题的国内公募基金产品中，恒生医药ETF（159892）以72.87亿元规模位列同类第一。没有场内证券账户的投资者，也可以关注该ETF的场外联接（A类：016970；C类：016971）。

二、机器人

与脑机接口带动资金对生物医药主题的短期关注一样，机器人板块近期也因为明星企业的IPO进度受到一定关注。但由于机器人板块已经于2025年上半年完成了一轮题材炒作，所以当前资金更关注2026年机器人板块的利润兑现确定性。

国金证券在机器人行业2026年的年度策略中提出，2026年投资机器人产业，可以分为两条主线，一是国内整机厂的量产兑现逻辑，二是特斯拉出口链的“缩圈”结果。

根据国金证券的总结，国内人形机器人虽然在2025年内已经进行过初步商业化落地，但相关需求大多集中于学术机构的数据采集及政务场景的流程验证，尚未形成大规模商用闭环。但自2026年开始，包括小米、奇瑞、小鹏、广汽等一大批制造业公司旗下人形机器人产品有望集中量产，并直接落地工业场景应用，这意味着人形机器人或将脱离早期的数据验证阶段，并进入真正的利润兑现周期。

国金证券不完全统计后发现，截至2025年12月31日，国内机器人企业在手订单超2万台，合同金额超30亿元。

除国内机器人整机厂自身的需求拉动外，国外以特斯拉机器人为代表的明星产品，同样拉动了国内机器人零部件领域的产能需求。

国金证券汇总特斯拉官网数据后发现，特斯拉GEN3型机器人预期于2026年启动量产，且首次备产数量高达100万台，而其四大核心技术中的灵巧手、散热和驱动组件，均在一定程度上依赖中国成熟的供应链体系，仅算法部分由特斯拉自身主导研发。

有趣的是，检索中证、国证两大国内主流指数编制机构数据，其编制的机器人主题指数，恰好分别对应国产机器人整机厂量产兑现，与特斯拉机器人出口链缩圈两大投资逻辑。其中，中证机器人指数（H30590）侧重描述国内整机厂的量产进展与订单落地情况，而国证旗下的机器人指数则更关注特斯拉机器人出口链的核心零部件企业经营情况。

从机器人产业链的布局完整性角度出发，中证机器人指数的覆盖度相对更高，其不仅涵盖了机器人核心零部件企业，同时也将部分专注于机器人算法服务与下游应用的重点公司纳入指数成分股列表。

可能也是因为中证机器人指数对国内机器人产业的表征程度更加全面，截至2026年1月13日，跟踪该指数的机器人ETF（562500）规模达到了262.22亿元，其也是国内唯一突破200亿元规模的机器人主题ETF。没有场内证券账户的投资者，也可以关注该ETF的场外联接（A类：018344；C类：018345）。

三、风险提示

“疯牛”的教训，A股投资者已经经历多次，所以管理层出手压制市场短期情绪，我并不认为是异常现象，反而应视作市场走向成熟的重要标志。

而在管理层努力维护市场环境的大前提下，投资者或许也应该更多关注产业趋势与公司基本面变化，而非单纯追逐短期题材炒作。比如2026年的港股生物医药和A股机器人主题，可能就是两个值得关注的产业方向。

当然，每位投资者均有其擅长的投资方法论，短炒并不一定适合大部分投资者，但也许恰好匹配上少数投资者的实际需求。说到底，投资的关键在于坚守自身认知边界，理性评估风险收益比。

总之，基金有风险，投资需谨慎。