日前，昊海生科发布了2023年财报，尽管实现了营业收入和净利润的大幅增长，但回顾近六年的财务数据，其净利润增长缓慢，几乎原地踏步。
同时，公司的盈利能力减弱，偿债压力上升，流动比率和现金比率持续下降，表明其短期偿债能力正在减弱，长期资金压力也在增加，这些财务问题对公司的经营稳定性和未来发展正在构成威胁。
净利润六年来原地踏步
4月30日，昊海生科发布2023年年度报告显示，公司2023年全年营业收入为26.54亿元，同比增长24.59%；归母净利润为4.16亿元，同比增长130.58%；扣非归母净利润为3.83亿元，同比增长141.52%；基本每股收益2.44元/股。
分产品来看，报告期内，昊海生科眼科产品实现主营业务收入9.28亿元，较上年度增长 1.58亿元，增幅为 20.57%，占总营收比重为35.09%。
医疗美容与创面护理产品实现营收10.57亿元，占据了公司总营收的39.96%，成为公司第一营收“扛把子”，同比增长率高达41.27%，显示了强劲的增长势头。
骨科产品在2023年的营收金额为4.76亿元，占公司总营收的18.00%，同比增长了22.56%。防粘连及止血产品营收1.46亿元，占公司总营收的5.54%。其他产品营收3741.99万元，占总营收的1.42%。
昊海生科净利润大幅增加的原因主要包括营业收入增长带来的毛利增长。此外，2022年其美国子公司Aaren的减值损失和上海地区公司因疫情导致的停工损失，在2023年均未发生，这也是净利润增加的重要因素。
纵观历史可以发现，近六年来，昊海生科的营业总收入呈现出先下降后增长的趋势，特别是在2023年实现了较大的增长。
2018-2020年，公司的营业总收入略有波动，从2018年的15.58亿元下降到2020年的13.32亿元，然后在2021年增长至17.67亿元。
进入2021年，公司的营业总收入开始稳步增长。从2021年的17.67亿元增长至2023年的26.54亿元，同比增长率分别为32.61%、20.56%、24.59%。
归母净利润的增长曲线与营收曲线趋同，总体曲线较为波动。2018-2020年，昊海生科的净利润呈现明显下滑趋势，从4.15亿元下滑至2.3亿元，2021年增长至接近2019年水平后，2022年又迎来上市以来最低净利润1.81亿元，直到2023年才增长至4.16亿元，同比变动分别为53.44%、-45.19%、116.61%。
尽管2023年净利润同比增长率高达130%，但回溯这几年的发展轨迹可以看到，昊海生科2023年的净利润仅比2018年高160万，相当于昊海生科六年来净利润在原地踏步。
盈利能力减弱，
偿债压力上升
盈利能力层面，结合行业平均值来看，2023年，昊海生科的销售毛利率从上一期的68.98%提升到了70.5%，而行业的整体毛利率却由上一期的55.25%小幅下降至54.5%，这种趋势对比凸显了昊海生科在成本控制和市场竞争中具有一定优势。
不过，在存货周转率方面，昊海生科的表现却不尽如人意。报告期内，公司的存货周转率为1.55次，明显低于行业均值2.32次。这意味着公司在存货管理方面可能存在一定的效率问题，导致存货积压或资金占用过多，从而影响了整体的盈利表现。
拉长时间线来看，近五年来，毛利率基本稳定在70%左右，但相较2018年的77.31%，依然有明显下降，净利率在近年来较为波折，2023年的水平近比2022年高，相较2019年的23.46%，下降幅度依然不低。
在报告期内，昊海生科的应收账款周转率为7.48次，略低于行业均值8.2次。这表明公司在应收账款的回收方面可能存在一定挑战，可能由于客户付款周期较长、坏账风险增加或内部收款流程不够高效等原因所致。较低的应收账款周转率不仅可能导致公司资金占用过多，影响现金流状况，还可能增加坏账损失的风险，对公司的财务健康造成潜在威胁。
偿债能力方面，近五年来，昊海生科的资产负债率在逐年上升，意味着公司正在积极寻求外部融资以支持其业务发展和扩张，同时，企业的债务规模和负债风险程度可能在增加，企业的偿债能力可能在下降。
流动比率与资产负债率呈现明显的剪刀差，通常，流动比率越高，说明企业短期偿债能力越强，反之则越弱。昊海生科流动比率从2019年的10.96下降至2023年的5.24，这一显著下降趋势表明昊海生科的短期偿债能力可能正在减弱。
这种流动比率与资产负债率之间的剪刀差现象，意味着昊海生科在追求业务扩张和市场份额的同时，也面临着越来越大的财务风险。
一方面，资产负债率的上升增加了公司的长期偿债压力；另一方面，流动比率的下降又削弱了公司的短期偿债能力。这种双重压力可能会对公司的经营稳定性和未来发展带来不利影响。
同时，近三期年报，昊海生科的现金比率在持续下降，分别为5.67、5.4、3.86，持续下降，也佐证了公司短期偿债能力正在减弱。
长期资金压力方面，近三年来，昊海生科的总债务与净资产的比值呈现出显著上涨趋势：2021-2023年，这一比值从相对健康的0.86%攀升至1.33%，再到惊人的6.22%，这一增长趋势给公司的长期财务健康带来了不小的压力。
其次，昊海生科的总债务现金覆盖率也呈现出逐渐缩小的趋势。在近三期年报中，广义货币资金与总债务的比值从较为安全的55.47骤降至32.91，再断崖式下降至2023年的7.39，持续下降的数据警示投资者，昊海生科抵御债务风险的能力正在逐步减弱。
近三期年报数据显示，公司的存货与资产总额的比值持续增长，2021-2023年，公司存货与资产总额比值从5.1%提升至7.04%，再到7.41%。这一趋势表明，公司存货在总资产中的占比越来越大。
疯狂并购产品线
公开数据显示，昊海生科成立于2007年，总部位于上海， 2015 年在香港挂牌上市，2019年在上海科创板上市，是研发、生产及销售医用生物材料的高科技生物医药企业。实控人为蒋伟和游捷夫妇。
昊海生科以透明质酸钠和几丁糖为原料的眼科粘弹剂、骨科关节腔粘弹补充剂、外科手术防粘连材料起家，通过投资并购+研发创新的战略部署，目前已成为该领域国内最大的供应商。
在医药行业，鉴于其研发流程的漫长和复杂性，一个新药从项目启动到最终获批上市往往需历经数年甚至十余载的等待，期间充满了各种不可预见的风险，使得投资可能面临无法获得预期回报的窘境。因此，许多医药企业倾向于采用投资并购的策略来加速其业务拓展和市场占有率的提升。
自成立以来，昊海生科已发生20起左右的投资并购。早期通过并购获取透明质酸钠、几丁糖等原料生产线，奠定业务基础。随后，在眼科领域，昊海生科通过一系列国内外并购，进入人工晶状体和屈光矫正市场，形成了白内障产品和近视防控两大产品线。
医美领域，自2012年起，昊海生科在自研基础上，进军玻尿酸医美领域，成功推出海薇、娇兰、海魅等系列产品，并持续研发第四代玻尿酸产品。同时，公司于2021年收购欧华美科，进军射频激光医美市场，并投资美国Eirion公司布局肉毒毒素市场。此外，公司还积极布局家用美容仪、胶原蛋白医美等多个领域。
公司在眼科业务的投资并购更加疯狂，自2015年起，昊海生科在眼科领域进行全面布局，从最初的眼科粘弹剂扩展到覆盖全年龄段人群的眼科产品。放眼国内国外两个市场，原料端和技术平台收购英国公司Contamac、美国公司Aaren；产品端收购河南宇宙、珠海艾格、杭州爱晶伦、亨泰视觉、南鹏光学、河北鑫视康；销售端收购深圳新产业。2022年数据显示，眼科已经形成白内障产品和近视防控与屈光矫正产品两大产品线。
目前，眼科产品线包括针对老年人的白内障手术人工晶状体、眼科粘弹剂和润眼液；针对成年近视人群的有晶体眼后房屈光晶体；以及针对儿童和青少年的OK镜、软性OK镜（在研）和离焦框架镜。
此外，昊海生科还拥有一款在创面护理领域广受欢迎的“人表皮生长因子”产品“康合素”，稳居国内第二大外用重组人表皮生长因子生产商的行列。
投资并购的优势不言而喻，但同样也伴随着诸多挑战和不确定性，包括精选合适的并购目标、判断最佳并购时机、商定合理的价格以及进行艰苦的谈判等。更为关键的是，并购后的整合工作尤为复杂，涵盖了业务战略的统一、组织架构的调整、人员的合理配置、管理制度的融合以及企业文化的重塑等多个层面。
昊海生科近些年盈利水平的原地踏步，偿债能力的持续减弱，似乎指向了一个残酷的真相——公司在并购后的整合能力还有待提高。未来要实现质的飞跃，昊海生科还需要持续优化整合策略，确保并购带来的协同效应最大化，推动公司长期稳健发展。
