“徽酒四朵金花”中，古井贡酒作为徽酒的领军企业，其业绩增速在行业中处于领先地位。 迎驾贡酒近年来表现也较为出色，通过有效的市场策略和产品布局，成功超越口子窖，成为徽酒的“榜眼”。 而曾占据四朵金花“榜眼”位置的安徽口子酒业股份有限公司（下述简称“口子窖”），今年以来却陷入了业绩下滑、中高端白酒销售不力、实控人频繁质押股权、库存高企等危机。 中高档白酒销售不力 据百度股市通显示，2021年—2023年，古井贡酒的营业收入分别在132亿元、167亿元、202亿元左右；迎驾贡酒的营业收入分别在46亿元、55亿元、67亿元左右；口子窖的营业收入分别在50亿元、51亿元、59亿元左右。 数据可知，2021年，口子窖还占据着徽酒“榜眼”的位置，随后在2022年，迎驾贡酒实现业绩超越，导致口子窖在徽酒上市企业中排名下滑至第三位。 不仅如此，口子窖与古井贡酒、迎驾贡酒之间的差距亦呈现持续扩大之势，重回徽酒“榜眼”的难度越来越大。 公开资料显示，口子窖于2002年12月26日正式成立，并于2015年6月29日成功上市，主要从事白酒的生产和销售。 公司生产和销售口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列品牌产品，其中生产的口子系列白酒是目前国内兼香型白酒的代表品牌。 2022年，口子窖与古井贡酒以及迎驾贡酒之间的营业收入差距分别大致为116亿元、4亿元；到了2023年，口子窖与古井贡酒、迎驾贡酒之间的差距增长至143亿元、8亿元左右。 今年上半年，古井贡酒、迎驾贡酒的营业收入分别为138亿元、38亿元左右，均同比增长超20%；而口子窖上半年的营业收入32亿元左右，增速仅有8%左右。 不仅上半年增速仅为个位数，今年第三季度口子窖的营业收入以及归属于上市公司股东的净利润还出现较大幅度的下滑，甚至拖累了前三季度营业收入和归属于上市公司股东的净利润，致使这两个重要的财务指标分别同比下滑2%以及3%左右。
第三季度，口子窖营业收入约为12亿元左右，同比大致下降22%；归属于上市公司股东的净利润为3.6亿元左右，同比下降27.7%左右；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为3.37亿元，同比大致下降32%。
细分前三季度营业收入，从产品档次来看，2024年1—9月口子窖的高档白酒、中档白酒、低档白酒的销售收入分别同比变化为-3%、-27%、+44%左右。 其中，仅有低档白酒呈现增长态势，但低档酒仅占总销售收入的2%左右，并未挽回口子窖收入下滑的颓势。
从区域分类来看，2024年1—9月口子窖安徽省内以及省外的销售收入分别同比下滑2%、8%左右，均呈现下滑的态势。
除了营业收入同比下滑以外，口子窖的存货却呈现双位数增长。前三季度，口子窖的存货为56.5亿元左右，对比去年年底的50.6亿元左右，同比大致增长11%。 中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“随着白酒行业整体增长放缓，行业普遍降速现象已成常态，这对所有徽酒企业都构成了挑战。” 柏文喜建议：“口子窖若要改善现状，需要在产品创新、市场拓展和内部治理等方面进行深入的调整和优化。” 天风证券股份有限公司表示，考虑需求复苏相对偏弱，下调口子窖盈利预测，预计24～26年公司收入分别为59.5/66.1/72.9亿元（前值67.0/74.5/82.1亿元），归母净利润分别为16.8/19.2/21.5亿元（前值19.9/22.7/25.3亿元），对应PE为15.3X/13.4X/12.0X，维持“买入”评级。 股权频繁质押 11月6日，口子窖发布了关于股东进行股票质押式回购交易的公告。公告显示，口子窖于2024年9月3日收到刘安省先生办理股票质押展期的通知。 据悉，实际控制人刘安省先生持有口子窖股份数量为6997万股左右，占本公司总股本比例大致为11.6%；本次质押展期约812万股后，刘安省先生持有本公司股份累计质押数量为3359万股，占其持股数量比例为48.01%。 刘安省先生及其一致行动人持有本公司股份数量为25206万股左右，大致占本公司总股本的42%；本次质押展期约812万股后，刘安省先生及其一致行动人持有本公司股份累计质押数量为4332.7万股左右，占其持股数量比例大致为17.2%。 此外，公告还显示，刘安省先生于2023年9月4日将持有的本公司的股份609万股无限售流通股（占本公司总股本1.02%）质押给海通证券股份有限公司，用于办理股票质押式回购交易业务。 该业务的初始交易日为2023年9月4日，购回交易日为2024年9月3日。2024年9月3日，刘安省先生将上述股份609万股质押展期一年，展期后的购回交易日为2025年9月3日，截至本公告披露日，已办理完成了相关手续。 值得一提的是，一个月前的10月8日，口子窖还发布公告称，本公司于2024年10月8日收到朱成寅先生办理股票质押的通知。 公告显示，朱成寅持有的公司股份数量约为1056万股，占公司总股本比例为1.7%左右。此次质押约54万股后，朱成寅累计质押股份达528万股左右，大致占其持股数量50.00%。 朱成寅及其一致行动人持有公司股份2.5亿股左右，大致占总股本42%，质押后累计质押数量约为3910万股，占其持股数量的15.5%左右。 此次股份质押于2024年10月8日完成，质押股份占公司总股本的0.09%。质押用于个人原因，质权人为海通证券股份有限公司，质押起始日为2024年10月8日，质押到期日为2025年10月8日。 口子窖称：“朱成寅的资信状况良好，具备还款能力，质押风险可控，不会影响其对公司控制权及表决权的行使。” 对此，柏文喜表示：“口子窖实控人及其一致行动人频繁质押股权，可能会引发市场对公司控制权的质疑，也可能对公司的稳定性和投资者信心产生影响。”
