虽然前三季度利润实现了双位数增长，但仍有评级机构下调了统一企业中国（00220.HK）的评级。 近日，统一企业中国发布了截至2024年9月30日止年度内公司及其某些子公司的未经审计税后利润（以下简称“税后利润”），其中统一企业中国实现税后利润约16.36亿元，同比增长约11.49%。
在统一企业中国披露利润后不久，高盛发布研究报告称，将其(00220.HK)2024年至2026年盈利预测调低了8至10%，目标价由8.04港元降至7.5港元，投资评级由“买入”降至“中性”。 值得一提的是，在统一企业中国发布半年报之际，高盛曾在研报中重申了对该公司的“买入”评级，目标价也由8.3港元降至8.04港元。究竟是什么原因让高盛接连下调目标价？大公快消深度观察。 方便面不好卖 饮品业务撑起半边天 提起统一，不少人会想起当初“最年轻的总经理”刘新华。作为统一企业中国首位大陆籍总经理，刘新华的上任，为公司发展贡献了不小的力量。 据中国经济网报道，对于统一而言，2008年是其方便面市业务内外交困的一年。刘新华在2014年接受采访时回忆道，“2008年，统一的方便面业务可谓是四面楚歌，我们最大的产品是红烧牛肉面，但一年的销售额还不到两亿元，而市场上最大的品牌，这一品类可以达到50亿元。”一方面是方便面品类走向瓶颈，另一方面是外部新兴品牌的层层包围，统一方便面急需一支强心剂实现突围。 2008年底，刘新华抗住公司内部多方非议，决定选择当时只是西南区域产品的老坛酸菜牛肉面作为主打产品。随着全国逐步推进铺货方式的进行，统一的老坛酸菜牛肉面逐渐获得了市场认可。在此背景下，统一企业中国方便面收入在2010年度同比增长了67.4%。 在此之后，方便面业务成为统一企业中国的业绩支柱。但随着康师傅、三养、白象等方便面品牌的挤压，以及外卖行业、预制品的兴起等因素，统一的方便面越来越难卖。 从业绩来看，财报显示，2023年统一企业中国方便面业务录得收益约95.94亿元，较2022年的106.196亿元下降了约9.65%。到了2024年上半年，统一企业中国的食品业务收益录得49.47亿元，同比微增0.9%。其中方便面业务收益录得48.5亿元，同比增长1.9%。 对此，香颂资本董事沈萌表示，这是由于统一企业中国的食品业务缺少创新，逐渐为更多竞品抢夺市场份额导致的。 而统一的饮品业务，发展的也不算太顺利。2023年，统一企业中国饮料业务营收177.76亿元，同比增长10.9%，但相比于2021年、2022年13.9%和11.5%的增速，已经呈现下滑态势。 众所周知，康师傅是统一企业中国的老对手，两者业务板块相似，产品中也有不少类似的SKU，比如近年来火热的茶饮料赛道，统一和康师傅都有所布局。但就业绩表现来看，统一要逊色不少。 根据财报，2023年统一的茶饮料实现收入75.8亿元，同比增长9%，但同期内康师傅茶饮营收约200.59亿元，同比增长6.96%。在2024年上半年，统一的茶饮料收益为46.47亿元，同比增长11.8%。而康师傅这一业务的收入则是113.92亿元，同比增长13.0%。 在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，近几年统一产品没有太多升级迭代的表现，有点吃老本，其饮品业务的表现是整个周期的红利，并不代表其自身的核心竞争力。统一的主要市场集中在华东、华中以及华南地区，这也是饮品竞争最激烈的地方，再加上统一的创新升级迭代速度，赶不上消费升级的速度，因此业务下滑是必然，且未来可能还会继续下滑。 但统一企业中国的高层似乎并不这么认为。 业绩增速放缓 500亿只是“梦一场”？ 早在2023年年初，统一企业中国董事长的罗智先就提出5年内营收达500亿元的目标。彼时，罗智先表示，“希望统一中控每年营收成长目标为8%-12%，未来营收能达到500亿元，预估五年内达标。” 在2023年3月份接受媒体采访时，统一方面曾表示，2023年营收有望向300亿元迈进。但事实证明，统一企业中国并没有完成这一目标。 财报显示，2023年统一企业中国全年收益约285.91亿元，同比增长1.18%；公司权益持有人应占年度溢利约16.67亿元，同比增长36.40%。 在此之前，统一企业中国曾连续几年陷入“增收不增利”的状态。2020年-2022年，该公司收益增速分别约为+3.37%、+10.95%、+12%，公司权益持有人应占年度溢利的变化分别约为+19%、-7.69%、-18.56%。 与此同时，统一的毛利率已经连续三年下降。2019年，统一的毛利率为36%，到了2022年，这一数据更是由上年同期的32.6%降至29.0%，同比下降3.6个百分点。不过在2023年，该公司毛利率回升至30.5%。 但统一企业中国能扭转这一情况似乎并非依靠食品、饮料两大业务，而是通过卖地。 2023年上半年，统一出售了位于合肥的分厂部分土地，获得一次性收益3.418亿元，这也导致公司2023年的经营溢利同比上升33.5%至19.97亿元。 统一企业中国也在业绩报告中表示，集团运用在复杂、不确定和快速变化的环境中，透过紧密结合的团队，调整供应链，就长远来看，这种敏捷性需要扩展到研发、采购、规划、制造和物流，更敏捷的市场需求感知及动态预测，将成为日常供应链运营的重要组成部分，并在更深层次上了解大宗商品波动性及风险。 但不可否认的是，统一企业中国和康师傅之间的差距越来越大。以2020年-2023年以及2024年上半年的收益数据为例，两家公司的差值分别为448.56亿元、488.51亿元、504.6亿元、518.27亿元、257.52亿元。
除此之外，对于统一企业中国来说，其业务主要还是来源于方便食品和饮料两大业务，但市场上的老牌玩家已经有相对成熟的市场运营模式，而各新入门玩家更似初生牛犊不怕虎。 在朱丹蓬看来，统一想要达成目标（5年内营收达500亿元）并不容易，不仅统一当前的品牌效应存在很多不确定因素，方便面行业相对触到增长天花板，饮料业务也没有太大亮点，既要面对大佬的挤压，也不存在做大单品的机遇与红利，因此很难在这个节点进行较大的突破。整体而言，统一似乎已经摸到了业绩的天花板。
