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Headline以旧换新可能推动中国200万辆汽车销售人民币受美国商业周期变化影响最小地方政府加强非税收入征收可能形成不良循环北京上海二手房交易有所下降中国七月铜出口量从历史高点回落长江基建伦敦二次上市反响冷清期权市场谨慎看待美国科技股美股与经济数据相关性转正美垃圾债券收益率创新低英特尔信用评级遭下调欧洲信用风险有所缓解日本公司最大的外国收购案即将诞生日元套息交易与科技股关联巴西央行释放鹰派信号01中国
1.中国政府此前发布了汽车“以旧换新”计划的最新政策，报废旧车换购电动车可获得20,000元人民币补贴，换购旧标准燃油乘用车并更换新燃油车可获得15,000元人民币补贴。根据彭博的预计，约1680万辆汽车符合此次以旧换新政策激励条件，计划实施可能推动多达200万辆汽车的销售，其中约110万辆为电动汽车。
2.人民币在美国商业周期变化时受到的影响最小，在美国经济增速低于趋势且减速时，人民币兑美元的表现稳定，且优于其他新兴市场货币。
来源；巴克莱
3.为增加财政收入，一些地方政府加强了非税收入（如罚款、行政收费）的征收，加大了对企业逃税行为的打击力度（一些案件可追溯至上世纪90年代），并缩减了一些税收优惠政策。这些措施本质上都属于紧缩政策，可能进一步压缩企业和居民收入，进而影响税收收入，形成不良的循环。
来源：摩根士丹利（《中国的三维之旅 财政改革如何影响经济》，具体内容请参见知识星球）
4.沪深300指数整体的盈利预期增速正在放缓，因此经济复苏仍需进一步的财政支持。
来源：Sumitomo Mitsui DS Asset Management（《2024年第三季度中国宏观经济与股票市场展望》，具体内容请参见知识星球）
5.根据当地住房管理部门的数据，8月上半月，北京二手住宅签约数6356套，为6月上半月以来最低；上海二手房成交8452套，为5月下半月以来最低。
6.中国7月份的铜出口量从历史高点回落，比6月份减少了40%，降至140,940吨，但仍是去年同期的近两倍。今年前七个月，中国的铜出口量同比增长43%。此前，由于国际铜价在5月份创下历史新高，中国出口了大量铜至海外市场，填满了伦敦金属交易所的仓库。随着国内需求改善，预计铜出口将进一步下降。
7.中国上周购买了自2023年以来最大一笔美国新作物大豆，但总体来看，中国对美国大豆的累计采购量已经降至特朗普发动贸易战以来的最低水平。近年来，中国更多地依赖巴西的大豆供应，而减少了从美国的进口。目前，中国大豆的库存已经激增至创纪录水平，足以满足年度超过三分之一的需求，这一比例为2004年以来最高。
8.李嘉诚家族旗下长江基建在伦敦第二上市的首日交易清淡，仅成交1,525股，交易额不足9,000英镑，与其185亿美元的市值形成鲜明对比。长江基建此次上市未进行新股发行，旨在吸引更多海外投资者，扩大其股票交易市场，特别是英国市场，该市场贡献了长江基建2023年净利润的36%。尽管首日交易平淡，但长江基建可能为其他寻求在伦敦第二上市的企业开创先例。
来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph
02美国
1.尽管近期美国科技股有所反弹，但期权市场对其未来走势仍持谨慎态度。与SPDR标准普尔500 ETF相比，追踪纳斯达克100指数的ETF隐含波动性成本依然处于高位，表明市场对科技股的波动风险定价较高。
2.标普500指数与美国经济意外指数的30天相关性转为正值，表明当前股市开始将“好消息视作好消息、坏消息视作坏消息”。2022年到2023年的大部分时间内，这种相关性为负，意味着市场曾一度将好消息视为坏消息（担心好消息带来加息）、坏消息视为好消息（预期坏消息带来降息）。
3.基于2024年12月20日到期的期权，市场预计年底标普500指数达到6,000点的概率为20.4%，而跌至5000点到概率为10.6%。
4.在2024年第二季度的财报电话会议中，有28家标普500指数成分公司提到了“衰退”，这一数字远低于过去五年的平均水平（83次）和十年平均水平（60次）。这一季度的“衰退”提及次数为2021年第四季度以来的第二低，表明市场对经济衰退的担忧较之前有所缓解。
来源：FactSet
5.美国垃圾债券的收益率已降至两年多来的最低水平。
6.标普全球将英特尔的信用评级从A-下调至BBB+。标普预计，由于英特尔在客户支出环境和核心业务领域竞争方面持续面临挑战，英特尔未来两到三年的收入将低于此前的预期。英特尔的核心业务，包括客户端计算、数据中心与人工智能、网络与边缘计算等都面临销售压力，主要是因为企业的非AI相关IT预算依然紧张。英特尔股价今年以来已下跌近60%。
7.自ChatGPT推出以来，随着AI工具（如GitHub Copilot）在编程领域的整合，此前开发者依赖的传统编程问答网站（如Stack Overflow）的搜索量急剧下降。
来源：摩根士丹利（《人工智能：采用者（仍在）采用》，具体内容请参见知识星球）
03欧洲
1.iTraxx欧洲投资级信用违约掉期（CDS）指数已经回落至市场动荡前的水平，表明欧洲的信用风险有所缓解。欧洲借款人重返债券市场，周一有六家发行人发行了38亿欧元的新债券。本周债券发行量预计将达150亿至200亿欧元，显示市场在夏季后进入活跃期。
2.下图显示了德国和法国自2010年以来的电力净出口情况。由于能源危机，德国近年来从一个大型电力净出口国逐渐转变为一个净进口国，而法国则在经历了核反应堆大规模停运后，迅速恢复并再次成为电力的主要净出口国。
来源：牛津经济研究院
3.由于德国媒体报道称德国政府将不再批准对乌克兰提供新的军事援助，引发欧洲国防股大幅下跌。其中，德国莱茵金属公司下跌5.1%，亨索特公司跌幅高达7.6%。尽管德国政府随后回应称，将继续支持乌克兰，但相关国防公司股票未能反弹。此前，高盛警告国防股估值过高，也引发了类似的市场反应。
04亚太
1.加拿大的便利店运营商Alimentation Couche-Tard Inc.提出收购7-Eleven的母公司Seven & i Holdings Co.的计划，若该合并成功，将形成一个拥有约10万家门店的全球顶级便利店巨头。尽管Couche-Tard的门店数量仅为14,000家，远少于Seven & i的85,000家，但其市值约为585亿美元，高于后者的385亿美元。目前出价信息尚未公开，但这极可能是日本公司最大的外国收购案。另外，虽然Seven & i的总部设在东京，但其上一财年74%的销售额来自北美，而日本只占25%。消息公布后，Seven & i股价大涨23%。
2.日元套息交易是一种杠杆交易，当投资者乐观时，他们会借入更多资金。 这就是日元与其他资产的相关性增长的原因。 BCA Research认为，套息交易和人工智能股票的繁荣是一回事；投资者一直在卖出日元，以筹集资金购买英伟达等科技股。 这带来了纳斯达克指数相对于30年期国债的表现与欧元/日元汇率之间的紧密趋同性。
来源：BCA Research
3.随着对美联储可能在9月降息的预期增加，彭博亚洲货币指数周一上涨至1月份以来的最高点，其中韩元和马来西亚林吉特领涨。泰铢因政治紧张局势缓解也走强，创下1月份以来新高。
4.新西兰第二季度的人口增长放缓，仅增加了7000人，这是自2022年第二季度以来最慢的增长速度。其中，净移民人数降至2000人，创下自2022年中期以来的最低季度数据；而自然增长为5100人。随着更多新西兰公民（特别是年轻人），前往海外寻找工作机会和更高的工资，新西兰的净移民速度放缓，经济疲软也抑制了对外籍劳工的需求。新西兰统计局报告显示，截至6月的一年中，人口增幅为1.8%，远低于截至3月的2.4%。
05新兴市场
1.巴西央行释放鹰派信号，称将毫不犹豫地收紧货币政策以应对经济过热。受此影响，分析师将明年年底巴西基准利率的预期上调至10%。自6月以来，巴西央行一直将基准利率维持在10.5%的水平，但通胀压力持续存在，同时经济活动仍然十分强劲。
2.智利第二季度GDP环比下降0.6%，为一年来首次出现萎缩；同比则增长1.6%。劳动力市场疲软和高利率抑制了消费和企业需求。由于近期的通胀压力和经济复苏的放缓，智利央行上个月暂停了降息周期。
06全球
1.在G10国家中，只有瑞士和日本在过去一段时间内显著积累了大量的外汇储备。相较于其他G10国家，这两个国家的外汇储备在绝对值和相对于GDP的比例上都大幅增长。其他G10国家的外汇储备水平则相对稳定且较低。
来源：摩根士丹利（《全球宏观策略 自由落体》，具体内容请参见知识星球）
07大宗商品和能源
由于途径乌克兰的俄罗斯管道天然气继续输送，并且欧洲获得更多替代的液化天然气供应，欧洲天然气期货价格周一下跌1.5%，延续了上周的跌势。
说明：本专栏所选取的任何信息均仅反映所列示机构或分析员的观点，给读者作参考之用，不构成对任何读者和机构的投资建议，不能成为或被视为交易任何证券产品的邀请及承诺。
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