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Headline
股市上涨带来的盈利推动中国企业Q3利润上涨
中国国企股票已经全面退出美股市场
中国过高国民收入用于投资是收入消费不匹配原因
中国造船业出口创历史新高，排名大幅提升
MSCI美国指数盈利创新高，全球表现分化明显
美国企业债发行激增，高评级债券融资成本仍处低位
美国国债收益率超新兴市场本币主权债收益率
沃尔玛业绩强劲，股价上涨领跑标普500
英伟达中国业务萎缩，收入占比持续下降
加拿大CPI超预期增长，市场降息预期降温
法国进口俄液化天然气创纪录，仍未摆脱俄气依赖
希腊计划提前还贷，经济已经从危机中逐步恢复
匈牙利央行将基准利率维持高位，福林汇率疲软
雀巢计划剥离瓶装水业务，股价年内跌幅超20%
外资撤离印度二级市场，转向IPO寻找高回报
孟加拉国信用评级继续下降，流动性风险上升
卢布兑美元破百，俄核政策升级引发市场恐慌
中国
1.中国上市公司第三季度的盈利摆脱了前两个季度的下降，同比增长3.7%。但是，这一增长主要来自于9月末开始的股市反弹，推动了金融行业企业的盈利。如果不考虑金融行业，其他行业的盈利降幅反而出现扩大。
2.中美2022年签署审计监管合作协议后，今年中国国有企业（SOEs）的股票已经全部从美国退市，主要原因是高昂的成本和行政负担，以及出于保护公司信息的目的，因为很多国有企业与国家安全直接相关。
来源：Esade Student Finance Society (ESFS) （《中国股市》，详情请参见知识星球）
3.市场对中国前景仍存犹豫，主要有两方面原因。首先，特朗普对华（及其他地区）贸易政策的程度尚不明确，其政策效果至少两个月后才会显现。这种观望态度可能导致市场在特朗普明确政策意图之前缺乏方向。其次，鉴于中国公共部门债务规模较大，中国在政策决策中仍将警惕资本错配，避免刺激计划导致政府债务进一步快速增长。过去十年，中国公共部门债务占国内生产总值（GDP）的比例上升了47个百分点，增幅超过其他任何主要经济体。
来源：里昂证券（《虎踞龙盘：洞察全球股市中的印度和中国》，详情请参见知识星球）
4.中国将过高比例的国民收入用于投资而非消费，导致了收入与消费的不匹配。巴西和泰国的人均消费分别比中国高出近三分之一和40%，而人均收入却分别低于中国近20%和3%。
来源：纽约联储
5.2024年中国造船业出口额预计将达到过去十年年均水平的两倍，实现连续第二年创纪录增长。船舶出口在中国出口产品中的排名也大幅提升，从一年前的第22位跃升至目前的第14位。
来源：SoupBox，Substack
6.彭博行业研究(BI)认为，中国的个人可投资资产不断增长并且多元化。该机构引用贝恩与招商银行联合发布的一项调查，该调查显示，资本市场产品销售在2022-2024年间可能增长了12%，海外投资增速可能达到16%，超出存款增速。该报告还指出，中国的财富创造在2023-2030年期间可能会增加83%，达到568万亿元人民币。房地产市场低迷、存款利率下降以及影子银行活动减少，可能引导投资者转向风险较低、收益较高的共同基金、保险产品、债券和海外投资。
7.小鹏汽车公布第三季度财报，当季营业总收入101亿元，超市场预期的99亿元，同比增长18.4%；净亏损18.1亿元，同比收窄53.5%。公司整体毛利率达15.3%，创历史新高，但汽车毛利率仅为8.6%，仍处于个位数水平。汽车总交付量为4.65万辆，同比增长16.3%。公司预计第四季度总收入153亿元至162亿元，同比增长17.2%至24.1%；交付量8.7万至9.1万辆，同比增长44.6%至51.3%，并预计下月销量将突破3万辆。小鹏汽车在美国上市的股票下跌3.8%。
美国
1.MSCI美国指数的远期每股收益（EPS）仍在继续创下历史新高，而世界其他地区的远期EPS近年来一直保持相对平稳。
来源：Yardeni Research
2.今年以来，美国高评级公司债券发行规模达1.417万亿美元，创历史第二高，仅次于2020年的1.75万亿美元。由于感恩节和圣诞节假期临近，企业正抓紧在年底前利用相对较低的借贷成本进行融资。推动企业发债的因素包括：未来借贷成本可能上升的预期，以及处于近25年来最低水平的风险溢价，使得企业能够以相对较低的成本进行融资。
3.美国国债收益率目前已超过新兴市场本币政府债券的收益率。
4.高盛表示，2023年美国的净移民人数达到300万，但目前已经降至175万左右的水平。该机构预计未来净移民人数将进一步下降至每年75万，低于疫情前100万的平均水平。
来源：高盛
5.根据ADP薪资数据的最新分析，旧金山每200名员工中就有一人年收入至少达到100万美元，占比位居美国首位，而全美这一比例为0.3%。而对于年薪超过50万美元的工作岗位，全美约127个中工作岗位中会有1个，而在旧金山，这一比例不到五十分之一，同样位居美国榜首，其次是奥斯汀和纽约。
6.沃尔玛周二连续第三次上调年度销售额和利润预期，预计2025财年综合净销售额增长4.8%-5.1%，高于此前的3.75%-4.75%；调整后每股利润预期上调至2.42-2.47美元，高于此前的2.35-2.43美元。第三季度沃尔玛美国可比销售额增长5.3%，远超预期的3.61%，电子商务销售额增长27%。食品杂货、健康产品和因通胀压力恢复增长的日用百货推动了业绩表现。沃尔玛股价周二一度上涨4.5%，市值增加243亿美元。该公司股价今年迄今已上涨近65%，远超标普500指数。
7.英伟达在中国的业务已大幅减少。2021年，该公司来自中国的收入占比接近25%，而上一季度这一比例为12%。
加拿大
加拿大统计局公布，10月份消费者价格指数(CPI)同比上涨2%，涨幅高于前一个月的1.6%，略高于分析师预期的1.9%。数据公布后，隔夜互换市场的交易员对加拿大央行在12月连续第二次降息的押注由略低于50%降至约三分之一。
欧洲
1.尽管欧洲正减少对俄罗斯能源的依赖，但法国从俄罗斯进口的液化天然气（LNG）却激增至创纪录水平。由于道达尔能源、自然能源集团和德国Securing Energy for Europe GmbH等公司签订的长期合同，即使在俄乌战争后，欧洲大部分管道天然气被切断的情况下，来自俄罗斯北极亚马尔液化天然气工厂的货物仍然源源不断地运往欧洲。
2.希腊政府表示，计划在2025年偿还至少50亿欧元（约合53亿美元）的救助贷款，这些贷款的到期日为2033年至2042年。这标志着该国经济自十多年前几近退出欧元区以来已出现显著好转。尽管希腊的债务与国内生产总值（GDP）之比在欧元区仍然最高，但自疫情以来，希腊经济每年都优于欧元区，预计在2025年和2026年也将持续如此。希腊失业率预期到2024年将降至10.5%，到2028年将进一步降至8.5%。此外，希腊已于2023年重新获得投资级评级。
3.由于特朗普当选美国总统后引发匈牙利福林大幅贬值，为支撑汇率，匈牙利连续第二个月维持基准利率在6.5%不变，与罗马尼亚并列欧盟最高的基准利率。自10月以来，福林兑欧元汇率已下跌约2.5%，接近两年低点，是欧洲新兴市场中表现最差的货币。
4.瑞士钟表工业联合会发布的数据显示，10月瑞士手表出口连续第二个月下滑，同比下降2.8%，至约23亿瑞士法郎（26亿美元），其中对中国大陆出口下降39%，抵消了对美出口增长11%的拉动。
5.雀巢公司计划将瓶装水业务剥离，成立独立公司，以提振这家全球最大食品公司的增长。该业务旗下拥有巴黎水（Perrier）和普娜（Acqua Panna）等瓶装水品牌，但近几个季度有机增长速度明显放缓。据该公司的计划，瓶装水和高端饮料业务将合并成一个全球性部门，将于明年初开始运营。该业务占雀巢总收入不到4%。雀巢股价下跌2%，今年累计跌幅超过20%。
英国
由于英国劳动力短缺导致劳工议价能力增强，官方数据显示，英国工人工资在经济中所占的份额已攀升至2010年代初以来的最高水平（除疫情期间外）。与此同时，企业利润占比则有所下降，这表明企业难以通过提价将上涨的工资转嫁给消费者，利润率受到挤压。
亚太
韩国第三季度家庭债务增加18万亿韩元（约合129亿美元），创三年来最大增幅。抵押贷款是家庭信贷的主要组成部分，其增幅也达到2021年第三季度以来的最高水平。首尔及其周边地区房价上涨是家庭债务增加的原因。由于担心宽松政策会进一步刺激房地产市场并加剧金融失衡，韩国央行此前一直对降息保持谨慎。但随着通胀降温至目标水平以下，房价出现企稳迹象，以及美国大选后的经济不确定性和低迷的私人消费，韩国央行最终在10月份将基准利率下调25个基点至3.25%，市场普遍预计在下周的会议上将维持利率不变。
新兴/前沿市场
1.尽管今年以来外国投资者从印度股市大量撤出资金，但其开始转向投资首次公开募股（IPO）市场，以寻求更高回报。据中央存管服务有限公司（CDSL）数据，今年外国投资者在印度一级市场的投资（包括IPO和优先股配售）达到115亿美元，超过2021年的历史纪录。与此同时，全球基金在二级市场抛售超过130亿美元印度股票，导致印度Nifty 50指数进入回调区间。外国投资者投资一级市场是因为新股发行能够更快地产生回报，而二级市场抛售则是由于估值过高。
2.穆迪将孟加拉国的主权信用评级从B1下调至B2，使其进一步陷入垃圾级，并将展望从“稳定”下调至“负面”。该评级与卢旺达、柬埔寨和蒙古等国一致。穆迪表示，此次下调反映了政治风险加剧和经济增长放缓的影响，这将导致孟加拉国越来越依赖短期国内债务为赤字融资，从而增加了流动性风险。惠誉也在5月份下调了孟加拉国的主权信用评级，强调该国需要增加外汇储备，尽管去年已从国际货币基金组织（IMF）获得了47亿美元的救助资金。
3.摩根士丹利将巴西股票评级下调至低配，警告该国不断增长的财政赤字或将抵消央行控制通胀的努力，迫使利率进一步走高。该机构指出，尽管巴西股票估值仍然便宜，但由于政府并未严格控制支出，正使投资者对巴西的投资前景更加怀疑。高利率吸引投资者将资金投入固定收益工具，对本地股市造成挤出效应。
4.受俄罗斯更新核政策影响，卢布兑美元官方汇率自2023年10月以来首次跌破100。俄罗斯总统普京此前批准的新版核理论将“在核大国协助下对俄罗斯的常规攻击”视为联合攻击，显著降低了核打击门槛，反映出乌克兰问题上美俄紧张关系升级。
全球
全球企业第三季度盈利超出预期的比例为55%，低于历史中位数。但美国企业盈利超预期比例达到77%，欧洲为62%，均超出历史中位水平；而日本这一比例仅为39%。
来说：德意志银行
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