昨天是个大日子，国新办举行的新闻发布会上，央行、金监总局、证监会终于给出了大礼包，主要包括：
“降准0.5个百分点，提供长期流动性1万亿；
降低存量房贷利率0.5个百分点左右，二套房贷款首付比例从25%下调至15%；
保障房再贷款的央行出资比例从先前的60%提高到100%；
设立支持股票市场稳定发展的新货币政策工具等。”
除了A股和港股的沸腾外，很多同行都感觉情绪波动不大，很重要的原因在于，昨天的“大礼包”还未能逆转行情，也尚未能扭转市场预期和信心，也即“固本培元”尚未完成，市场还未到达底部，大家也还需要继续咬牙坚持。
我们说一下接下去的放水在流向房地产、城投及实体经济、老百姓口袋方面所面临的一些挑战。
前些天，国家金融监督管理总局发布了《金融机构涉刑案件管理办法》，其中“第十条”规定，“有下列情形之一的案件，属于重大案件：
（一）涉案业务余额等值人民币一亿元（含）以上的；
（二）自案件确认后至案件审结期间任一时点，风险敞口金额（指涉案金额扣除已回收的现金或者等同现金的资产）等值人民币五千万元（含）以上，且占案发法人机构净资产百分之十（含）以上的；
（三）性质恶劣、引发重大负面舆情、造成挤兑或者集中退保以及可能诱发区域性系统性风险等具有重大社会不良影响的；
（四）金融监管总局及其派出机构认定的其他属于重大案件的情形。”
不管是银行、信托、保险、金租、理财、消金还是其他类型的金融机构，凡是涉及房地产、城投平台相关信贷或投资的大宗资金业务的，目前都忧心忡忡，而涉及到爆雷或者涉众事件的，则基本上都逃不过被最终清算的命运。
今年以来，国有银行的行长出现了“辞职潮”，不仅如此，A股27家上市城农商行中超过70%的银行在今年出现了高管离任的情况，至于信托、券商、保险等部门的高管离任则更是数不胜数。这个现象背后主要是金融行业从业风险的加剧，这对央行放水后的资金流动也肯定有很大的影响，如果机构都不敢放款，央行再怎么放水也无济于事。
从国务院今年5月21日发布的《国有企业管理人员处分条例》到金监总局最近发布的《金融机构涉刑案件管理办法》，国家在金融体系方面对资产端和资金端从业人员完成了监管闭环。不管是被请去喝茶，还是最终进去，这一波金融行业的大清算结束后，行业或许真的能开启崭新的篇章。
尽管如此，市场方面还是充满着担忧。
以我们目前主要做的国企、城投项目的融资业务为例，8月27日，央行、财政部、发改委、证监会联合发布了150号文，要求城投公司不得晚于2027年6月末退出“政府融资平台名单”，若逾期未退出，届时将由省级政府认定并向主管部门申请退名单。150号文还要求，退出平台名单应征得2/3债权人同意，同时要求该步骤中不同意平台退出名单的债权人应出具相关证据，并由地方政府审核证据、给出判定意见，相关证据就是要么证明企业还有隐债，要么证明企业还承担政府融资职能。
从逻辑上来分析，城投公司退出政府融资职能（也即“退平台”）之后将成为市场化主体，也即经营性的国企，届时“城投信仰”退出市场，相关债务将不再绑定地方政府信用，这些国企只能靠自己的经营能力融资、还钱。
对于我们这些做国企、城投融资项目为主的投资机构来说，今后的风控基调肯定是按市场化的逻辑走，包括重点观察融资主体的好坏、经营团队的好坏、公司赚不赚钱、项目赚不赚钱等，但根据华晨、永煤、青海省投等违约事件的前车之鉴，机构端还敢借钱给那些债务累累且没有经营、生存能力的国企吗？肯定不敢。
总的来说，城投退平台将加快城投向市场化国企的转型，并加快国企的优胜劣汰，当然承担公共事业职能的城投平台肯定会有相关的安排，因为它们本身不太可能以盈利为导向。
我们认为国家关于城投“退平台”的安排对政信业务肯定会有冲击，但中长期回归市场化的投资逻辑始终是好事，毕竟金监总局发布《金融机构涉刑案件管理办法》后，对一些问题从业人员的大清算中，房地产行业和城投平台融资领域将成为重灾区，以城投平台的债券和非标融资为例，非市场化的投融资逻辑是主要的问题，包括城投信仰加持背景下出现的各类融资乱象。
当然，城投“退平台”实际上任重道远，城投平台转为市场化的经营性国企，包括“城投”转“产投”的方向，市场方面对大规模的国企能否充分参与市场化的竞争并存活下去其实存在很多疑虑。
以房地产落幕后的新能源车行业为例，市场和企业方面有多卷，可能远超大家的想象。9月23日，中国汽车流通协会官微发文称，“近段时期，协会收到大量会员企业反映，持续的价格战等因素所带来的汽车市场剧烈变化，使得汽车经销商深陷泥潭，面临着资金流动性极度紧张的突出问题。”如果新能源车行业的上下游企业步入房地产企业上下游企业的后尘，后果不堪想象。
我们始终认为，国家的强大必须是科技和金融同时强大，美国之所以掌握世界霸权这么多年，就是因为科技强大、金融强大。尽管这一波金融改革即将开始一轮大清算，但未来肯定更加可期。
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