作者 | 高凌朗
编辑 | 汪戈伐
云南白药2025年第一季度业绩表现亮眼。财报显示，公司实现营收108.41亿元，净利润增速明显高于营收增速，归母净利润达19.35亿元，同比增加13.67%；扣非净利润18.87亿元，同比增长11.65%。
云南白药每股收益也同步上涨至1.08元，增幅达13.68%。净资产收益率方面，公司创下近11年来同期最佳表现，达4.86%，较去年同期提升0.68个百分点。
一季度数据延续了2024年的增长态势。去年云南白药营收首次突破400亿元，达400.33亿元，增长2.36%；归母净利润47.49亿元，增长16.02%；扣非净利润45.23亿元，增长20.18%，创历史新高。
更值得注意的是，在中药行业普遍低迷的环境下，云南白药实现了逆势增长——同期同仁堂净利润下滑8.54%至15.26亿元，白云山降幅更是超过30%。
云南白药业绩提升背后是公司战略转型的深刻变革。
2019年云南白药混改后，新华都实业集团成为第二大股东，陈发树担任董事兼联席董事长。在此影响下，云南白药投资方向从保守转向激进，大量进入股票市场。
2020年云南白药证券投资账面价值达108.67亿元，公允价值变动收益22.4亿元，占当年净利润接近一半。
市场行情变化使该策略在2021年遭遇重创，公允价值变动损失19.29亿元，其中小米集团投资亏损14.04亿元。受此冲击，公司全年净利润降至28亿元，同比减少49%，打破了近20年的增长纪录。
投资失利引发市场质疑，促使云南白药从2022年开始收缩投资规模。到2023年底，交易性金融资产仅剩1.49亿元，比年初减少93.8%。2024年，公司完全停止二级市场证券投资，专注发展医药核心业务。
转型效果迅速体现在财务指标上。2024年毛利率达27.90%，上升1.39个百分点；净利率达11.91%，上升1.37个百分点。销售费用下降2.26%，管理费用下降1.98%。成本下降与毛利提升共同促使净利润增速大幅超过营收增速。
公司虽然退出高风险股票投资，但仍保留了稳定的投资收入。2024年获得7.77亿元投资收益，占利润13.67%，主要来自持有上海医药17.951%股份的长期股权投资。
2025年3月，公司决定转让全部雅各臣和健倍苗苗股份，进一步强化了专注主业的战略方向。
战略转型伴随着云南白药的内部高层重组。
2024年5月，陈发树辞去所有职务，彻底退出管理层。同年2月，张文学接任董事长，他拥有丰富国资企业管理经验，曾任云南磷化集团总经理、云天化集团董事长。
期间，云南省国资委下属企业增持股份至26.1975%，超过新华都及一致行动人持股比例，强化了国资对公司的控制权。
云南白药2025年一季度业绩增长主要依靠医药工业板块的表现。数据显示，一季度工业收入达44.70亿元，增长7.63%，增速是整体营收的12倍多；工业毛利率达68.34%，提高1.76个百分点，远高于公司整体毛利水平。
目前，云南白药业务涵盖药品、健康品、中药资源、医药流通四大板块，产品布局达40个品类、416个品种。2024年工业收入144.68亿元，占总营收比重上升至36.14%，毛利率65.93%，提高1.69个百分点。
核心产品市场表现依然强势。2024年云南白药气雾剂收入超21亿元，增长26%以上；蒲地蓝消炎片收入近2亿元，增长22%以上。气雾剂及创可贴产品市场占有率仍位居行业第一。
然而，云南白药健康产品（如牙膏）增长停滞，2024年营收增速仅1.6%；净利润从2021年的22.6亿元连续下滑至2024年的12.49亿元。这反映该板块在高露洁等国际品牌与参半等新兴品牌夹击下，市场竞争力减弱。
医药商业板块虽然体量最大，但利润贡献有限。2024年云南省医药有限公司实现营收246.07亿元，占总营收61.5%，但净利润仅6.2亿元，占比13%，陷入低增长、低利润困境。
研发投入不足也是公司面临的问题。2024年云南白药研发支出3.48亿元，占营收比例0.87%，低于行业平均水平。2025年一季度研发费用6012.22万元，虽同比增长4.96%，但与公司规模相比仍有明显差距。
针对这些问题，云南白药制定了《2024-2028战略规划》，采用"2+3"战略：短期(2024-2025年)通过战略投资合作切入高潜力赛道；中长期(2026-2028年)培育多条增长曲线，向"国内领先、世界一流的现代医药产业集团"迈进。
为支持战略实施，云南白药与中银国际投资共同设立70亿元规模的云南省中医药大健康创新基金，整合产业链资源。
告别"炒股"后，云南白药回归医药主业的战略已初见成效。未来如何真正释放百年老字号的品牌价值和行业潜力，仍需市场检验。
