作者 | 清予编辑 | 汪戈伐
一批没有运进厂门的尾矿，让两家上市公司的合资纠纷走上了仲裁程序。
厦门钨业9月21日盘后公告，就洛阳钼业停止向合资公司洛阳豫鹭矿业有限责任公司（下称“洛阳豫鹭”）供矿、致其全面停产一事，向北京仲裁委员会申请仲裁，涉案金额暂计1.16亿元（截至2026年8月31日），已获受理，尚未开庭。洛阳钼业表示将积极应诉。
停产从2026年6月30日开始，到仲裁公告发出，已拖了约三个月。厦门钨业7月初公告停产情况，此后催告多次，对方未恢复供料，才走到提起仲裁这一步。
两家公司合资运营洛阳豫鹭已有24年，这场争议的核心，是一份签于2001年的合同，在当前钨矿监管收紧的背景下还能不能按原条款执行。
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洛阳豫鹭2002年成立，注册资本5000万元，经营期三十年，到期日为2032年4月。厦门钨业持股60%，以现金出资并负责日常运营；洛阳钼业持股40%，以栾川三道庄钼矿选矿后的尾矿资源、尾矿库使用权等资产出资。
公司的业务比较简单：把洛阳钼业提供的选钼尾矿，进一步提取其中的低品位白钨矿。合资合同约定，洛阳钼业须在合同期内持续供料。
2026年6月30日，洛阳钼业停止向洛阳豫鹭运送尾矿，改为直排尾矿库，洛阳豫鹭随即停产。与此同时，洛阳钼业还要求洛阳豫鹭暂停对外出售钨精矿。
两家公司对停供的解释并不一致，洛阳钼业说，鉴于国家对钨矿的合规管理要求，股东双方对处理方案还没谈拢，暂停供矿是为了确保合规。厦门钨业则说，对方近期提出了新的合作要求，协商没有结果。
这里有个政策背景需要了解，钨属国家管控的保护性矿种，开采有总量指标限制。2023年前，指标分“主采”和“综合利用”两类，尾矿回收属综合利用。2023年后，自然资源部调整口径，两类不再分开计算。
如果尾矿提钨被算进洛阳钼业的年度开采指标，继续供料就可能踩到合规红线。厦门钨业2025年年报还披露，洛阳豫鹭此前已补缴尾矿回收钨精矿资源税约6300万元，合规层面的问题早已有所显现。
催告多次无果，厦门钨业申请仲裁，要求洛阳钼业立即恢复供矿直至合同到期，并赔偿断供生产损失5644.54万元、暂停钨精矿销售损失5676.7万元，以及仲裁费等费用，合计约1.16亿元。
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据上海证券报近期走访，洛阳豫鹭厂区目前基本处于停工状态。从经营数据来看，停产偏偏发生在它业绩最好的阶段。
2025年，洛阳豫鹭全年营业收入约3.63亿元，净利润约1.23亿元。该公司总资产约2.80亿元、净资产约1.54亿元，分别仅占厦门钨业合并总资产的0.50%、归母净资产的0.90%。
但按厦门钨业享有50%收益权计算，洛阳豫鹭在合并层面贡献的归母净利润约6136.84万元，占厦门钨业2025年归母净利润的2.66%，盈利效率明显高于其资产占比。
2026年的情况更突出，洛阳豫鹭上半年营业收入约6.05亿元，净利润约3.36亿元，相当于2025年全年净利润的2.73倍。产销方面，2025年全年白钨矿产量1924吨、销量1614吨；2026年上半年产量685吨、销量669吨，停产前生产节奏正常。
自7月2日停产公告发出，厦门钨业股价区间累计跌幅约40.87%；9月21日仲裁公告当天，厦门钨业收跌0.57%，洛阳钼业小幅回升0.46%。厦门钨业表示，案件尚未开庭，对利润的影响取决于仲裁结果和执行情况。
从行业来看，供给端的压力不只是洛阳豫鹭一家面对的问题。国内钨矿品位整体下降，开采管控收紧，出口管制趋严；需求端，精密制造、光伏等领域用量在增加。湘财证券认为，这种供需格局有望对钨价形成支撑。
仲裁结果还需等待，但对厦门钨业而言，更直接的问题或许是：洛阳豫鹭什么时候能重新开工。
