作者 | 清予编辑 | 汪戈伐
一家做塑料薄膜的老厂，不到一年就挤进了锂电隔膜行业前二，这件事搁两年前说，没人信。
如今账本摆在那里。10月26日，佛塑科技披露三季报，前三季度营收63.02亿元，同比增幅近280%；归母净利润12.83亿元，同比增幅超过14倍。同一天，公司还宣布追加逾8亿元，新建两条高端涂覆隔膜产线。
这一切的起点，是2026年初以50.8亿元完成的一笔并购，拿下湿法隔膜行业二号厂商河北金力新能源的全部股权。
并购落定之后，佛塑科技又在9月抛出总投资71.58亿元的两地扩产计划，配套40亿元定增融资。动作一个接一个，指向很明确：缩小与龙头恩捷股份的差距。
01
金力新能源装进来之前，佛塑科技的主业是光学薄膜、双向拉伸薄膜这类高分子材料，跟动力电池没什么关系。
这笔并购的体量不小，以2024年数据衡量，金力新能源的营收和资产规模分别相当于佛塑科技的1.2倍和2.6倍，50.8亿元的交易对价对于当时的佛塑而言压力不轻。2026年1月股权交割完成，2月起金力新能源并入合并报表，佛塑科技的财务数字随即发生根本性变化。
上半年的数据可以说明问题：金力新能源贡献营收31.85亿元、净利润6.77亿元，锂电隔膜业务营收占佛塑科技总盘子的比例接近七成。2026年上半年，公司整体毛利率升至32.55%，高于恩捷股份、中材科技和星源材质。
利润增幅数字很大，但有一点需要说清楚。前三季度净利润12.83亿元中，包含一笔4.56亿元的一次性并购收益。这是因为收购价格低于金力新能源可辨认净资产公允价值，差额按会计准则计入当期损益。这笔钱不涉及实际现金流入，往后也不会再有。
剔除这类非经常性损益，前三季度归母净利润为8.64亿元，经营活动现金流量净额9.02亿元，同比增长约509%。两个数字都说明，经营层面是真的在赚钱。
金力新能源能打，主要靠的是产品结构。锂电隔膜行业主流产品厚度是7至9微米，5微米隔膜近两年需求增速更快，原因在于它能在提升电池能量密度的同时保住安全性。
能稳定大规模供货5微米隔膜的，目前市场上只有金力新能源和蓝科途两家。2024年，金力在5微米湿法隔膜市场的份额约达63%，这类产品的售价比普通隔膜高出约60%，也是佛塑科技毛利率能够领先同行的直接原因。
不过金力新能源有一项压力没有消解，原股东设置的业绩对赌。协议要求2025至2027年三年累计扣非净利润不低于12亿元，截至2026年6月底，完成进度只有28.11%，后面两年还需要继续兑现。
02
佛塑科技显然不打算停在现有位置上。
今年9月，公司宣布通过全资子公司金力新能源，在广东韶关和河北武安各建一座隔膜工厂，合计总投资71.58亿元，同步推出不超过40亿元的定增方案。其中20亿元用于韶关项目，14亿元用于武安项目，剩余6亿元补充流动资金。控股股东广新集团计划认购4亿至10亿元，表态支持。
10月26日，公司又追加8.1亿元，在河北和湖北新建涂覆隔膜产线，预计新增年产能25.4亿平方米。
两个主要基地各有侧重，韶关建的是湿法隔膜基膜产线，8条生产线建成后年产能40亿平方米。选韶关有区域逻辑，华南是国内动力电池和储能产业集中度较高的地方，2026年上半年这一区域贡献了佛塑科技37%的营收，本地建厂能缩短供货周期、降低运输成本。
武安的定位不同，8条基膜线配上44台涂布机，主攻涂覆隔膜，产品指向高端动力和半固态电池场景，两个基地在地理上形成南北配合。
这轮扩产不是佛塑一家在动，恩捷股份投了40亿元在四川新增50亿平方米产能，璞泰来跟着出了56亿元，沧州明珠也投了33.8亿元。仅这四家合计，新建产能规模就超过226亿平方米，总投资超过200亿元。
扩产的底气来自市场数据，根据SPIR统计，2026年上半年全球锂电池隔膜出货量达212.4亿平方米，同比增长46.7%；中国湿法隔膜出货量同比增长73%，产能利用率超过92%，头部企业基本跑满。
业内估算，当前高端湿法涂覆隔膜的供给缺口在30亿至40亿平方米之间，低端产能过剩、高端产能不足的问题一直没有解决。弗若斯特沙利文预测，全球电池隔膜市场规模到2030年将达1181亿平方米。
但扩产也有代价，大规模资本开支把佛塑科技2026年上半年的资产负债率推到51.14%，创近五年新高。韶关、武安两个项目建设周期都在2.5年左右，预计最早2028年下半年才能陆续出产能，短期内不影响市场供需，但如果届时同行产能也集中落地，价格压力和产能消化问题同样会摆上台面。
佛塑科技目前规划总产能约220亿平方米，与恩捷股份的差距已经缩小。这场并购改变了它的产业位置，但并购之后的整合、新产能的消化、毛利率能否守住，才是接下来真正需要给出答案的事。
