全球利率中枢抬升，国内权益走出独立修复行情

摘要｜美联储9月加息25bp至3.75%-4.00%，点阵图显示年内或再加息一次，全球资产重新定价高利率环境。A股加息落地后风险偏好修复，科技成长领涨，成交重回2万亿。组合维持中性偏多，美债等待利空出清，转债关注低价债下修机会。

一、宏观事件

美联储重启加息，全球资产重新定价高利率环境

本周最重要的宏观事件是美联储重启加息。9月16日，美联储将联邦基金利率目标区间上调25BP至3.75%—4.00%，这是2023年以来首次加息。美联储声明称，此次加息是为了支持实现双重目标；同时，最新点阵图显示，官员预计年内仍可能再加息一次。

这次加息的核心含义不是25BP本身，而是确认美联储重新进入"抗通胀优先"的政策框架。此前市场一度预期美国经济放缓后利率可能见顶，但油价高位、关税影响、AI资本开支带来的需求韧性以及服务通胀粘性，使美联储认为有必要进一步压制通胀预期。

对市场而言，加息落地后，最直接的影响是短端美元利率中枢抬升，全球资金重新评估风险资产估值。本周一度出现10年期美债收益率接近或触及5%的压力，说明市场对高利率维持时间仍较谨慎。

美股：指数整体韧性较强，但内部明显分化

美股本周并未因加息出现单边大跌，而是表现为"指数韧性较强、内部结构分化"。这种表现说明，美股当前的核心矛盾仍是AI盈利能否抵消利率上行压力。

一方面，美联储加息和10年期美债高位会压制高估值成长股；另一方面，AI、半导体等板块仍有较强盈利预期和资金关注度，因此纳斯达克并未明显走弱。市场并不是全面撤离权益资产，而是在高利率背景下重新筛选盈利确定性更强的方向。

A股：加息落地后风险偏好修复，科技成长领涨

A股本周整体小幅反弹，表现强于市场此前对外部加息冲击的担忧。本周A股节奏较清晰：

A股相对美股独立的原因在于，国内市场当前更关注政策预期、产业催化和流动性环境。虽然美联储加息会通过美元、人民币汇率和外资风险偏好形成扰动，但国内货币政策仍强调"以我为主"。

二、阶段性策略回顾与计划

（一）债券组合策略

上周业绩回顾

下一阶段交易方案

本阶段投资计划保持稳定，即在组合中信用债、可转债比例大体不变的情况下，提高高资质信用债的交易性仓位，以提高组合整体的盈利能力。

另外，本周美联储加息25BP后，美债利空部分释放，我们也将继续关注年内再次加息情况，待利空基本出清后进行建仓。

（二）宏观多资产策略

上周业绩回顾

上一周，全球市场的核心变量在于美联储正式重启加息、市场重新评估未来利率路径。美联储9月会议如期加息25BP，将联邦基金利率区间提高至3.75%—4.00%，但点阵图同时将2026年底政策利率中值从6月的3.8%上调至4.1%，说明后续仍存在进一步收紧的可能。

因此，本周全球资产表现出明显分化：美债收益率继续维持高位，美股整体震荡，而A股科技方向在外部利空落地后反而出现较强修复。

🔴A股：科技主线强化，市场情绪修复

前半周市场延续了上周末偏弱的状态，成交继续缩量，资金风险偏好并没有明显恢复，但科技内部已经开始出现相对强势。随着美联储议息会议结束、外部事件落地，科技主线明显强化，成交和市场宽度同步回升，两市成交额从周初1.6万亿元附近逐步放大至周五2.09万亿元。

我们观察到科技主线的持续性在上周得到加强，拥挤度同步上升，组合层面仍保持中性偏多，参与主线的同时控制单一科技方向集中度。

🔴美股：科技股围绕利率压制与盈利支撑展开拉锯

科技股明显强于传统权重和小盘股。周初市场受到AI安全和放缓发展讨论影响，担心未来AI资本开支节奏下降，半导体板块明显调整；随着美债收益率回落，且AI安全讨论暂未转化为实际资本开支削减，前期大幅调整的芯片股明显修复。

总体来看，科技股仍有基本面支撑，但高利率和能源通胀使指数继续缺乏全面上行条件，后续更可能维持较强的行业分化。

🔴美债：加息落地，但长期担忧仍在

周初受油价和通胀担忧影响，10年期美债收益率一度突破5%，创多年高位。美联储随后加息25BP，经济预测同时上调2026年GDP增速、下调失业率，并将2026年PCE通胀预测上调至3.7%，反映联储对"经济偏强+通胀偏高"的判断更加明确。

加息确认后，美债收益率小幅下跌后重新抬升，表明长期通胀、财政赤字、债券供给和未来继续加息的担忧仍然存在。

下一阶段交易方案

下一阶段，我们将继续围绕"仓位中性偏多、科技参与主线、其他资产等待确认"的思路展开：

• A股：继续关注科技板块的回升是否持续

• 美股和美债：紧密跟踪市场对于下一次加息的幅度和时间的预期

• 在上述两个信号更加清晰后，再决定是否进一步提高风险资产暴露

（三）股票低频量化策略

上周业绩回顾

上周市场保持震荡，成交额先降后升。周内事件性冲击较多，包括周末AI大模型公司减缓训练速度、美联储加息、美伊冲突导致原油继续冲高等。

在系列冲击影响下，市场审慎应对，前半周有所下跌，成交缩减明显。但8、9月回调本身已经相对充分，冲击下并未出现恐慌式破位下跌，而在利空逐步落地后展开反弹，特别是前期受压相对明显的科技股。

策略组合在前半周应对市场下跌迅速削减仓位、又于后半周开始回补，全周净值基本持平。

下一阶段交易方案

我们此前表达了对后续市场的偏乐观看法，主要是两个月来的震荡整理相对充分。而本周的事件冲击作为压力测试，市场情绪稳定，对框架内冲击保持负面反馈的同时，修复性力量相对可观，似乎进一步说明当前下行动力不足。

因此，若成交额有所配合，叠加后续正面事件，市场有望较此前更为活跃，策略对此已开始反馈并在执行部署。

（四）可转债策略

上周业绩回顾

上周中证转债指数收涨，但内部分化明显：高价债上涨但低价债下跌，万得可转债高价/低价指数全周分别为+3.27% / -0.30%。截至上周五（9/18）收盘：

我们的组合以低价债为主，上周也出现回撤。

上周美联储如期加息，虽然决议声明措辞和点阵图偏鹰，但利空落地缓解了市场忧虑，A股和转债的流动性均出现止跌迹象，全周成交额与前周基本持平。流动性回稳有助正股止跌。

不过，正股短期仍缺乏上涨动力，而波动率降低，推动部分转股意愿较高的转债近期陆续提议下修，抗跌性提升的同时，也打开了收益弹性。

下一阶段交易方案

操作上，未来一段时间重点关注转股意愿较强的低价债，适当加仓或者进行置换。

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