作者：Eric
来源：IPO魔女
2024年11月8日，深交所上市委将审议浙江泰鸿万立科技股份有限公司（简称“鸿泰万立”）主板IPO申请。公司保荐机构为东方证券。拟募集资金为11.50亿元。
鸿泰万立主营业务为汽车结构件、功能件的研发、生产与销售。公司主要产品为汽车结构件和功能件，上述产品系汽车车身、底盘的主要组成构件，属于汽车生产所需的关键零部件。
2024年上半，泰鸿万立年营业收入不及2023全年一半，公司在报告期内的营收和净利润虽然呈现增长趋势，但增速却在逐年下降。其核心产品主要为结构件，其收入金额占比超80%以上，但其产品和毛利率价格波动较大，甚至核心产品毛利率可能存在下降的风险，公司未来成长性可能不足。
报告期内，泰鸿万立前五大客户的主营业务收入金额占比基本超过90%，公司对主要客户依赖较高，尤其是公司前两大客户吉利和长城。公司主要客户收入占比高于同行业可比公司，遭交易所问询是否符合行业特性。
报告期内，鸿泰万立进行了两次股权转让，值得注意的是，实控人父子在报告期内通过股权转让和现金分红的方式进行了一定程度的套现，合计套现约2967万元。然而，公司其实一直处于资金比较紧张的状态，此举可能将损害公司小股东的利益，公司可能需要对其现金分红的原因以及合理性进行解释。
01 业绩增速放缓，核心产品毛利率和单价波动大
招股书显示，泰鸿万立在2020年至2022年的营收分别为6.03亿元、10.11亿元和14.78亿元，净利润分别为0.25亿元、0.85亿元和1.31亿元，扣非后净利润分别为0.21亿元、0.82亿元和1.26亿元，这期间内，公司业绩增长较为迅猛。
泰鸿万立在上会稿中，新增加“公司收入增速放缓或收入下降风险”，2021年和2022年，泰鸿万立营业收入分别同比增长67.58%和46.13%，增长速度较快。
尽管泰鸿万立在报告期内的营收和净利润呈现增长趋势，但增速却在逐年下降。例如，2021年营收和净利润的增长幅度分别高达67.66%和241.84%，但2022年增速分别放缓至46.19%和53.09%。这可能说明公司业绩增速有放缓的趋势。
2023年，受下游乘用车市场发生一定变化、市场新上市车型较多、竞争日趋激烈等因素影响，泰鸿万立产品应用车型的销量增长速度相对较缓，收入在上升的同时增幅有所放缓。
鸿泰万立也表示“若未来国内外环境发生重大变化、泰鸿万立不能与下游整车厂客户保持良好的合作关系或新客户开拓不利,无法持续获得优质新车型项目并为之开发新产品，则泰鸿万立未来存在收入增速放缓或收入下降的风险。”
报告期内，泰鸿万立营业收入分别为10.11亿元、14.78亿元、15.44亿元和7.38亿元，主营业务毛利率分别为19.50%、24.07%、24.26%和25.46%，泰鸿万立称“毛利率提升受规模效应、新产品和新能源车型等影响“，且报告期内泰鸿万立毛利率变动趋势与行业可比公司不一致。
此外，2024年1-6月相较于2023年，泰鸿万立主营业务毛利率有所下降，主要是由于泰鸿万立结构件产品毛利率下降导致其毛利率贡献率下降,为当期主营业务毛利率下降的主要影响因素。2024年上半年，部分下游客户为应对市场竞争降低部分车型整车售价并相应调整零部件价格,导致当期部分结构件产品平均单价及毛利率有所下降。
报告期内泰鸿万立收入主要来源于结构件，收入金额占比分别为81.66%、84.92%、84.92%和82.86%，占比很高、为泰鸿万立的主要产品。报告期内，公司结构件产品的单位价格分别为10.97元、14.42元、15.37元和14.84元，功能件产品的单位价格分别为17.43元、17.54元、18.67元和18.32元。
同时，经测算报告期内泰鸿万立存在年降条款的协议对应车型零部件最大年降金额占利润总额的比例分别为1.99%、1.61%、0.94%和1.42%，占比很小。
虽然年降条款对泰鸿万立报告期内经营情况影响较小,如果公司无法实现良好的产品生命周期管理和成本管理或未能积极拓展开发新产品，则公司将面临产品售价有所下降的风险。
IPO魔女发现，泰鸿万立未来可能会出现业绩增速放缓的情况。同时，公司所处行业下游竞争激烈，可能会挤压上游产品毛利率和价格的利润空间。而泰鸿万立恰恰又高度依赖下游客户，此外，在年降等政策的影响下，未来公司核心产品是否存在毛利率下滑的风险。
02 客户集中度较高，对吉利、长城依赖度高
泰鸿万立在招股书中称，该公司已经成为吉利汽车、长城汽车、沃尔沃、上汽集团、广汽集团、通用五菱、江铃汽车、领克汽车、极氪汽车等的一级供应商，并积极开拓了T公司（特斯拉）、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车等新能源汽车。
报告期内，泰鸿万立对前五大客户的主营业务收入金额占比分别为97.01%、95.37%、94.36%、89.02%，客户集中度较高，高于同行业可比公司博俊科技、华达科技、多利科技。
其中，泰鸿万立对吉利集团的主营业务收入金额占比分别为35.91%、46.11%、38.71%和33.62%，对长城汽车的主营业务收入金额占比分别为51.64%、35.48%、36.25%和30.18%。
泰鸿万立的主要客户群体包括整车制造商和一些配套零部件供应商，其中，公司对吉利集团和长城汽车的依赖程度较大，来自这两家主营业务收入金额占比超60%以上。
泰鸿万立在问询函中回复称，“现阶段发展战略及客户定位导致客户集中度较高；公司主要客户具有较强的市场竞争力，市场份额占比较高且对供应商选择设置了较高的标准；“一品一点”的供货模式加大汽车零部件厂商对下游客户的集中程度；并且公司与主要客户长期合作，业务具有稳定性和可持续性，有助于公司提升经营业绩和规模;报告期内公司也积极拓展其他优质客户资源，不断优化客户结构。”
泰鸿万立分别于2009年、2013进入吉利集团长城汽车供应链体系，通过招投标方式获得吉利集团、长城汽车业务资源，报告期内泰鸿万立产品适用的吉利集团、长城汽车具体车型种类逐年增加。
对此，监管层在首轮问询中给予关注，要求泰鸿万立说明客户集中度较高是否符合行业特性，高于同行业可比公司博俊科技、华达科技多利科技的原因;并结合泰鸿万立与主要客户的合作历史及背景、业务稳定性、在手订单数量等，说明相关业务及业绩增长是否具有可持续性。
03 报告期内现金分红，实控人父子套现
泰鸿万立共有18名自然人股东，实际控制人为应正才和应灵敏，合计持有公司37.35%股份。报告期内，公司存在两次较大的股权转让，分别如下。
2021年9月,陈君华将其持有的3.00%公司股份(计765.90万股)以1,498.75万元的价格转让给新增股东陈柯羽，陈君华与陈柯羽系父子关系。2021年9月，陈君华与陈柯羽签署了相关股权转让协议文件。
2022年4月1日,泰鸿万立召开临时股东大会,同意应正才将其持有的2.59%公司股份(计660.00万股)以2277万元转让给新增股东梁晨、将其持有的0.78%公司股份(计200.00万股)以690万元转让给新增股东管敏宏，应正才与梁晨管敏宏已签订了股权转让协议。
IPO魔女注意到，在上市前的股权转让和分红方面，应正才父子通过转让股份和现金分红的方式进行了一定程度的套现。2022年4月，应正才向梁晨、管敏宏分别转让了2.59%、0.78%的股权，彼时的转让价格分别为2277万元、690万元，合计共约2967万元。
报告期内，公司货币资金分别为0.44亿元、1.04亿元、1.88亿元、1.69亿元。
2021年至2023年，泰鸿万立应付票据余额分别为0.57亿元、0.51亿元和0.61亿元，应付账款余额分别为1.43亿元、1.65亿元和1.96亿元，短期借款余额分别为 3.91亿元、4.53亿元和 6.02亿元，且公司与平安银行广州分行存在履行完毕的合计 3 亿元借款合同及正在履行的3亿元借款合同。
泰鸿万立一直面临资金短缺的问题。然而，在公司资金压力较大的情况下，泰鸿万立在2020年和2021年分别进行了两次现金分红，分红金额分别为2000万元和4000万元。而这些分红最终主要流向了公司实际控制人应正才父子。
交易所披露，报告期内实际控制人存在较多大额的收支、存取现行为，主要为银行贷款借还款及受托支付、本人不同账户间转账、证券与理财产品投资与赎回、亲戚朋友借贷往来、与泰鸿万立之间关联资金拆借等，其中与关联企业泰发机电有关的资金拆借、个人银行贷款经受托支付中转后存入均通过存取现进行。
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