又一家国货护肤品牌冲击上市。
5月29日，上海林清轩生物科技股份有限公司（下称“林清轩”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中信证券和华泰国际担任联席保荐人。
当国产美妆还在中端市场杀得难解难分时，林清轩的财务数据像一颗投入湖面的石子。根据招股书，2022年至2024年，林清轩实现营收6.91亿元、8.05亿元、12.1亿元，年复合增长率高达32.5%。同期，公司毛利率逐年攀升，分别达到78%、81.2%和82.5%。
毛利率82.5%的水平，不仅把韩束、珀莱雅等同行甩在身后，甚至让国际大牌都侧目。这个靠山茶花精华油起家的品牌，正带着“中国高端护肤”的野心叩响港股大门，只是一路走来，林清轩的脚印里既有创新的锐度，也有争议的阴影。
一方面，要支撑这样的高端定位，营销自然要下重注。
2022年至2024年，公司营销费用呈波动增长趋势，分别为2.08 亿元、1.87 亿元和3.65 亿元，2024年的营销及推广开支占总收入三成，公司三年营销费用累计约7.6亿元。相比之下，2022年至2024年，公司研发投入分别为2112万元、1974.5万元和3040.4万元，占营收比重仅为3.06%、2.45%和2.51%。
另一方面，在打着“高端国货”标签的同时，林清轩却因宣传问题触雷。2025年2月18日，因线下门店广告中打出“山茶花抗老修护专家”的宣传语，涉及两款并未获得“抗老”或“抗衰”功效认证的产品，林清轩被北京市朝阳区市场监管局认定为“广告宣传内容与化妆品实际功效不符”，并处以2.1万元罚款。
2月26日，林清轩创始人孙来春在微博致歉回应此事称，违规系宣传过程中未严格遵守法规所致，并承诺立即开展合规性排查和培训。
消费者端的反馈也呈现两极分化：有人为山茶花油的修护效果买单，成为反复回购的忠诚用户；也有人吐槽“拒绝退款”“使用后过敏”，黑猫投诉[下载黑猫投诉客户端]上百条投诉大多集中在产品宣传与体验的落差。
带着82%的毛利率和30%的营销投入，林清轩已经站在了资本市场的聚光灯下。乐观者看到的是稀缺性：毕竟在港股美妆板块里，能同时做到高毛利和规模增长的选手不多。
谨慎者则注意到了单一品类依赖——山茶花系列占比逐年增长，一旦成分热度退潮或竞品涌入，增长能否持续？更关键的是，当监管趋严、消费者变理性，品牌的营销驱动能否转向技术驱动？这种口碑分裂，本质上是高端化过程中「期待值管理」的难题——当价格锚定国际大牌，消费者对产品力的要求自然水涨船高。
站在国货美妆集体向上的节点，林清轩的探索极具价值。但好看的业绩数据背后，必须要有更扎实的护城河，才能接住“中国高端护肤”的期待。
