6月6日，上交所公告，因北京天星医疗股份有限公司的保荐人中金公司撤销保荐，根据规定终止其发行上市审核。
回顾天星医疗上市历程，2023年9月科创板IPO获受理，原计划募资8.8亿元，投入到苏州智慧工厂项目、产品研发项目和补充流动资金。次月，被审核问询，但截至撤回上市，天星医疗尚未披露问询回复。
作为国产运动医学龙头，天星医疗IPO进程的终止，迅速成为医疗器械行业及资本市场热议话题。
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来源 | 颐通社
▍七年崛起，筑梦“国产替代”龙头
2017年7月，天星医疗成立，锚定运动医学这一尚待深耕的专业领域，主营业务覆盖运动医学植入物、有源设备、手术工具等多个门类，致力于为临床提供运动医学整体解决方案。
起步不久，同年10月，其GMP标准车间即投入使用，首款产品也顺利面世，标志着企业研发与制造能力初步成型。
随后几年间，公司加速推进资质建设。2018年，获得“中关村高新技术企业”认证；2019年，首个产品斩获欧盟CE认证，并顺利通过ISO9001与ISO13485质量体系审核，为国际化战略铺就了路径。
在技术创新上，天星医疗颇具锋芒。从功能梯度生物可吸收材料制备技术、重载编织植入物制备技术，再到超高温高分子材料精密注塑成型技术等领域取得突破性进展，形成了包括11款“国产首创”产品在内的创新护城河，构建起了强大的技术壁垒。
凭借这些技术优势，公司产品的性能与质量在市场上极具竞争力，迅速完成从“技术生根”到“市场开花”的跃迁。
2020年，公司年销售额突破千万；2021年，跻身北京市“专精特新”企业，2022年，摘得国家级“小巨人”称号，当年销售额首次跨越亿元门槛。2023年，国际销售部成立，企业正式发力出海，拓展全球版图。
根据灼识咨询报告，天星医疗2023年占我国运动医学医疗器械市场约4%的市场份额，在国产企业中排名第一。
截至2024年9月30日，天星医疗已累计获得47个注册/备案产品资质，其中III类注册证达20张，II类17张，另有15款产品成功获取CE认证。
产品覆盖全国31个省、自治区和直辖市，超3000家医院，形成了较完善的产品认证体系与广阔市场覆盖，基本完成从“临床创新”向“渠道扎根”的全链条布局。
▍IPO搁浅，国产 "顶流" 褪色？
然而，正当资本市场对“专精特新”的叙事如火如荼之际，天星医疗却意外在IPO道路上止步。就在6月6日，科创板审核正式终止，保荐机构主动撤销保荐。
根据公开信息，天星医疗于2023年9月提交申请，如今距提交IPO申请已近两年。
尽管，早在申报次月便收到了审核问询，然而，从问询到6月6日终止审核，长达近两年的时间内，天星医疗的问询回复始终未能挂网，这一异常情况引发了市场的诸多猜想。
有业内人士认为，保荐机构有可能在尽职调查过程中发现了未充分披露的重大事项，如财务数据的可靠性、商业模式的可持续性，或潜在的合规隐患。虽然，公司与保荐方均未明确公开缘由，但撤保行为本身已说明问题。
从财务表现看，2021-2023年度，天星医疗近年确有不俗成绩。2021年营收仅为7301万元，2023年已跃升至2.41亿元，三年复合增速达81.75%，增幅惊人。
净利润方面，也有显著改观。2021年尚亏损逾1亿元，至2023年已转盈至6357.94万元，扣非后净利润分别为455万元、3881万元、5515万元，亦保持稳步提升。
然而，在这看似亮眼的增长曲线背后，却潜藏着不容忽视的现实困境。
2024年1-9月，公司营收为2.23亿元，净利润6408.13万元，与行业头部企业相比，体量差距依然显著，略显单薄。
此时，招股书中高达8.8 亿元的募资计划显得尤为突兀。
截至2024年9月30日，公司账面资金充裕，负债率极低，却仍计划募资2.2亿元，用于补充流动资金，这一安排无疑引发了市场对其资本规划合理性的多方质疑。
此外，天星医疗还面临“集采冲击”的现实压力。产品价格与盈利和供应链层面，风险同样不容小觑。
2023年，部分产品在中标带量采购后价格大幅跳水，终端售价普遍下降约60%，直接压缩了毛利空间。受此影响，天星医疗2024年前三季度毛利率较上一年度骤降超5%。同时，还不难发现，公司核心原材料超高分子量聚乙烯丝较为依赖境外单一供应商，存“卡脖子”风险。
一旦集采范围继续扩大，公司的盈利模型或将遭遇进一步挑战，这种不确定性，使得投资者在对其进行估值时顾虑重重。
值得注意的是，首次递表前夕，还出现股东“突击入股”现象，叠加公司较高的估值水平，进一步削弱了其在资本市场的吸引力。多重因素的叠加影响，让天星医疗在资本市场的前行之路，布满荆棘。
IPO受挫，对于天星医疗而言，无疑是一场“声誉危机”与“战略打击”的双重打击，既失去了融资的重要渠道，对品牌形象也有一定冲击。
不过，从更宏观的视角来看，运动医学医疗器械行业仍处在国产替代加速、技术洗牌频繁的大周期之中。随着市场的逐步调整和企业的积极应对，运动医学医疗器械行业，仍将在挑战中迎来新的发展机遇。
IPO失利，虽是阶段性挫败，却并不代表故事的终结。对天星医疗而言，若能以反馈问题为导向，调整发展战略，优化治理架构，完善自身发展路径，走稳合规之路、走实技术之基、走宽产品之链，未来仍有望在运动医学市场竞争中，赢来“星光闪耀”的高光时刻。
