文\杨国英 （微信公众号：杨国英观察）
对于A股监管层来说，确保市场稳定无疑是今年工作的第一要务。这不仅是因为新一届的监管层吸取了15年股市大震荡的教训，更是当下实体经济急需资本市场提供支持的形势所需。毕竟，A股市场所承担的再融资、IPO、债转股等功能，对于实体经济降杠杆有立竿见影之效。
从监管层在“两会”期间的表态来看，基于维护市场稳定的诉求，监管层已经形成了一套系统性的A股监管和治理思路。3月7日，证监会主席刘士余在回答记者提出的“IPO会一直保持目前的节奏”时表示，“你猜的差不多”，证监会副主席姜洋当日也公开表示，证监会将配合人大法工委做好证券法的修订工作，主基调是强化对上市公司、中介机构的监管，强调交易所的一线监管职责，并且将制定更为明确的退市政策，同时严管并购重组。
不过，今年“两会”上也释放出了注册制淡出的信号。注册制在今年的两会政府工作报告中没有提及，《证券法》的修改也很可能绕过这一问题。从积极的一面讲，这意味着市场不必谈注册制色变，监管层的务实思维也由此可见一斑。
梳理近期监管层的表态和相关消息，不难形成一条清晰的监管和治理逻辑：注册制在淡出，但IPO会持续加速，以完善并落实退市制度、打击重组乱象为焦点的监管治理也在同步加强。此外，有消息显示，继扶贫上市之后，一些优质公司也可能享受到IPO绿色通道。资本市场要最大限度地服务好实体经济，就必须在确保市场稳定的前提下，解决好IPO堰塞湖的问题，无论是让注册制的提法淡出，还是强化监管、落实退市制度、强调投资者保护，实际上都是为这一前提服务的。
而IPO加速更有资金面的保驾护航。从股市外围来看，国内主要城市的楼市步入盘整期和外汇管制的实施，将会使股市成为更具吸引力的投资渠道。而就A股市场而言，2月17日出台的限制再融资的新政，可以有效对冲IPO吸金效应对市场的冲击，此外，IPO加速也会吸引更多的打新资金入市，自15年年末实行的新股市值配售制度取消了预缴款规定，避免了打新资金在新股申购期集中堆积、回流造成的市场扰动，可以使作为打新门票的资金沉淀在大盘中，成为市场的稳定器。
首先，再融资收紧为IPO加速释放了空间。过去几年，每年的再融资规模几乎是IPO融资规模的10倍，2016年定增市场融资1.49万亿，更是创下了史上最高记录，按照今年出台的再融资新规，2017年定增融资规模可能缩减4000亿－6000亿元——要知道，去年全年的IPO融资规模也只有1381亿。实际上，大幅度限制再融资不仅为IPO加速创造了空间，也将令一部分靠讲故事做高股价、靠再融资扮靓业绩的上市公司面临业绩兑现压力，显然，作为影响股市稳定的潜在负面因素，这种越吹越大的泡沫，越早破灭越好。
其次，IPO加速将吸引更多的打新资金入场。目前IPO发行市盈率限定在23倍以内，低于绝大部分行业的平均市盈率水平，从最近一段时间来看，打新的中签率在万分之几的水平，但中签后通常会有数倍的收益。由于发行市盈率和市场均值存在明显差距，短期内，市场对新股的热捧不会改变。而在现行的市值配售制度下，网上顶格申购某只新股需要持有的股票市值平均在10万元以上，网下打新的门槛更高，参与者一般是打新基金和其他机构投资者，根据最新修订的《首次公开发行股票承销业务规范》，网下投资者报价时应当持有不少于1000万元市值的非限售股份，而随着新股发行节奏的加快，自2016年下半年以来，门槛实际上在节节攀高，有机构预测，今年网下打新市值门槛或升至1亿元。总的来说，2017年较快的新股发行节奏，将利于资金的入市和沉淀。
总体而言，A股市场自去年以来的政策制定和监管取向，首要目的是稳定市场，避免市场的大起大落，“两会”期间释放的一系列信号，只是对这一取向的进一步强化。就IPO加速而言，受益于此的公司大量上市，将为投资者提供更多潜在的价值投资标的，使市场回归理性，从而在中长期利于A股稳中向好、走出慢牛。
