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爆雷、无法兑付！这本应只发生在皮包公司、伪金融公司。今天却降临在一家中国500强，让人难以置信！
3亿扯出中国500强
12月20日，广东侨兴集团两家子公司侨兴电讯、侨兴电信因资金周转困难，从而导致大量投资人无法按时拿到本息。据了解，这两家公司先后发行了5亿私募债，本金合计10亿。今年12月15日约3.12亿到期无法兑付。
本以为拉拢的浙商财险、粤股交等有可能出于自身名誉考虑，先行垫付，但万万没想到，事发之后，各方选择了公之于众，产生了极大的社会影响。
作为投资者，万万没想到一个多年入选“中国500强”的企业，董事长个人资产更是过百亿为惠州首富，竟然为了3亿不顾信誉，不顾整个集团的未来！而保险和银行，也是在此时出乱子，互相踢皮球！
拖欠工资，或50亿窟窿
12月26日，每经记者深入侨兴集团实地探访。发现目前仍在正常招聘，门口摆放侨兴电讯招聘简章，并有两名工作人员负责接待。厂房车间及办公场所均有人正常上班。
记者随之以应聘者的身份进入侨兴集团，负责招聘的人表示，公司一直都有招聘需求，短期工、长期工不限，招聘的工种包括普工、测试员、操作员等，年龄在16~40周岁。“寒假工的话，工资每小时10元，包吃住。”
一切看起来风平浪静，但就在今天，据猎云网消息：有接近侨兴集团的相关人士透露称，侨兴集团大概有1.5万名员工，已连续3—4个月发不出工资。更有人透露，它目前在还有50亿的窟窿，四大行中或有两家牵涉其中。
3家上市公司，全出问题
侨兴电讯的招聘简章介绍：侨兴集团是美国纳斯达克上市公司，是中国名牌企业、中国500强企业、广东电子100强企业，主要产品有手机、平板电脑、电脑配件、电话机、手机电池、手机充电器等。
殊不知，这所谓的美国纳斯达克上市早已成为泡影！殊不知，事情的真相今天才被曝光！
1999年，侨兴集团旗下的侨兴环球在美国纳斯达克上市，但因涉嫌转移公司资产，公司在财务管理上不严格，存有漏洞。2012年被不幸退市。
2007年，侨兴集团旗下的侨兴移动，在美国纽交所上市。但因虚假和误导性陈述，同时没有披露关于公司的重大不利事实。2012年也被退市。
2009年，侨兴集团旗下的瑞金矿业，在香港联交所上市。但因涉嫌操纵股价、财务造假、人事频繁变动等，从2011年5月27到2016年一直处在停牌状态。2016年4月，瑞金矿业补齐了2011到2015年全部年报，但之后被港交所要求停牌，也存在退市可能。
而其董事长吴瑞林也已被美国、香港监管彻底“拉黑”。
三家上市公司，两家退市，一家停牌！居然还在对外高调宣传，真是可怜了我们的投资人。
疯狂扩张，利润暴跌
侨兴集团董事长：吴瑞林
《惠州日报》今年4月4日报道，侨兴电讯总经理陈劲锋透露，侨兴集团计划近两三年内投入3亿～5亿，完成旗下多个子公司的自动化更新，向“智慧工厂”的目标发展。
但殊不知侨兴电子经营收入早已严重下滑：侨兴电子2016年上半年的营收为1.68亿，暴跌63.95%，净利润388万，暴跌43.45%！瑞金矿业更是恐怖， 2014年盈利还有6亿，2015年却突然暴跌，仅有4380万！
疯狂的扩张，从原来的主业电话、手机，近年来却延伸到酒店、矿产还有房地产，11月份据报道，侨兴集团还在俄罗斯种植了16.5万亩耕地，计划3年内达到100万亩种植面积。
正是这般大肆扩张，让侨兴对资金的渴求达到空前地步。2014年，侨兴电讯向广发银行借了5.59亿，侨兴电信向广发银行借款3.48亿。仅旗下两个子公司，就欠银行9亿债务，可知侨兴集团下有20多家公司。
始作俑者，自食恶果！如今，侨兴集团及吴瑞林在金融圈的声誉已严重破产，银行也开始抽贷，或一场拆东墙补西墙的游戏即将结束！
【延伸】蚂蚁金服的中国式 CDS 游戏
来源 零壹财经（ID：Finance_01）作者 董云峰
2016年的尾巴上，蚂蚁金服旗下招财宝爆出数亿元私募债违约事件，很不光彩地，给今年热火朝天的金融科技一记耳光。
目前到期未能兑付的侨兴私募债，只是侨兴集团总额10亿元私募债的一部分，累计本息总金额约11亿元，除去本次到期的3.12亿元，尚有8亿元本息尚未到期。除了这些债券，还有以这些债券作为底层资产的大量个人贷产品。前前后后两家保险公司给出兜底承诺，最新消息是广发银行也卷入了其中。
此事爆发后，许多传统金融圈的人士都目瞪口呆，原来所谓的表外、通道，互金圈玩得比自个还溜。
本文，我们试图用通俗的语言，说清楚来龙去脉。下面这张图，大体囊括了此次违约事件背后的金融链条。
事情是这么开始的：号称中国企业500强的侨兴集团旗下两家公司，通过地方交易平台——广东金融高新区股权交易中心（下称“粤股交”）发行私募债；接着这个私募债在招财宝平台上出售，卖给个人投资者。在此过程中，侨兴集团董事长个人对私募债做连带责任担保，浙商财险提供信用保证保险，看上去是一个双保险。
目前最新的进展是，据说广发银行惠州分行向浙商保险提供了担保，然而广发银行声称保函为假并已报案，浙商财险则坚称广发银行不肯接锅，于是又上演了一出“萝卜章”事件。
严格意义上，这个私募债并不属于正规债券，从头到尾都不受一行三会的监管。在实际操作中，拉上地方交易平台作为通道，似乎就显得合规了；要想不触犯非法集资红线，还需要满足非公开发行、面向合格投资者以及200人投资者上限。
为什么侨兴不去银行间或者交易所市场发行债券呢？很明显，发不了啊，所以跑到地方交易平台来融资的企业，本身资质就比较差。几年前证监会搞了个中小企业私募债，当时尚且被称作中国版垃圾债，侨兴这类游离监管体系之外的私募债，又能好到哪里去呢。
那么，这个私募债怎么会跑到招财宝平台上，供普通投资者购买的呢？要知道侨兴私募债一笔上亿的金额，严格按照200人限制，每人要买50万以上，接近信托产品，这对于纯线上的互联网理财平台来说几乎是不可能的。
招财宝和地方交易平台共同想出的法子是“大拆小”，也就是化整为零。诸如一支1亿元的债券，拆成100支（侨兴001、侨兴002……），每支50-199万元不等，招财宝上每个投资者买1万元即可。
不仅如此，招财宝还引入了各类金融机构来做增信，包括银行、保险公司和大型担保公司，其目的是将产品包装成为低风险的金融产品，吸引普通投资者。
实际上，招财宝很多投资人正是从余额宝迁移过去的，然而这些投资人不会知道，从底层资产来说，余额宝对应的货币基金（存款、国债等），与招财宝对应的私募债（垃圾债），其风险可谓一个天上、一个地下。
但是，招财宝真的向投资者充分履行了风险提示义务吗？投资者看到的，或许更多是蚂蚁金服的背景，金融机构增信，乃至以为只是一个定期的类余额宝产品。
如果金融链条只是到此为止，倒不复杂，许多互金平台都这么干过，以地方交易平台作为通道，引入机构担保，在拆分之后卖给P2P投资人，在此过程中架空了关于场外市场的诸多监管要求。
去年9月，证监会向地方各级政府金融办下发了《关于请加强对区域性股权市场与互联网平台合作销售企业私募债行为监管的函》，此后这类私募债通过互联网平台的拆分转让告一段落。
2 个人贷变现：无尽的套利游戏众安保险为什么会被扯进来？这就是链条上的下一环，也是最巧妙的部分。
私募债的期限短则一年，长则两三年乃至更长。然而，总有人在债券到期前有套现需求，如果买入这类定期产品之后不能转让、变现，很难让买过余额宝的投资者们接受。投资者不认可，私募债也就发不了，这个链条就没法继续。
于是招财宝发明了“变现”功能。这个变现，不是真的变现，其实质是拿你在招财宝的投资余额作为质押，在众安保险的担保之下，发起一笔新的贷款（个人贷），之后由新的投资者向你借出资金，于是生成了一笔新的交易。按照目前的规则，借款类产品的变现费率是0.2%，招财宝收取0.1%的服务费，众安保险收取0.1%的保险费。
是不是觉得太熟悉了？这笔交易的结构恰恰是典型的P2P净值标。不过，招财宝的质押率是100%，就是账户余额1万就可以借1万，而P2P行业一般最多90%，也就是只能借9000元。
正如同净值标，招财宝的变现功能并没有将私募债卖出去，私募债还在你的手里，你只是拿它做质押找别人借了钱。私募债的所有权不发生转移，其所对应的债权债务关系也没有变化。
因此，如果私募债违约了，保险公司和担保人都赖账，你借的个人贷还得自己去背锅，这和债券买卖截然不同，没法两清。而且，白纸黑字，招财宝声称自己只是信息服务平台，不对项目的安全做任何承诺，你赔了是你投资不小心，活该啊。
你以为这就完事了吗？No。
如果认购了个人贷的投资者，也需要套现，则可以继续发起个人贷，继续找到下家借钱给他，当然每次变现都需要向招财宝和众安各缴纳0.1%的费用。
于是你的下家的下家，可以继续通过个人贷，找下一个下家，由此往复，理论上会形成N笔个人贷，以及N个接盘的投资人。
也许有人想说，既然变现有成本，投资人一般不会轻易选择变现。然而，就像净值标的出现活跃了P2P理财市场一样，招财宝的火爆也离不开套利需求。
打个比方，如果你是招财宝早期用户，以年化利率7%买入私募债，1个月后，由于招财宝平台人气越来越旺盛，资金供给过剩，你可以按照年化利率6%发起变现，提前获得年化1%的收益，如果你预测后续利率还会不断走低，还可以用6%的利率继续买入，过一阵子等利率下降后，再次变现。
比P2P净值标更厉害的在于，招财宝是100%变现，只要套利空间存在，理论上变现次数和杠杆没有上限。
很有趣的是，如果你是第一次上招财宝买个人贷，你根本不知道你买的产品背后，以私募债为原始资产，流转了多少次。你以为你是第一个，也许你是第100个。
只要私募债违约了，这个链条上的所有人都跑不掉。
另外，招财宝早期的万能险变现套利，在资深投资者圈内更加闻名；尔后名扬天下的姚振华，就通过前海人寿在招财宝上发行了大量产品。
3 众安保险：CDS发行人？在探讨众安保险的角色之前，先科普一下CDS。
信用违约互换（CreditDefaultSwap，CDS）又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。
何为CDS？打个简单的比方，张三手上持有某个企业债，年利率10%，还有两年到期，现在经济不景气，张三担心企业经营不好导致还不了债，于是找来李四，约定每年分给李四3%的利息作为费用，如果两年到期后企业顺利偿还，李四就直接获得每年3%的收入，如果企业没法兑付或者不能全额兑付，李四需要出钱帮张三把本息缺口填上。
这就是一笔典型的CDS交易，张三和李四达成的协议，就是一种信用违约互换。这笔交易之所以能够达成，要满足两个条件：一是张三认为其所持有的企业债存在信用风险，二是李四认为3%的费用足以覆盖企业债违约风险。如果李四认为该企业债风险过高，可能会要求收取更高的费用，或者放弃交易。
看上去和担保很相似，但是担保一般存在于基础资产的发行阶段，CDS则在金融产品的衍生环节，也就是流转之中，并且CDS本身就可以转让交易乃至证券化。
回到招财宝，每一次变现就是一次个人贷交易过程中，每次个人贷交易都由众安保险居间担保，收取0.1%的保险费，如果个人贷发起人（借款人）无法到期还款，则众安需要代偿给投资人（出借人）。
按照CDS的交易结构，是否可以理解为：众安向个人贷投资人发行了一支CDS？每一次变现对应一支CDS？
众安保险的加入，使得招财宝上的每一笔个人贷，变成了标准化的、无差别的、看似极低风险的理财产品，也就是个人贷的发起人（借款人）是谁已经不重要了。只有在这种标准化之后，才能最大限度地放大流动性，从而活跃市场。
此情此景，是不是让人联想起次贷危机？
作为底层资产的私募债没有评级，国内亦缺乏可供参考的历史违约数据，众安保险为什么敢作出0.1%的定价？这样的保险费率真的足以覆盖风险吗？
在规则上，面对个人贷的投资人，众安保险必须要等到担保人和浙商财险彻底歇菜了，才能进行代偿吗？
根据众安保险最新披露，截至今年9月底，该公司净资产67亿元；而截至2015年底，众安保险的保证保险金额达到1915亿元。从公开信息来看，保险公司的保证保险似乎并没有杠杆要求；虽无直接可比性、但或可参照的是，融资性担保公司最高杠杆为净资产的10倍。
在监管层面，保监会很早就注意到了互联网金融+保证保险可能存在的风险。今年1月末，保监会发布了《保监会关于加强互联网平台保证保险业务管理的通知》，最新消息称保监会拟出台《保监会关于进一步加强互联网平台保证保险业务管理的通知》。
话说回来，在这件事情里面，如果按照法律和合同关系，招财宝看上去是最无辜的，这或许是最讽刺、最值得深思之处。
4 金融创新，还是黑匣子？到这里，太多的困惑出现了：
各类地方交易平台这么神奇的存在，为什么一直管不了？眼下许多P2P平台都打起了地方交易平台的主意，这么明显的监管套利空间，为什么视而不见？
招财宝到底是什么？之前它有什么资质来发售私募债，现在又有什么资质成为个人贷和中小企业贷的交易平台？
如果招财宝是P2P，它需要遵守网贷监管办法吗？需要引入银行资金存管吗？
招财宝上的个人贷和中小企业贷，多少是基础资产，又有多少是变现后的衍生资产？
招财宝上的产品收益率一直明显低于互联网理财平均水平，中间的利差收益，招财宝及蚂蚁金服触碰了吗？
从余额宝到招财宝，招财宝履行好了信息披露和风险提示义务了吗？招财宝确定投资者知晓其购买私募债的实质，以及变现功能的实质吗？
蚂蚁金服是众安保险的第一大股东，招财宝与众安保险合作推出变现功能是否妥当？
新金融巨头们，在信息披露上真的及格吗？他们是否应当向公众说清楚，自己到底在做什么？
我们的监管部门到底又在做什么呢？
面对这一连串的疑问，太多太多的未知。
你知道吗？我不知道。
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