相比较传统借壳上市，“控制人变更”是证监会借壳新规下催生出的一种产业资本获取“上市期权”的行为。由于产业资本借壳上市的自由度大幅增加，凸显出“控制人变更”的重要价值。当证监会借壳新规一出，顾地科技“不显山不露水”慢牛走势的原因逐渐得到了解答。具有360早期投资人IDG背景的和谐恒源和天津赛克环在获得四川双马控制权后，市场认识到了“上市期权”的价值。12月，市场主线不明，给了妖股炒作的市场环境，在顾地科技气贯长虹走势带来的财富效应、四川双马借360回归A股带来的人气效应下，控制人变更概念有了容易被游资炒作的基础，一场“控制人变更”妖股盛宴就此达到高潮。
到了年末，很多文章都会盘点当年的妖股，今年的妖股集聚地非“控制人变更”概念莫属。近期四川双马、银鸽投资、万福生科等一批妖股，都是源于控制人变更概念。控制人变更炒作本由来已久，但是为何在今年下半年被炒得如此火热？很多文章简单的把“控制人变更”简单粗暴的冠以“炒壳”概念，但并有把这场事件来龙去脉捋清楚。牛熊交易室以时间线索，把这场炒作的由来呈现给大家。
2014年6月——8月 疯狂的凤凰
2014年6月，套用明星分析师任泽平的话，这一时期“一只大熊挡在牛市黎明前，人们看不到光明”。然而在黎明前最黑暗的时间点，凤凰光学平地起惊雷，连拉六个板，2个月内涨幅高达130%。凤凰光学如此凌厉走势就是得益于其控制人从江西国资委变成了国务院国资委。此后，波澜壮阔的大牛市开始，在改革、“互联网+”为主线的上下半场牛市主线的市场环境下，大多数人或许已经遗忘了“控制人变更”题材。但是，聪明钱却不会忘记，市场经过一轮熊牛后，相比当时那一波凤凰光学控制人变更炒作时股价最高点，至今仍超过50%的收益。
2016年1月——2016年12月 “不显山不露水”的顾地科技
今年年初，股灾3.0后市场风险偏好极度降低，与此同时债市高企、楼市杠杆率极高、超低的无风险利率等大资产配置背景下，市场出现了“资产荒”，市场开始追求高分红率、业绩绩优资产，我们看到了春节后三聚环保、消费股的优异表现。在市场极度悲观的行情下，顾地科技从1月14日今年最低价9.99，到6月30日已经涨到17.73元，涨幅77%，中间并没有发生任何涨停，最高换手率也不过6%左右。到了7月20日，股价已经突破了历史最高点，截止到12月中旬，涨幅已经超过300%。
如果仅从市场风险偏好来说，是无法解释的其走势的，因为顾地科技原有业务业绩并不是优秀，题材也不具备想象力，能对其解释的或许就是因为控制人变更带来的重组预期。在去年年底顾地科技原有控制人广东顾地塑胶有限公司公告，计划转让股权给山西神农投资有限公司，但随后到来的股灾千古齐跌，市场也逐渐淡忘了这一事件。
2016年4月——7月 360完成私有化欲回归A股
4月26日360私有化项目获得国家发改委通过；7月15日，奇虎360宣布私有化交易完成。在此之前，中概股回归A股基本都是走借壳的路线，自然市场对360回归A股方式的预期也是借壳。之前巨人网络借壳世纪游轮，公告一出连拉17个涨停板；分众传媒借壳七喜控股，在股灾背景下依然拉了6个涨停板，对于风光无限的360其想象空间极大。一场炒作360借壳预期的行情出现，一夜之间，360在A股市场上多了13位“绯闻女友”，然而可笑的最接近“正牌女友”的四川双马却没有在这场炒作中被人提起。如果不是下面一件事情，或许这场闹剧还不知道炒作到何时。
2016年6月——9月 借壳新规发布
先知先觉的投资者毕竟是少数，纵然顾地科技小碎步走出令人惊叹的走势，但如果没有借壳新规的发布，市场或许不会彻底明白“控制人变更”的价值所在。新规一出，令人匪夷所思好的顾地科技走势原因终于明朗！A股炒作“控制人变更”题材正式开始炒作，打响这一枪的是四川双马，而顾地科技的走势带来的财富效应是游资敢于炒作控制人变更概念的底气所在。
6月17日证监会《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见，该意见重点在于借壳上市规则调整。9月《上市公司重大资产重组管理办法》被称为“史上最严借壳标准”，新规认定同时满足以下两种即被认定为借壳：（1）实际控制人变更（2）资产变更。一旦被认定为借壳，就必须走证监会的审核流程。新规定对借壳严加管理，加之IPO排队拥挤，使得能便捷上市的资源愈发珍贵。
为了避开借壳核准审批，有两种方式：
一是资产变更，但不追求控制权；第一种方式的典型就是四通股份。去年刚上市的四通股份今年3月停牌，发布重组预案收购启德教育，但为了避免产生借壳行为，启德教育大股东承诺不获得四通股份的控制权。
二是获得其夺控制权，60个月内不资产注入（新规下，60个月后注入资产，不认定为借壳。原有规定只要发生控制权和资产变更都是借壳行为，所以新规让控制权变更的价值变得非常高），也就是本文所关注的控制人变更。A股一向偏好炒作预期，显然第二种方式，仅控制人变更更具有炒作的预期。某种意义上来说，产业资本通过活得上市公司的控制权等同于获得了“上市期权”。本文从上市公司股东角度认为市场操作控制人变更基于三点预期。
1、控制权转让时双方共赢
在今年资产荒的大背景下，具有控制权的股权属于稀有资产，特别对于产业资本来说，运用证监会的新规，先取得一家控制权的控制权，在窗口期之外择机装入资产上市，是个相对宝贵的“上市期权”。要知道，当前排队上市公司数量庞大，如果企业有临时上市融资需求，走IPO排队遥遥无期，恐怕还没等融到资，生意早就黄了。
而对于上市公司本身来说，被取得控制权的公司往往自身经营业绩较差，再融资能力较难，如果通过股权转让先获得一笔资金，改善主营或进行优质资产收购依然是不错的选择。所以从产业资本的角度来说，上市公司控制权变更，是一个双方双赢的过程。
2、股权转让并不会稀释其他股东的股份，受到中小股东的欢迎
在A股市市场上，大股东同中小股东的矛盾由来已久，其中最为让中小股东痛恨的莫过于低价增发，例如今年格力电器的定增方案，把大股东和中小股东之间的矛盾推向了高潮。股权转让本质上是新老控制人之间置换股权，中小股东的股权也没有遭到稀释，况且新的控制人往往更有实力，自然控制人变更深受中小股东欢迎。
3、控制权转让传达出强烈的重组预期
置入有实力的大股东，能为企业带来业务拓展上的想象空间以及重组想象空间。创业板首例造假案的万福生科实际控制人再度易主，联想控股成为实际控制人。一方面市场认为万福生科可能为联想回归A股的标的，另一方面即使联想并不要回归A股，互联网+农业也是不错的操作题材。
很多读者有疑问，控制权变更本质上和传统借壳有何异同？牛熊交易室告诉大家，这个“上市期权”要远比传统借壳对于产业资本来说重要的多。首先，产业资本如果获得控制权60个月后，注入资产，就不认定为借壳，其资产上市速度非常快；其次，借壳时机完全掌握在控制人手中。原有的借壳方式，需要经过漫长的“找壳”、公关过程。如果获得一家公司控制权，摩擦成本小许多，并且还能根据自己情况、审批尺度择机选择借壳时间。综上两点，“控制人变更”这种“上市期权”对于产业资本来说价值斐然。
2016年8月——11月 四川双马，加速市场对控制权转让的炒作
前面提到360回归A股炒作中，处于停牌期的四川双马并没有进入人们的视野。然而在证监会借壳新规下，奇虎360回归A股的路线似乎变得非常清晰明朗：先获得一家上市公司控制权，择机注入资产。具有奇虎360早期投资人，IDG背景的和谐恒源和天津赛克环首先获得了四川双马的控制权。特别是天津赛克环，其英文名字为“secure360”，也就是“安全360”，这次控制权变更意欲何为，似乎已经“司马昭之心路人皆知”。但是重组并么有涉及到资产置换，也就是没有产生借壳行为，四川双马就成为奇虎360借壳上市的期权标的。
2016年12月 市场主线不明，妖股火热的土壤
存量资金博弈下，资金犹如U型管中的水，市场主线倾向哪里就流到哪里，但如果主线不明朗之时，击鼓传花的游戏便开始了。从去年股灾以来，一些无厘头的妖股、次新股炒作往往都在市场主线不明朗时出现。四季度后，今年主线消费股、白马股，已然不便宜；国庆以来，起飞的一带一路在“妖精们”炒作下，受到了证监会特别关照，同时以创业板为主的成长股跌跌不休。在如此主线不明的行情下，无处可去的资金催生出妖股诞生。证监会借壳新规凸显出“控制人变更”的带来的价值，在顾地科技气贯长虹的走势带来的“财富效应”、四川双马带来的人气效应下，12月，控制权变更概念炒作已经到了顶点，一大批具有此概念的股票得到了追捧，催生出各大妖股。
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