5月25日下午，上证指数旱地拔起，盘面上红彤彤的一片，沪深两市仅17股跌停，这和近期的市场大面积下跌形成极大的反差。
在这些市场大反弹还跌停的倒霉蛋中，神雾环保和神雾节能是其中的一对难兄难弟，也真是有意思，17股跌停中兄弟俩占了两名额。
从名称看就知道了，神雾环保和神雾节能同属一个实际控制人吴道洪。
这对倒霉蛋怎么了？从上午跌停后的市场舆情看，原来是陷入了一场大争议！
原来5月24日微信公号“叶檀财经”发表了一文——《神雾集团：对不起贾布斯我用你的套路实现了你的梦想！》该文质疑神雾集团利用关联交易实现业绩增长套路，堪比乐视。
有意思的是，当日盘中未见上市公司澄清，倒是招商证券的电力公用事业研究员着急了，第一时间站出来力挺神雾环保。有点皇帝不急太监急的意味。
刚交锋就闹了个小乌龙
招商证券的研究员这么着急挺身而出，大有为卖方研究的实力和信誉而战的意味，但一开始就闹出点乌龙了。
招商证券研究员的文章指责叶檀不专业。叶檀是谁？想必经常关注财经评论的朋友不会陌生，历史学的博士但在财经评论界享有盛名，虽然一些财经评论被好事者收集推敲起来发现是自相矛盾，但人家毕竟是盛名在外，一出手就能把神雾环保打个跌停。
但实际上这篇文章并非出自叶檀之手，经作者求证，该文作者为时晨晨，系叶檀财经专栏作者，该文代表团队意见。
为了简便起见，牛熊交易室下面用叶檀财经团队来称谓。
叶檀财经团队质疑神雾集团利用关联交易
叶檀财经团队在文中主要质疑了三点：
一、神雾集团利用错综复杂的关联交易，资金和商品都在一个大圈子里转。
2016年神雾环保营收31.25亿，仅公司前5大客户就占了94.38%的总销售额。乌海神雾煤化科技有限公司是神雾环保最大的客户，2016年承接的销售额达到12.87亿，占神雾环保当年总销售额的41.18%！而这个最大客户是神雾集团的一家子公司。
文中称神雾环保所用套路跟乐视一样：集团是总指挥，旗下子公司就像一枚棋子，服从命令，关联交易。
二、玩数字游戏
神武节能的毛利率问题。根据2016年10月21日公司《新增股份变动报告及上市公告书》，收购江苏院后公司销售毛利率会由17.72%上升至36.62%。2016年财报出来后，神雾节能毛利率飙升到了61.96%，这足足比公司之前的预测值高了25.34%！？
神雾节能的设备销售和工程咨询设计毛利率都超过了70%！而一般环保行业的毛利率也就35%的水平。
三、2016年最大销售额来自境外匿名公司
神雾节能没有直接公布名字：但神雾节能参与了大河160万吨红土镍矿冶炼项目设计。从客户销售额和公司境外销售额确认，这个公司是印尼大河镍合金有限公司。
但印尼大河镍合金有限公司欠款竟然高达7640万美元。神雾节能2016年的业绩主要靠印尼大河镍合金有限公司一家撑起，占全年总营收的比重高达73.66%。但是这家公司不付钱，欠款高达5.12亿。
招商证券研究员力挺神雾集团
旗下两上市公司跌停，在这大反弹的日子，显得太不合适宜了。不过上市公司到下午都没有发布公告说明，倒是招商证券的研究员急了，发了一文质疑。
对于神雾集团，招商证券研究员的评价是：“神雾环保+神雾节能”是在2017年最为看好的节能双雄，时至今日，牛熊交易室依然对其广阔的长期空间和持续成长坚定看好。
对于上述三点的质疑，该研究员一一进行了批驳。
一、叶檀对神雾环保客户背景调查有误。
连神雾环保前身的名称都弄错。2014年8月4日，更名为神雾环保的是“天立环保”、而非“天和环保”。神雾环保订单的关联方、其关联交易占业绩比重大市场皆知。无论是乌海神雾项目、包头项目、或新疆胜沃项目，大家均早已定性为关联交易，无需费劲查证。
二、在技术推广初期关联交易比重较大正常。
对于全新技术在工业领域的初始应用，无论是否关联交易，最应关注的是项目实施后是否盈利、效果如何。盈利性好的新技术即使在技术推广初期需要自己投资、关联交易比重较大，但未来终究将获得市场认可及非关联交易订单。
三、无视完整财报事实和专业财报分析。
关于“境外客户拒不付款”纯属臆想，该欠款在2017年一季度已基本收回。印尼大河项目欠款在2017年一季度已基本收回，从2017年一季报应收账款中清晰可见，2017年一季度境外项目已大量回款，应收账款已减少至2.2亿元，公司现金流状况已大幅改善。
不过在求证时叶檀财经团队跟牛熊交易室强调，招商证券回应说叶檀财经团队用壳公司的数据跟神雾的数据对比了，其实这一段才是重点，用的是神雾自己的数据对比。
研究机构投资评级
卖方研究员这么卖力，捍卫自己所推的票，确实是很敬业的。
其实神雾环保在市场上还是蛮受卖方推荐的。牛熊交易室统计了2017年3月以来各大研究机构对神雾环保的投资评级。从下表中可以看出，各大机构纷纷看好神雾环保，招商证券给出的目标价达到62.75元，在卖方中是最高的。
卖方这么积极，买方怎么看呢？在神雾环保2017年一季报前十大流通股东中，华夏基金旗下有2只产品新进、1只基金增持，另外有华宝丰进1号信托、华安证券信用账户持有该股。
神雾环保一季度前十大流通股股东变化情况
同样在神雾节能一季度前十大流通股东中，华夏基金旗下有3只产品增持，1只新进，另外广发基金旗下也有2只产品增持。
简单一梳理，你会发现神雾环保和神雾节能在机构中的拥护者实力还是很强大的，但到收盘后2小时都还没有官方的声明，上市公司是危机公关做得也太差了，还是这些问题无从辩驳呢？一天之内双双跌停，而且成交量均异常放大，有没有不坚定的机构在出逃？后续肯定还有故事，牛熊交易室将持续关注。
