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昨日创业板再度杀跌、国债期货尾盘大跳水，原来是中国央行已悄然完成六年来的首次加息。
（图为十年期国债期货1706合约。创业板就不用上图了吧，全天震荡下行，一度杀跌1.5%）
一开始，投资者都一头雾水，创业板和国债双杀的局面至少有两三周没见了，上周不是刚“降准”投放6000亿吗？直到央妈盘后公布：
为维护银行体系流动性基本稳定，结合近期MLF到期情况，对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上升10个BP。
千万别以为央妈这是在投放流动性，真正重要的是最后一句“较上期上升10个BP”！它的意义非常重大，意味着政策利率近六年以来首次上调，因为一年期存贷款利率最后一次上调是2011年7月！还以为一年期存贷款利率才是中国的基准利率？那就正中央妈的下怀了，摘自云豹12月27日文章《加息还是搞“一次性贬值”，中央的态度已经很明确了》：
因为流动性风险本身就是一种巨大的风险——近期刚刚在债市上演（去年是股灾）。因此利率的上行很有可能继续以隐蔽的、偷偷的形式展开，天天被人盯着的基准利率(一年期存贷款)可能等到这个过程几乎走完了才会“在形式上走一遭”。
（MLF余额一年增加2万多亿，可以绕地球N圈）
之所以说1年期MLF的利率（央妈把钱借给银行的利率）正在成为实际上的基准利率，往复杂了说跟央妈正在构建的利率走廊有关，往简单地说，MLF现在是央行给银行放钱、尤其是长期限钱的主要工具。它的利率足以影响到更广泛层面的利率（广谱利率）。银行用高等级的抵押物向央妈借钱，尚且需要这个利率，更何况其他机构、企业和个人向银行借钱呢？
至于央妈选择加息的原因，我们上月的文章也已经明确指出：随着特朗普上台，中国面临的掣肘开始日益显现：稳住汇率，利率狂飙，股债双杀；稳住利率，汇率狂跌，资本疯狂外流。先利率，还是先汇率？
显然，央妈已经将“汇率”摆在“利率”之前了。一方面人民币和外储临近敏感点位，另一方面实体经济也不差（四季度GDP 6.8%超预期）能够承受小幅加息。这就意味着利率易上难下，货币之水已收难放。来自我们弘则研究宏观团队对MLF利率上调的快评：
央行明确释放流动性紧缩的信号，节后资金面预期悲观。央行在三季度货币政策执行报告中明确自出“衡量银行体系流动性松紧程度应更关注利率指标，而非简单观察央行操作量。”央行在节前时点释放收紧流动性的信号，意味着节后对资金面的约束是必然。
当然，这是内部的应对之策，外部的话除非特朗普交易彻底逆转，美元、美债收益率重新下跌，至少也要等决策者先看清特朗普吧（他也搞欲盖弥彰，进一步造就自己不确定性和难以琢磨的形象，如故意与内阁发生分歧等）。
真的勇士敢于直面问题，掌握主动权好过“守株待兔”
从内部予以应对，而不是守株待兔地等待特朗普交易反转，牢牢掌控住主动权无疑是对的，尽管这意味着短期内中国的股市、债市和楼市等资产价格会受到抑制，但可以避免崩盘式的后果及潜在的系统性风险。另外，大宗商品以及股市中的周期股在利率上升环境中反而有很好的表现：
或许部分投资者还沉浸在央行立场仍然宽松的幻想中，上周五央妈不还对五大行定向“降准”6000亿元了吗？其实，这个降准是打引号的，纯粹是为了应对春节期间流动性需求（几家机构研究往年数据显示，春节前的提现走款规模平均高达1.5万亿元），节后就要回收。
确切地说，上周五（1月20日）央妈进行的是“临时流动性便利”操作（为了避免上述的掣肘而创设的新武器，利用时间差匆匆放个水，央妈辛苦的跟打游击的似的），针对的主要是春节期间现金流出量大的几家国有大行。其与降准的区别在于，银行需要付息，资金成本不超过28天期逆回购利率2.55%，而且春节后就要相机收回（降准是长期的）；与MLF的区别在于，银行不需要质押债券。
（债市本来就是跟利率相反的，而创业板则是此前几年无风险收益率下行对估值的抬升贡献过高，回吐一下更健康。当然还有楼市，泡沫体量最大而跌幅几乎最小，创业板的背锅侠们辛苦了。）
反过来想，央行如此苦心孤诣，连放点过节钱都要如此精心设计，难道真的看不出来她那“收紧”的心吗？所以说，这次悄然加息是动真格的，至少这笔资金的利率会维持一年，而且此时上调利率的信号意义明显，说不定接下来几笔MLF就都是这个利率了，毕竟一旦上调又很快下跌反而会给市场错误的信号（人民币贬值教会央妈，学会和市场交流很重要）。
然而，这一定就是坏事吗？其实不然，暂且不说“风险是涨出来的，机会是跌出来的”，我们就说说“特朗普交易”的掣肘对于倒逼中国改革的意义。
俗话说“一美遮百丑”，治国也一样，决策者天然偏好低利率和宽货币，因为大放水、低利率可以掩盖很多问题，例如促进就业、投资等等，这样一来即使决策者能力平平，经济照样运行良好、百姓一副安居乐业的（虚假）繁荣景象。百姓不哭不闹，领导者哪有动力去解决真正的问题，进行真正的改革？
外部掣肘太多，唯有改革才能救中国，所以我们看到许多领域的改革在激烈的博弈后终于被迫做出，例如国企的混改等等，所以我们看到券商的研报对今年中国的改革充满希望。房价涨了那么多，到了和人民币汇率、资本外流难以调和的地步，是否终于到了改革土地财政、推行房产税的时候？
既然外部因素难以左右或者改变，那就做最好的自己，兵来将挡、水来土掩，把所有的掣肘当作浴火重生的动力。一要避免系统性风险，二就是真正推进改革，而这两者正是去年底中央经济工作会议指出的两大最重磅的任务。
在疯狂的特朗普交易之后，我们期待一个浴火重生的中国。但在此之前，请确保自己能活下来。
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图表研究所得盗图必究，数据来源：万德、彭博。
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