耶伦国会证词全文翻译：接下来的某次会议上加息_

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（本文是美联储主席耶伦2月14日在美国国会参议院银行委员会发表的半年度货币政策证词，由云豹财熵（ID:HI-ALOC）全文翻译，转载请注明出处）

主席Crapo，副主席Brown，以及银行委员会的其他成员们，很高兴向国会阐述美联储的半年度货币政策报告。在今日的陈述中，我会先简要地探讨当前的经济形势与展望，然后再转向货币政策。

当前经济形势与展望

自我去年六月出现在这里以来，经济持续地向着我们就业最大化和物价稳定的双重目标前进。就劳动力市场而言，2016年下半年的月均新增就业人口达到了19万，并在今年1月升至22.7万。算上这些，自2010年初的低谷以来，累计新增就业人数达到了近1600万。同时，1月份的失业率为4.8%，比2010年的峰值低了5个多百分点，并且已与公开市场委员会（FOMC）的长期自然失业率预估中值保持一致。更广泛的劳动力市场闲置指标——包含了做兼职但是希望获得全职工作的劳动力市场的边缘参与者——也在过去一年中继续改善。另外，相较此前几年，工资增长的速度也在加快，这进一步表明就业市场正在收紧。更重要的是，最近几年劳动力市场的改善一直是广泛的，包括非洲裔和西班牙裔美国人在内的所有主要人口群体的失业率都出现了大幅下降。尽管如此，让人遗憾的是这些少数群体的失业率仍然显著高于全国的整体水平。

劳动力市场的持续改善，一直是伴随着经济活动的进一步稳健扩张而来的。去年美国实际GDP增速预计为1.9%，持平2015年。在收入稳固增长，家庭金融资产和房产价值上涨，有利的消费者情绪以及低利率的共同作用下，消费者开支持续增加。去年全年的汽车和轻型卡车销量创下历史新高。相比之下，去年的大部分时间里，商业投资相对较为疲软，尽管在接近年底的时候收复了大片失地，这部分地反映的是前期迅猛下滑的钻探与采掘设施投资的止跌回升。更重要的是，商业情绪在过去几个月中出现了显著的好转。此外，过去两年疲软的海外经济增长和美元的升值也抑制了制造业的产出。与此同时，房屋营建活动在过去几个季度中也仅小幅增长。尽管房屋待售库存的低迷和劳动力市场的改善料会为未来的房屋营建带来一些支撑，但是近期房屋抵押贷款利率的上升可能会构成一些阻碍。

通胀在过去一年出现上行，主要是因为前期能源和进口价格下跌的影响在逐渐减弱。在截至年底的12个月中，以个人消费支出（PCE）衡量的消费者价格上涨了1.6%，仍然低于FOMC 2%的目标，但已经比2015年的涨幅高出1个百分点。剔除了能源和食品价格的核心PCE则上升到了约1.75%。

FOMC的同事们和我预计，随着劳动力市场进一步有所收紧和通胀逐渐升至2%，美国经济会继续以稳健的步伐扩张。这一判断凸显了我们的观点，即美国货币政策仍然宽松，以及在海外宽松货币政策的支持下，全球经济活动复苏的步伐将逐渐加快。当然，我们的通胀展望很大程度上是基于这样一个评估结果的：长期通胀预期仍然能够很好地得到锚定。值得安慰的是，尽管基于市场的通胀预期仍然低迷，但是已经从2015年下半年和2016年上半年触及的极低水平回升。与此同时，总体而言，大部分基于调查的长期通胀预期在最近几个月几乎没有发生变化。

一如既往地，经济展望参杂着相当多的不确定性事件，例如美国的财政及其他政策可能会发生变化，未来生产率增长的路径如何，以及海外形势的变化等。

货币政策

至于货币政策，如国会所要求的那样，FOMC致力于促成就业最大化和价格稳定。面对去年种种拖累经济的不利因素，例如海外形势变化导致的金融市场动荡等，委员会（指FOMC，下同）在大部分时间里维持着联邦基金利率目标区间不变，以支持劳动力市场的改善和促成通胀向着2%的目标前行。在12月的会议上，委员会上调利率目标区间25个基点至0.5-0.75%。这是委员会对经济朝着双重目标前进路上所取得的重大进展的确认。委员会认为，即便是在这次上调目标区间之后，货币政策仍然是宽松的，因而可以支持劳动力市场进一步改善和通胀回升至2%。

在本月早些时候结束的会议上，委员会维持联邦基金利率目标区间不变，并且重申了其预期：经济形势的演变，将为进一步上调利率以实现和维持就业和通胀目标，提供保障。先前的案例让我注意到，在移除宽松措施上等待太久是不明智的，其结果可能是FOMC最终要被迫快速地上调利率，而这么做有扰乱金融市场和致使经济陷入衰退的风险。数据显示劳动力市场继续收紧而通胀也在向2%回升，与委员会的预期一致。在未来几次会议中（upcoming meetings），委员会将评估就业和通胀的演变是否继续与预期一致，如果是的话，进一步调整联邦基金利率将是合适的。

委员会认为渐进式加息可能是合适的背后，反映了这样一个预期：中性联邦基金利率（既不是扩张性也不是紧缩性的、能够保持经济平稳地增长的利率）会随着时间推移逐渐上升。当前预估的中性利率显著低于金融危机前的水平，这一现象反映的可能是生产率增长的放缓、海外经济增长的低迷、对安全的长期资产的强劲需求以及其他因素。委员会预计这些抑制因素会随着时间推移有所淡化，并带动中性利率回升，尽管以历史标准衡量，中性利率仍将处在低位。

这也就是说，经济前景是不确定的，货币政策（路径）也不会是预先设定好的。作为对经济前景变化和未来数据提示的相关风险的应对，FOMC成员将调整他们对联邦基金利率合适路径的评估。此外，财政政策或者其他经济政策的变化可能也会影响经济前景。当然，现在就判断会发生什么样的政策变化或者它们有怎样的经济影响，还为时过早。尽管无意评论具体税收和支出提议，我还是想指出，（实施）旨在改善生产率的政策对于改善长期经济增速和提高美国人生活水平很重要。我还希望，财政政策调整与让美国财政状况保持在长期可持续水平的目标相一致。任何时候都要记住，财政政策只是影响经济前景和货币政策合适进程的诸多因素中的一个。总的来说，FOMC的货币政策决定将致力于实现最大化就业和物价稳定这两大国会确定的目标。

最后，委员会一直在执行将到期国债以及政府机构债券和抵押贷款支持债券（MBS）本息再投资的政策。这一政策使得美联储得以维持可观的长期债券持有规模，从而帮助维持宽松的金融环境。

谢谢，欢迎你们提问。

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图表研究所得盗图必究，数据来源：万德、彭博。