红刊财经 特约张俊鸣
新股高速发行，A股步步走低。上证指数在权重股托市下苦苦挣扎，小盘股则成重灾区。创业板指数八连阴，创下历史最长连跌纪录，去年三月份的低点1841点在本周一宣告失守！
股市下跌，刨根究底找原因。新股被当成替罪羊拖出，股民媒体齐炮轰：“投资不赚钱，巨量融资谁会买单？”
从数量来看，最近一年新股的发行上市确实不少，尤其是去年下半年以来，提速十分明显。2016年全年新股上市数量达到227只，募集资金总额为1496亿元。如果考虑到A股在2016年表现疲软，主要指数普遍下跌10-20%，在全球股市中处于“末端生”，这一数字更显惊人。如果2017年全年维持12月以来的发行速度，全年新股上市将达到500-600家，募集资金将比2016年增加一倍以上。这对A股市场来说，将会进一步加剧失血的状态。
从A股的历史来看，低迷的市道中，新股发行一向被认为是罪魁祸首，暂停新股发行也成为救市的措施之一。远的如1994年的“三大救市措施”，暂停发行新股半年；近的如2015年股灾，当年7月3日已发行的10只新股全额退还申购款，直至11月份市场稳定之后才重启新股发行。究竟新股发行是不是二级市场走弱的原因？笔者认为，如果不从根子上找问题，仅仅是“头痛医头、脚痛医脚”式一停了之，依然无法解决新股发行的深层次问题，最多只是厚黑学中的“锯箭法”，治标不治本。
新股拖累A股的根子在哪？一在变“老”，二在变“大”。所谓的变“老”有两层含义：一是随着上市时间的推移，新股逐渐变成老股，让市场丧失炒作的新鲜感；二是上市之后业绩变脸，利润增速放缓甚至下滑、亏损成为常态，成为市场中的一颗颗地雷。以去年下半年上市的新股来说，业绩变脸不在少数，华安证券、如通股份、中旗股份、红墙股份、环球印务等公司，上市第一年业绩就出现明显下滑。让人印象更深刻的是，2014年1月上市的欣泰电气，因为上市前业绩疯狂造假，已经在去年被退市。新股上市之后没有体现出成长性，反而业绩地雷不断，甚至刚上市就“年老色衰”，难以吸引投资者长线持有。
变“大”，指的则是流通股本的扩大。新股上市之初的连板走势，除了和刻意压低的发行价相关之外，也和刚上市流通股比例较小有关。而随着时间的推移，上市前限售的大小非陆续上市流通，甚至“清仓式减持”一再出现，让二级市场难以承受；而部分公司在低价发行上市之后，迅速停牌高价定增，又埋下日后定增解禁上市打压股价的伏笔。
新股一旦变“老”又变“大”，必然的结果是大小非疯狂出逃、二级市场承接寥寥，最后的结果就是股价不断下挫。如果新股上市能够给市场注入业绩成长性好或估值低的新鲜血液，才能给市场带来不断走强的内在动力。因此，除了一味发行新股之外，更要有组合拳最大限度防止新股变“老”变“大”。笔者建议，不妨从以下几方面着手：
一、新股上市一年内严禁通过定增等再融资手段募集资金。刚上市的新股通过IPO募集的资金尚未产生效益，又迫不及待再定增圈钱，不仅吃相难看，也浪费了宝贵的市场资金。如果在一年之后项目效益上升，再定增也不迟。
二、对于大小非，解禁时流通的比例应当和当年业绩挂钩。如果解禁当年业绩比上市当年业绩下降，就应当减少相应的解禁比例，次年再流通。亏损的公司则应当再延缓一年流通。
三、如果通过业绩造假上市，上市公司、大股东及承销商应当出资以发行价向二级市场投资者无条件回购，最大限度减少业绩造假的动力。
此外，对于网下打新的配售部分，也应当稳定配售比例和准入门坎，以稳定大户为配售而买入的二级市场股票，以免出现因为中签率和上市涨幅双双走低造成这部分筹码大举卖出，产生“撕票”效应。
对于投资者来说，如果相关政策没有出现变化，则应当积极回避业绩变脸、估值超高、开板之后一路下滑的新股。而上市1-3年大小非即将解禁，尤其是十大股东中有风投机构的品种，解禁之后遭遇抛售的可能极大，弱市中不宜参与。
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