红刊财经 夏芈卬
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历年两会前后的A股市场表现都很好，据Wind资讯统计，近17年来，上证综指在两会召开前一个月有15次出现上涨，上涨概率高达88.2%；深证成指上涨14次，上涨概率为82.35%。而在具体上涨题材和板块上，“强周期股将或成为今年两会行情的主线之一，其机会在于供给侧改革和涨价主题，特别是有国改背景的周期股，以及ROE即将进入拐点的周期性行业。”券商研究员叶文辉在接受记者采访中表示，“煤炭、钢铁、农业、有色、基建是受益最大的行业。”
追踪国改背景周期股
“1月是地方两会密集召开期，可以从地方两会提前挖掘全国两会的热点。在已召开两会的省份中，供给侧结构性改革和振兴实体经济占据头号任务率最高，目前有公开资料统计的26个省市中，前者有11个，后者有8个，反映出供给侧结构性改革是主线，稳中求进是总基调。另外今年是十九大的召开时间点，相关事宜理顺后国企改革推进的阻力会减少，力度也会加大。”矩阵资本首席策略师郭伟文在接受《红周刊》记者采访中表示，“国企改革的主线可以和其他改革主线交叉考虑，比如供给侧改革领域的煤炭、钢铁、农业、有色，又或者是一带一路的基建、港口等，这些其实都存在较强的改革预期，其中很多都是周期股。”
一位不愿惧名私募基金经理同样表示了多配置周期股的投资策略，“去年中期开始，受房地产、基建等刺激，上游周期股对经济基本面拉动数据可观，利润逐渐向中下游传导，在去年四季度库存、利润攀上高点，因此2017年一季度的年报会使这部分业绩被大众关注，根据我们测算，在今年二季度之后周期性行业利润率将达到顶峰，因此，在投资布局上，一季度主要会配置一些与经济复苏相关的周期股品种，以及受两会政策催化利好的国企改革和“一带一路”主题投资机会，尤其是同时具备以上两种预期的品种；二季度则会重点配置消费、医药等股票，增强组合的防御性。”
聚焦A股具有国改背景的周期股，可以看到预告2016年年报净利润增长幅度较大的有长春一东和华电能源，同时长春一东也成为1个月内涨幅居前的周期股。“长春一东属汽车零部件行业，主要产品有离合器产品和翻转机构产品，在1月份受兵工集团混改的影响，随后又预告业绩增长10倍的利好，股价出现了大幅的上涨，近几日由于获利资金的退出，连续出现了急速下跌，但由于该企业业绩增长的主要原因是汽车市场四季度的整体稳中有升，其中乘用车和商用车是该公司的主要市场，根据中国汽车工业协会数据统计，2016年乘用车产销2442.07万辆和2437.69万辆，同比增长15.50%和14.93%；商用车产销369.81万辆和365.13万辆，同比增长8.01%和5.80%，因此在二季度之前，该股还将持续受益于汽车市场去年开始的增长红利。”叶文辉认为。
他还表示，“华电能源的预告净利润增长达到575%，同样得益于去年各经济指标的周期性上涨，且电力设备建设是基础设施建设的重中之重，“一带一路”也将大幅度推动相关国家电力基础设施建设，带动我国电力装备出口，给国内电力设备企业带来强劲增长点。目前，该企业已拥有长期大规模的电网建设经验，技术达到国际领先水平，具性价比优势。另外，国内的输变电龙头企业多数已有产品出口甚至海外电网工程总包经验，华电能源如能借力“一带一路”带来的历史机遇，迅速扩大海外业务体量，后市还是值得期待。”
五大ROE拐点行业 抓住估值修复上层空间
“周期股作为当前热点，需要注意的是业绩确定性，在今年上有顶、下有底的局势下，低估值是前提，两会窗口正好是催化剂。”郭伟文指出，“受益于去年以来的库存周期、产能周期、偿债周期的直接变化，A股整体ROE正在进入可持续性的修复长周期。在盈利改善的传导下，各行业的ROE修复速度将有先有后。2016年下半年以来，ROE拐点向上的煤炭、钢铁行业均显著跑赢市场。当前建议寻找那些ROE暂未显现拐点、但与已出现拐点的行业显著正相关的行业，在其PB仍处历史低位的时期布局买入。比如建材、机械、交运、有色这些板块，其行业ROE基本都在从底部逐渐爬升，且和已经出现明显拐点的强周期行业煤炭、钢铁相关性明显。”
我们选择来自ROE处于底部拐点回升（建材、机械、交运、有色）的行业，且低市净率的企业（表2），其中市净率较低的有柳工和华新水泥，可以看到这两只股的股价近期也得到了市场的认可，股价出现了提振；而净资产收益率较高的是西藏珠峰和高争民爆，同属来自西藏的上市公司。叶文辉认为，“柳工去年充分受益于装载机和挖机需求的好转，市场占有率持续提升，且该公司海外市场布局很早，出口占比超过40%，将充分受益一带一路建设；其资产负债表也比较健康，现金流充裕，同时具备国改预期，有望实现柳工集团和柳工股份的良性互动。华新水泥在国内有39条生产线，其中有19条配备垃圾协同处置类的环保项目，占比50%。带环保功能的水泥窑在停产甚至以后的去产能过程中，都有豁免权。华新水泥在享受协同限产带来的价格和利润红利的时候，销量受影响较少，这一优势在供给侧改革推进过程中将逐步体现。同时海外产能利润占比高（1.5亿利润左右），在中亚、东南亚等一带一路区域都有丰富的产能布局，受益一带一路政策红利。目前该股距离周期股平均历史估值高点15～16倍PE，还有上方修复空间。”
两会正逢春季周期品涨价窗口
受去年的去产能和国际市场影响，大量工业品、上游能源材料出现涨价，两会召开时间恰逢春季，依旧处于春季周期品的涨价延伸行情，如油气产业链（油服、炼化、涤纶）以及中游化工品（尿素、磷肥、化纤等）引领的价值重估机会，以及黑色产业链（钢铁、煤炭）的二次涨价机会。
“短期油价有望上涨，预计2017年原油均价水平有望达到55～60美元/桶，较2016年上涨20%～30%。油价上行首先利好高业绩、低估值的行业与公司，比如炼化行业华锦股份、中国石化等；然后会传导到中游的PTA-涤纶产业链如桐昆股份、恒逸石化。此外油气开采行业的洲际油气、新潮能源；油服与设备产业链的通源石油、石化油服等都将受益于油价的持续上涨。”郭伟文认为。
在石油、化工、钢铁、煤炭等受益春季能源品涨价主题的企业中（表3），新钢股份、潞安环能两股涨势靠前，而华锦股份的市盈率只有15.77倍，是目前动态市盈率最低的涨价主题企业，桐昆股份则预告净利润上涨907%，位居第一。
叶文辉对此点评认为，“新钢股份的吨钢市值较低，且股价弹性较大，其 四季度业绩增幅857.73%明显超预期，此外该公司的定增项目值得关注。潞安环能属于冶金煤优质标的，基于三四线城市地产去库存等因素来看，预计春节复工后有二次涨价机会。受国际油价上涨以及上游原材料PTA和MEG涨价等因素的影响，涤纶长丝价格持续上涨，其龙头桐昆股份吨净利润维持在高位400元以上，同时其2016年业绩预报增长9倍多，属于低市盈、高增长股。”（文中提到股票不作买入推荐）
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