来源： 中国企业家杂志（ID：iceo-com-cn，王芳洁） 腾讯财经
尽管所有人都料到万科股权纷争将在今年尘埃落定。但谁也没想到，消息会来的如此之快，各种猜测立刻喧嚣尘上。或猜测华润系将重回万科大股东地位，或华润系彻底隐退万科。哪种可能性更大？
1月12日，万科企业股份（02201.HK）、万科A（000002.SZ）陆续停牌，公司公告称，于昨日晚间收到了公司股东华润股份有限公司的通知函，华润股份及其全资子公司中润国内贸易有限公司将筹划涉及所持有公司股份的重大事项。截至目前，具体细节尚在确定中。
华润大赚10倍华润集团在2000年接替万科原第一大股东深圳特区发展公司成为万科集团第一大股东，持股15.08%，均价大概2元（前复权），这一比例此后十余年未变，万科停牌前收盘价为20.4元，华润16年持股浮盈达10倍！大概赚了309亿元。
作为中国地产龙头企业，深交所第二家挂牌企业，自万科暴露控制权问题以来，深圳市政府一直想将其留在自己的视野范围内，这便有了万科的第一次反击计划，通过深圳地铁向公司注入资产，公司向深铁定向增发股票的方式，来实现由深圳地铁控股，并且稀释原股东的目的。
很遗憾，上述计划甫一抛出，便收到了宝能的强烈反弹，连华润也没有站在万科这边，万科事件越来越乱，恒大、安邦相继入局。
日前，万科公告称，中止上述计划，万科的问题似乎又回到了原点，但其时已在证监会、保监会的表态之后，实际上万科股权之争已离最终方案不远。
由于目前华润在万科事件中的发言权已上交国务院国资委，处置万科股权的话语权被掌握在国资委体系内部。相信对于深圳市政府来说，留住万科的初心不变，因此万科很有可能还是会情归深圳市国资委直属企业。放眼直属深圳市国资委的19家企业，能承载万科的企业凤毛麟角。
在目前的万科股权结构中，“宝能系“持有25.4%，华润集团持股15.29%，中国恒大持股14.07%，万科管理层通过金鹏计划持股4.14%，万科企业股中心通过德赢资管计划持有3.66%，万科工会持股0.61%。
按照1月11日的A股、H股收盘价，万科的总市值超过2200亿元。拿下华润持有的股份，即使有所折让，可能也需要300亿资金。 而19家深圳市属国企中，绝大多数企业的资产规模只有几百亿元，根本没有入局万科的实力。只有2家企业具备相关实力，即深圳地铁集团与深圳市投资控股有限公司。
今日午间，有消息称，深圳地铁将接盘华润系所持股份。看来，很有可能，深圳地铁将重新入局万科，只是换了一种方式。当然，与”资产注入+定向增发“方案不同的是，此次入局，深铁需要花真金白银来购买股份。
在目前的万科股权结构中，“宝能系“持有25.4%，华润集团持股15.29%，中国恒大持股14.07%，万科管理层通过金鹏计划持股4.14%，万科企业股中心通过德赢资管计划持有3.66%，万科工会持股0.61%。
也就是说，即使华润集团将全部股权转让予深铁集团，“宝能系”仍可保持第一大股东位置。
但在总股份中，万科管理层若获得深铁以及刘元生等持股较高散户的支持，则可能已超过“宝能系”持股比例。
2016年11月初，腾讯曾从三位独立信源处获悉，“宝能系”当时已谋求退出万科方案。
在去年6月份，万科公告称拟以发行股份的方式购买深圳地铁集团持有前海国际100%股权，初步交易代价456.13亿元人民币，股份发行价格为每股15.88元人民币。
按照这份重组预案，深铁将在万科集团获得第一大股东位置。
但是，在2016年12月18日，万科公告称由于未在 6 个月内发布召开股东大会的通知，“各方尚未就本次交易的具体方案达成一致意见”，增发股份引入深铁重组预案终止。
华润集团在2000年接替万科原第一大股东深圳特区发展公司成为万科集团第一大股东，持股15.08%，这一比例此后十余年未变。
万科董事局主席王石曾多次感谢华润集团在万科快速发展的重要作用，但在此次万科股权之争中，万科管理层与华润集团渐生分歧，因万科管理层提出的增发股权引入深铁的预案一度遭到华润方面公开指责。
暂不知晓华润集团决定出让万科股权股权的原因。
腾讯财经在稍早前了解到，在过去半年，当各方股东矛盾激烈对立时，政府层面深度参与了此事的协商处理。
作为华润集团的直接管理单位，国资委接替了华润集团处理此事。
在最初，华润方面傅育宁团队自己可以做决策，但在后期，所有决策都由国资委来做，华润在此事的所有决策也都需要提前获得国资委批准。
根据万科的股本结构，深铁拿下华润股份后，即使万科的两个资管计划与万科工会均与深铁签署一致行动人协议，总持股比例仍与宝能系所持股份有1.7%差距。即如若深铁需要马上控盘，则仍需要增持近2个百分点，所费又是数十亿元。
但如此一来，万科的控制权只是暂时有了定论，其背后的风险并未完全剔除。如若要根本解决万科股权分散的问题，大股东可能需要更大的股比，而宝能系、恒大在退出时，则得尽量分散出货，最好也卖点给新大股东。如此一来，深铁的成本就更高了。
所以说，万科股权之争，我们现在只能看到一个方向，最终的解决方案还有待各位股东揭晓。并且，随之而来的是，此次深铁果真入局万科，必须要经历数百亿资金的考验。
根据深铁公司网站信息，截至2016年9月末，深铁的总资产约2748亿元，净资产约1823亿元，资产负债率约为33.65%，看起来确实实力不凡，但其账面上未必就有数百亿的可动用资金，毕竟深铁还得保证正常的经营活动。公开资料中，可考的深铁财务数据截止到2015年一季度末，当时，该公司账面上的货币资金为285亿元。
郁亮曾说万科股权之争像一部连续剧。回过头来看，其实每集背后都有财计的表演。从险资通过资管计划来撬动杠杆，到地产公司通过高负债、混业经营来输血，若此次深铁再次入局，背后可能还会有大规模的融资活动。当然，对于获得了政府支持的深铁来说，钱应该并不难解决。
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