作者：徐庆丹
来源： 环球老虎财经(ID: laohucaijing01)
“作为一家H股的券商，国联证券打算回归A股IPO。根据其披露的招股书来看，国联证券存在利润率下滑严重，广泛的关联交易等问题，而港股的遇冷似乎也折射出一些决策问题。”12月13日国联证券向证监会提交了招股书，预计在A股发行股票不超过总股本的25%，募集资金主要用于营业网点布局、融资融券、股票质押式回购等资本中介业务，增加中介自营业务投资规模、培育场外市场业务、金融衍生品业务，增加对子公司的资本投入，择机设立或收购证券相关机构及资产以及风控体系、IT系统建设等，然而利润率下滑严重是其避不开的问题，另外还存在众多的关联交易，至于能否扭转港股颓势，实现逆袭还需要时间观察。
利润率下滑严重 
（来源：国联证券招股说明书，下同）
国联证券利润下滑严重。截至2016年6月30日，6个月，国联证券实现收入及其他收益11.68亿元人民币，同比下滑46.74%；净利润3.34亿元，同比下滑65.05%；基本每股收益0.18元，相较于2015年度末下滑79.55%。
据国联证券招股书披露，2013 年、2014 年、2015年和 2016 年 1-6 月，国联证券分别实现营业收入 1,000,977 千元、1,668,332 千元、3,079,072 千元和 929,033 千元，实现净利润 272,787 千元、730,378 千元、1,498,287 千元和 348,637 千元。若未来证券市场处于较长时间的不景气周期，或证券市场出现剧烈波动的极端情形下，国联证券的盈利水平可能出现较大波动，存在显著下降的风险。
据悉，国联证券10月净利润2124万元，9月净利润环比跌3835万元，11月净利润为3193万元，合计9152千万，十二月净利润未披露，显然相较于去年的14.98亿相去甚远。
截至2016年二季度末，国联证券每股净资产为3.81元，相较于2015年末4.07元下滑了6.39%；相应地，总资产利润率分别为3.73%、16.18%，营业费用率分别为39.06%、28.01%；每股经营活动现金流量为0.03，2.28%，下降幅度为98.68%，降幅惊人。
证券市场行情的波动对证券公司的经济业务、证券自营业务、投行业务、资管业务。信用交易业务等各项业务都有直接或间接的作用，而且这种作用还可能叠加，券商经营风险进一步被放大。
纵观今年上半年，券商经营业绩也遭遇了集体大滑坡，这主要是受到市场交易缩量的影响。证券业协会的数据显示：2016年上半年，证券行业营收大跌超五成，净利润与去年同期相比，减少超过430亿元。
而国联证券业务和客户的集中性或加剧利润下滑风险。截至2016年6月30日，国联证券共设有证券营业部59家，截至 2016 年 6 月 30 日，公司在全国共设有证券营业部 59 家，其中，在江苏省内设有证券营业部 40 家，占公司营业部总数的 67.80%。2013 年、2014 年、2015 年和 2016 年 1-6 月，国联证券来源于江苏省内营业网点的证券经纪业务代理买卖证券实现的手续费及佣金净收入分别为 39,424.28 万元、51,475.17 万元、122,533.86 万元和 24,745.66 万元，占公司证券经纪业务代理买卖证券实现的手续费及佣金净收入比例分别为 86.20%、86.58%、85.71%和 84.50%，相对比例较大。
此外，公司主要通过营业部为证券经纪客户提供各种服务并进行客户关系管理，受公司证券营业部主要分布于江苏省影响，公司融资融券业务亦主要集中于江苏省。若其他券商在江苏省内增加营业网点，加上“一人三户”政策的推行以及互联网金融对传统经纪业务的冲击江苏地区的竞争会加剧，从而导致公司面临客户流失和经营业绩下降的风险。
关联交易众多在证券经纪业务、资产管理业务、投资银行业务、租赁业务等方面，国联证券存在多项关联交易，而租赁业务关联交易尤为明显。
（证券经纪业务关联交易）
（资产管理业务关联交易）
（投资银行业务关联交易）
（租赁业务关联交易）
在租赁收支方面，截至 2016年二季度末、2015年度、2014年度，国联证券关联方国联人寿与其他关联方在租赁收入额度分别为2.8百万、3.8百万、1.3千万，占同类交易分别为71.12%、60.55%、34.16%，占比大幅上升。
在租赁支出方面，相应地，关联方无锡国联新城投资有限公司与其他关联方租赁支出分别占比22.08%、20.02%、20.07%、18.64%，占比总体呈现上升趋势。
港股暗淡折射出决策问题？国联证券2015年7月6日正式在香港联交所上市，发行价8港元，一开盘就跌破发行价只有5港元多，苏州东吴证券A股股价当时则是20多元 ，差距很大。
当时有投资者评论道：“国联证券当初在省内仅次于华泰是老二，东吴东海都来学习。如今华泰成了国内老大，国联成了省内垫底，远不如苏州东吴证券，连常州东海证券都不如，还险些被中信吞并 。国联集团体制有问题是重要原因之一，国联证券在10年前是国内仅有的5家有三年盈利上市资格的券商。如果发展的好如今国内稳居前三，哪有中信什么事。国联证券以地板价卖掉国联基金，近年发展不佳，地位后退，国联集团和国联证券决策有问题。”
据悉，本次发行前，国有企业国联集团持有国联证券股份比例为 28.59%，国联集团同时通过控制的企业国联信托、无锡电力、民生投资、一棉纺织以及国联环保间接持有国联证券43.76%股份，合计占国联证券总股本 72.35%，为国联证券控股股东。
2017年楼市，你只需记住这7句话！
风云变幻的2016年楼市已经过去，2017年房价会跌吗？泡沫会消失吗？政策会调整吗……想在17年抢占房产先机？关注房地产内参，2017年房地产趋势预判抢先看，刚需、投资必备参考，懒人只需记住7句话就能看懂全年楼市！
房地产内参
ID：fdc920
长按二维码识别关注
▪
