美国著名小说家马克-吐温(Mark Twain)讲过:
“历史不会简单重复,但总是押着相同的韵脚。”
现在的资本市场,似乎又到了某个历史性时刻。
全球资产的定价之锚——美国十年期国债收益率,这两天持续大涨,最高值到达5%,是2007年7月以来的最高值,也接近20年来的最高值。
我最喜欢参考的美国5年期抗通胀国债(TIPS)收益率,最高已经抬升至2.7%。
要知道,抗通胀国债收益会剔除通货膨胀影响,所以通常被视为美国国债的真实利率:
TIPS收益率=同期限国债收益率-同期限通胀预期(盈亏平衡通胀率)。
如果不考虑2008年9-11月全球金融危机导致通胀预期急剧降低的时间段(当时因为担心大萧条来临,通胀预期降低至-2%),5年期TIPS收益率超过2.7%的日子,屈指可数。
综合美国经济所处的阶段,再考虑到当下美国的通胀、通胀预期以及联邦基金利率过去3年的走势,对比美国过去50年的金融环境变化,我个人倾向于认为,当前美国国债收益率、抗通胀国债收益率的情况以及接下来的演绎,类似于2006年年中时刻。
资料来源:美联储
资料来源:美联储
联邦基金利率对比:
2006年6月:在长时间保持1%的低利率之后,2004年7月美联储启动加息,此后连续加息至2006年7月的5.25%,24个月加息425个基点,此后维持高位直到2007年9月;
2023年10月:在长时间维持接近0的低利率之后,2022年3月美联储启动加息,此后连续加息至目前的5.5%,18个月之内加息525个基点。
通胀及通胀预期的对比:
2006年6月:以CPI指数为代表的美国通胀,自2005年9月到达高位开始下降,但直到2006年年中之前还在不断反复,通胀预期长期而言变化不大,5年期盈亏平衡通胀率基本维持在2.5%附近波动,在此之后,随着通胀的迅速下降,通胀预期也逐渐下降;
2023年10月:以CPI指数为代表的美国通胀,自2022年6月到达高位开始下降,接下来基本保持了持续缓慢且持续向下的趋势,通胀预期在2022年7月份之前保持较高位置,但此后就在此回到其长期均值2.5%附近波动。
国债及抗通胀国债收益率的对比:
2006年6月:之前半年之内,十年期国债和抗通胀国债的收益率均经历一轮快速上涨期,十债收益率从4.3%涨至5.2%,5年期TIPS收益率从1.8%涨至2.6%。此后约一年多时间,随着通胀水平下降,国债收益率及抗通胀国债收益率均有所下跌;
2023年10月:之前半年之内,十年期国债和抗通胀国债的收益率均经历一轮快速上涨期,十债收益率从3.5%涨至5%,5年期TIPS收益率从1.3%涨至2.6%。
美国经济状态的对比:
2006年6月:因为房地产市场的火热,美国经济欣欣向荣,失业率位于低位,房价一路上涨,但已明显受到加息的抑制,此后一年之内,美国次贷危机问题逐步显现;
2023年10月:因为消费经济持续繁荣,美国经济看起来欣欣向荣,失业率位于历史最低位,房价一路上涨,但已明显开始受到加息的抑制。
美股涨跌对比:
2006年6月:经历了前期的上涨之后,处于高位波动区,此后一年多基本维持高位,直到后来次贷危机问题暴露,美股开始持续下跌;
2023年10月:经历了前期的上涨之后,处于高位波动区;
黄金:
2006年6月:经历前面4个月震荡之后,持续创出25年的历史新高;
2023年10月:经历了前期震荡和快速下跌之后,黄金再度上涨至接近前高水平。
A股:
2006年6月:经历了前面半年的持续上涨,短期位于价格整固区,3个月后,A股发起了一轮史无前例的大牛市;,持续一年多;
2023年10月:经历了前半年的震荡下跌之后,维持在过去一年价格最低点附近震荡。
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