本次网下报价实际区间为3.281—3.665元/份；定价3.487元/份；，且仅比拟募集资金高出0.001亿元。呈典型“保底定价”特征。定价位于实际区间约53.6%分位、相当于最高报价3.665元的95.1%。对应第二年完整年度预测现金流分派率为10.44%。
网下共15家投资者、38个配售对象参与；其中6家、9个配售对象因报价低于发行价未入围，有效报价投资者为11家、29个配售对象。剔除无效报价后拟认购数量总和96,124万份（为初始网下发售份额7,500万份的12.82倍），有效认购数量66,600万份（8.88倍）。（数据由人工整理、图片由AI生成可能存在偏差）
一、无最高报价
本次网下询价未做无效报价剔除，参与机构均合规且未超资产规模申报。据询价结果汇总：总认购账户38个，其中有效认购账户29个、定价认购账户（以发行价3.487元报价者）11个、低价未入围9个，最高报价账户为0（无账户触及询价区间上限，与本次未剔除任何无效报价相印证）。从金额口径看，有效认购总金额约23.61亿元，低价未入围金额9.946亿元，合计申报金额约33.56亿元。以网下初始发售份额7,500万份、认购价3.487元计算的网下拟募资2.62亿元为基数，金额口径认购倍数约9.03倍（份额口径8.88倍）。
9个低价未入围对象的平均报价仅3.369元/份，近三成申报资金因报价低于发行价被挡在门外。定价3.487元被压在有效报价的绝对下沿——29个有效对象中有11个恰好以3.487元（发行价）报价，而紧邻其下的3.486元（平安养老1,434万份）即被剔除。这种“保底定价”与保租房REIT（定价贴顶99.9%）形成鲜明对照。
二、认购结构：保险绝对主导，少数低价离场
从有效认购资金结构看，项目呈现“保险绝对主导、长线抱团、少数低价离场”的格局，核心成因来自新能源经营权类REITs的高票息水平与现金流可预性。
1、有效认购中，保险类（大家资产、泰康资产、平安养老、中再资产、生命保险资管等）合计58,397万份，占87.68%；基金专户5.45%、券商资管1.92%、信托3.60%、自营1.35%——保险占比远超保租房（约42%）、仓储等其他品类样本，呈现极端集中。其中大家资产以3.665元报价合计25,740万份（含大家保险集团自有资金、大家人寿分红及传统等5个账户）、泰康资产多账户报价3.487—3.500元合计16,390万份，构成需求底盘；29个有效对象中有11个以发行价3.487元/份报价，近乎“一分不让”地贴着发行底线入场。
2、保险内部亦现分化：生命保险资管4个账户、民生通惠均以3.382元/份报价低价未入围，平安养老亦有1个账户以3.486元/份报价临界出局，反映部分保险对经营权类资产剩余期限与电价退坡风险仍存定价保留。
三、报价分化下的认购差异
国金嘉泽新能源REIT的网下询价，是“保险绝对主导+发行人贴底定价”逻辑下的典型样本：10.44%名义分派率一定程度上为定价背书，长线保险资金抱团顶格，发行人以精确等于定价依据孰低值（中位数3.4870元）的价格发行，既锁定认购确定性，也为成功发行取得一定保障。3.487元/份的定价、10.46亿元的募集规模，折射出当前REITs市场“博弈性溢价”与“保底发行”并存的投机张力。
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