景顺长城旗下基金二季报刚刚发布，景顺长城科技军团成员张雪薇在季报中对AI产业投资机遇作出详细分析，以下为主要内容。
景顺长城研究精选二季报前十大重仓股
在2023年报我们预测AI在今年仍将是科技的最强主线，除了坚守估值合理的AI算力产业链之外，也率先在AI端侧进行了挖掘，利用市场的下跌增加了一些成长性和赔率极为合适的消费电子公司。
科技产业发展主轴是AI，
文生视频能力的进化是最值得期待的产业机遇
一季度文生视频大模型Sora demo的发布再次引爆了AI的投资热潮，这印证了我们的观点：科技产业发展主轴是AI，2024年大模型文生视频能力的进化是最值得期待的产业机遇。Sora模型可以过文本或图片生成长达60秒的视频，远超此前Runway（18秒）、Pika（起步3秒+增加4秒）、Stable Video Diffusion（4秒）等AI视频应用生成时长，且在视频效果、稳定性和连续性上令人惊艳。
相对于去年的文字生成和图片生成，视频拥有更强的变现能力，如果Sora商用符合预期，则AI应用将再次爆发；因为人们天生愿意为视频场景付费，各种短视频、长视频、电影、直播带货……都是动辄百亿千亿、市场广阔的赛道。
2024年可能会诞生真正的AI端侧硬件
同时，每一代的应用创新都会催生硬件的变革，通用模型从风靡全球到今天已经三年，2024年可能会诞生真正的AI端侧硬件。因为AI需要终端的硬件作为载体，才能实现边际的推理成本降到近乎为零。这样用户只需要支付一次性的硬件购买成本，在自己的终端设备上加载一个小模型，就可以永久免费使用一些日常的推理功能；就和我们使用互联网的边际成本只有电费和流量费一样，基本可以免费便捷的获取各种信息，这样应用和生态才能普及和爆发。
回忆上一轮移动互联网革命，虽然2003年美国就商用化了3G网络，但是2007年移动互联网的端侧设备iPhone出现后，才有了爆款的手游，随后是微博、微信和今天的抖音快手……而在AI时代，手机大概率是短期最适合的AI设备，它比PC、MR更便捷、容易加算力，且应用的场景基本覆盖了人类生产生活的方方面面。
在今年9月，我们期待苹果与OpenAI强强联合推出AI手机原型，在探索AI消费级爆款应用上碰撞出新的火花。在远期，AI手机可能成为每个人贴身、定制化的助理与知己，它不会泄露我们的隐私，也不需要一条条下指令和操作各种App，便可以自动完成筛选信息、回复邮件、订机票酒店、规划路径、情感陪伴等诸多任务。
中国的AI产业在某些环节
仍将具备国际竞争力
人们也逐渐意识到，国内AI产业发展将不会落后海外太久，2023年国内企业仅用不到一年时间的追赶，模型能力纷纷进步到GPT-3.5的阶段。而2024年Kimi的出现带来了比GPT更强的10万字长文本总结能力，使人们纷纷惊呼“好用”，这再次向市场印证，国内工程师的创新能力不比海外差，甚至强于海外。长此以往，虽然有海外芯片限制的波折，中国的AI产业在某些环节仍将具备国际竞争力。
每一次市场对AI和科技产业能否渗透真正悲观的时候，就是好的投资时点
我们一直坚定认为，AI产业的发展是一个长期、多层次、多浪潮的过程。虽然在产业发展初期，市场经常会对AI缺乏一个明晰的爆款应用感到摇摆不定；但我们不要忘记基础模型仍在快速迭代与成长，AI还在不断解锁新的“能力圈”，从软件编程、办公绘图，未来到制作微电影、小游戏……AI从小学生的水平在向大学生进发，目前OpenAI已经展望明年会诞生GPT-6（具备博士生水平的专业模型）。
每站上一轮新的技术浪潮，AI将会参与到更多新的生产和娱乐场景中，涌现出诸多新的投资机会。
因此，每一次市场对AI和科技产业能否渗透真正悲观的时候，就是好的投资时点了。但同时，我们也要清晰的意识到，从研究成果到商业应用的转化也是一条漫长而艰险的道路，AI应用的发展并不会一帆风顺，并不是所有的商业化的尝试都能成功，企业对AI的采纳一定是需要兼顾性价比的，在某些场景以当下的技术成熟度还不适宜AI大规模普及，这些商业化的试错也值得我们反思和保持警醒，但这些小挫折并不构成我们否定一个长期产业趋势的理由。
从偏重算力到应用等各方面均衡布局
本基金将从偏重算力到更平均的布局在代表未来方向的各类创新上，尤其是应用端的硬件创新。我们坚持自下而上进行选股：
1.海外算力供应链天花板持续抬升：文生视频大模型的训练和普及将带来比文字生成高数十倍的算力卡需求，算力的空间如同星辰大海般被展开。而且随着视频生成时长的变长，对算力的需求会成积分的形式增长；再考虑上推理需求，算力需求的爆发更是指日可待。今年三季度，龙头英伟达的新一代B系列产品备货会带来新的组网形式，相关供应链存在结构性变化，我们希望布局其中长期更受益的标的，包括稀缺的先进晶圆厂，虽然他们短期盈利能力未必能够充分释放。2.算力的国产替代仍是大势所趋：全球各大科技企业正在构建超大规模的AI算力集群，让“智力”资源像水电一样流向千行百业，算力需求将持续保持兴盛。但我们认为2024年训练的二阶导可能会向下，但推理的二阶导将进入爆发阶段链，利好国产芯片及供应链。这是因为推理对CUDA生态的依赖度会显著降低，英伟达很难利用生态的垄断优势占据主导，产业将进入百花齐放的阶段。美国对AI芯片的严厉管制则为中国芯片在训练侧打开历史性机遇，我们不得不开始培养和使用自己的软件生态，有远见的科技公司都不会放任自己陷入长期被卡脖子的窘境，算力产业的全面国产替代必然是大势所趋。之前制约国产算力的产能瓶颈问题在逐步突破，最短缺的HBM在明年也将迎来大规模量产，届时国产算力的收入和业绩释放将进一步夯实。3.应用2C端硬件蓬勃发展：长期看，应用的空间远大于算力，2023年AI的发展以软件为主，2024年则更多看硬件。软件角度，在经过2023一年的准备和测试，应用的商用化将在2024步入正轨，我们开始需要考察各应用的变现能力，最强的应用不一定是上市公司。而硬件角度，我复盘科技发展史，每一代的应用创新都会催生硬件的变革，AI也不例外，不论是在生产力还是在泛娱乐场景，都需要硬件作为载体，这样才能把部分推理功能下放到边缘端，用户只需要支付一次性的硬件购买成本，就可以永久免费使用一些日常的推理功能，应用和生态才能够大规模的普及和爆发。目前看来，AI手机是最适合搭载算力运行模型的智能设备，2024年全年将会有诸多大厂推出相应产品，消费电子有望迎来新一轮换机潮，相关主处理器、散热、结构件、电池、外观、工艺制程等等都会迎来新的变化。
风险提示：以上个股列举仅用于举例说明，不代表任何具体的投资建议，股市有风险，投资需谨慎。上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：
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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：
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2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。
3. 如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。
4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。
5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。
五、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
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