为什么要躲开营收下降的企业 ---- 写在股市连续暴跌之际

为什么要躲开营收下降的企业 ---- 写在股市连续暴跌之际
2023年04月25日 19:58 邓元杰

截止到2023年4月25日收盘,股市已经连续暴跌五天了。没错,是暴跌。

所谓暴跌,这时候不能看指数,因为指数在石油、银行股的支撑下已经失真,个股早就跌得稀里哗啦。就算要看指数,也要看深成指或者沪深300,最好是中小100,尤其是创业板。

甚至连主要是大盘股的上证50都没撑住,连续下跌,可见这轮暴跌有多厉害。

现在不是二八行情,甚至不是一九行情,而是5%~95%行情。

为什么绝大多数股票都很差?

因为前景啊。前景让很多公司的未来营收,看起来没那么乐观了。

于是,估值就得大打折扣。

我们看经济增速,要拿今年的数据和2021年比,甚至和2019年比。因为2022年很多城市长期风控,尤其是上海、北京这些超大城市,导致去年同期的数据不太好看。尤其是去年这时候,上海人都在家里抗疫呢。

如果总体成长性很好,前景乐观,股票可以有比较高的估值。但如果……呵呵,全世界股市都是这样。

因为一旦对营收不乐观,那么利润就更不乐观。

营收如果停滞不前甚至下降,那么利润会下降得特别厉害。

而股价本质上是公司的盈利决定的。

简单讲一下,很简单。成本有两种,一种是固定成本,一种是可变成本。固定成本是必须付出的,哪怕营业额为零,也得付,比如房租和人员的基本工资。但是可变成本随着营收的增加而增加,比如物料成本、员工奖金、水电费、税,等等。

画个图吧,只有营收达到了一定规模,超过了盈亏平衡点,才有利润。

从图上可以看出,利润的降幅比营收降幅快得多,甚至营收还有,但公司已经暴亏了。

道理都懂,但是很多人都忽视了利润下降的严重程度。

如果利润大幅下降甚至亏损,公司的估值肯定大幅下降。

股市又是讲预期的,所以大量之前的高估股、垃圾股,跌得很猛。

公司的股价下降一半、3/4、甚至90%以上,都有可能。

所以选股,严格来说决不能选营收下降公司的股票

就算要选,也要看它和最高点相比已经下跌了多少。因为炒股有预期嘛。一般来说,跌一半都不能考虑,跌3/4恐怕也不能考虑,除非公司已经快度过困难(这需要深入分析),基本面没有问题。

如果基本面出了问题,那么在如今的大环境下,股价下降90%或许才能进入考虑范围。

请注意,这才刚刚进入考虑范围。很多股票甚至跌95%也不一定要考虑,因为公司可能已经进入恶性循环,有可能退市。

更严重的是,很多公司的公司营收下滑,成本反而大增。

这是因为:

1、很多公司在处理折旧时很乐观,也就是折旧很少,但实际上折旧很多。当营收下降时这个问题暴露得更彻底。

举个例子,退市的乐视网。乐视风光的时候,每年都花了几亿、几十亿购买影视版权,折旧基本上是每年10%,甚至5%。可是绝大多数人看影视作品都是看当前的,除非超级经典,否则过期了就没人看,就算看也是极少数人。所以影视版权如果算资产的话,第一年至少得折旧50%,第二年再折个30%,剩下两年各折10%,四年折光,这才合理。

可是乐视在算版权折旧时很保守,这无疑增高了利润。后来当乐视除了问题,再看看自己以前买的一大堆影视都几乎没人看,不折旧也得折旧了。当然这时候贾跃亭已经跑到了国外,甘薇正忙着带三个孩子,是孙宏斌帮忙折旧的。

2、很多貌似是增值、可以长拿的资产,当行情不好或者技术革新时,就变成了没人要的破烂,必须大幅减值。

电子产品很多都是这样。而随着经济形势的严峻,很多三四线城市的房地产也是这样。

最近出了个消息:恒大两块钱甩卖47个楼盘。

大这47个楼盘都不怎么样,而且负债248亿。所以谁想花两块钱把这堆楼盘买下来,必须承担200多亿的债务。

咱先不说负债,就说这些楼盘以后会值多少?

具体楼盘位置、面积之类的可以详细分析,但从大面上看,恒大很多房子都在三四线城市,应该不值什么钱。

就算没有这248亿的债务,以后这些楼盘的维护都得每年花不少钱。就散不开发,总得请人看门吧?

所以这些每年都花钱、长期来看不产生利润的所谓资产,在行情不好时不仅不是资产,而且是巨大的负债。

这里顺便说说房地产。我以前写过一篇文章,说房企看似挣钱很容易,其实是冤大头,很多钱都是账面资产,而且面临着严重的“盘剥”。比如:

(1、房企买地往往得竞价,拿地价格较高,而且都得先掏钱。

房子还没盖,几十、上百亿的钱已经交给了地方ZF。在行情好的时候还没事,因为房企能预收买房的人的钱,但是行情不好的时候,负担太大了。往往房企得借钱给ZF,房企给银行还利息。

(2)ZF规定买地以后两年内不开发,可以无偿收回。

这让房企不得不投钱开发,哪怕做个样子。但是在行情不好时,更加加剧了房企的负担,让房企的成本更高。

所以房企都是高杠杆金融企业。在经济形势好、房地产形势好时(比如2015年以前),都可以靠高速发展把风险给掩盖。但是现在……这是几十年的大盖子正在被揭开。

这点在恒大上特别突出。哪怕在2019、2020年,恒大每年的账面利润仍有几百亿,而且增速还可以。但是最近两年……那都不是赔几百亿的事。许家印说给他3000亿,他可以让恒大重新转起来。

对此我只能呵呵。

我相信他能转起来。但是以后呢?两万亿的资产还能卖出去多少?怎么偿还两万亿的负债?

2023年一季度恒大的营收高达168亿,就算全年800亿,估计也很难偿还两万亿债务的利息。

从许家印的种种表现来看,我怀疑他最迟在2017年就已经发现形势不妙了。他后面的一系列大折腾,就是想“大而不倒”。因为正常运营肯定是个死。与其“不断萎缩而死”(而且是必死),不如赌“不断壮大而被人拯救”,这样或许还有点希望。

当然这是我的怀疑,没有实锤哈。但我很难相信套现几百亿的许家印、每年薪酬上亿的夏海钧(恒大总裁)们,一直没有意识到恒大的极度危险。

他们想的就是:我超高薪拿着,几百亿套着现,管以后恒大亏多少,反正亏几千亿也是亏,亏上万亿也是亏。巨亏反正已经注定了。

我也怀疑贾跃亭从经营乐视网开始,至少是乐视上市以后,也是这么想的。

把摊子搞得尽量大,这样自己就能挣更多。至于以后投资人亏多少,不是我的事。

说多了说多了,回到营收下降这个话题。如今这大环境,真要躲开营收下降的公司啊!

相反,在如今这大环境下,营收还能上升,利润还能上升的公司,真是难能可贵啊。

因为以前这种公司可能为数不少,但它们已经越来越像大熊猫一般珍贵。

可能说大熊猫夸张了,但至少是国家二级保护动物。

它们,在未来很有可能会获得很高的估值。

道理也不复杂。钱越来越多,好公司却相对越来越少,那么当海量资金涌入这些公司……就是一个新风口。

哈哈,风口!我居然用了一个投机词,我都想笑了。

今年一季度,哪些行业的总体上比例不算太低的企业,营收和利润总体上能够双增呢?

尤其是,利润增幅比营收增幅更大,这才可能是好公司。在当前环境下就得制定这么苛刻的要求。

举个例子,某公司今年一季度营收同比增9.8%,利润同比增16.4%,动态市盈率11左右,还可以吧?

请看上面的营收利润图,利润增幅比营收快,显然不错。

在这轮股灾中,它确实比较抗跌。

估值还得合理,而且不能是以前大幅炒高过的。

上面这个公司就是这样。前几年营收利润裹足不前,股价从2018年的54元跌到2021年8月的14元,已经够狠了。这就是戴维斯双杀

可是后来,至少我认为,现在它正在迎来戴维斯双击。那么估值就会上升。

从双杀到双击,现在我就喜欢研究这种股票。这种票一旦反转,那就厉害了。

当然这个股票我可能看错,也就是它不一定是真的戴维斯双击,所以就不提名字了。我现在对我的研究也尽量保守,这个大环境我们都应该保守一些。

再举个例子,药明康德,2018年上市以后连续几年营收和利润激增,股价更是在2021年比上市时增长16倍。

可是后来它增速变缓,请注意仅仅是变缓,但仍在明显增长。可是这时股价却开始下跌了。4月24日晚上它公布一季报,营收同比增5.8%,利润同比增31.9%,按说不错吧?可是4月25日跌停,动态市盈率23.1。

无他,之前涨了16倍,现在才从高峰跌了56%。所以在当前的大环境下,还是观望一段时间比较好。宁可错过,不可做错。

哦对了,4月18日,药明康德的大股东准备减持不超过公司股份的3%,按25日跌停的价格计算大约60亿元。看来更得观望一段了。

再举个例子。光伏行业有几个企业特厉害,比如通威股份、隆基绿能、特变电工、天合光能,确实都很优秀。像通威、特变,一季报超优秀,比药明康德还要强得多,动态市盈率都在5左右。

但是它们之前都涨了几十上百倍了。今年一季度虽然仍有大幅增长,可是光伏行业将卷得更厉害。谁知道以后它们之间的价格战会多惨烈。它们这些巨头倒不一定死,但是凭借规模和成本优势,先把很多中小企业挤死再说。而中小企业肯定也不愿意坐以待毙,所以很可能会比较惨烈。也不知道客户们是否还有钱大幅购买,这就更惨烈了。所以暂时还是保守一些比较好。

我写此文时是4月下旬,现在很多公司正在纷纷发表年报和一季报,自己研究去吧。

以后我也会写一些,仅仅是作为研究,不做推荐哈。比如现在我已经盯了通威股份很久,这个公司很厉害,老板刘汉元更是超厉害,但我仍迟迟不敢出手。

因为以前我也研究过类似公司,亏怕了,没有大幅下跌真不敢出手。

回到本文主题,现在原则上至少要躲开营收下降的企业。

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