昨日市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一。截至收盘，沪指跌0.24%，深成指涨0.00%，创业板指涨0.36%。
债市这边，国债期货多数收跌，30年期主力合约涨0.24%，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.09%。（数据来源：同花顺，指数过往表现不预示未来）
上周国家统计局披露了2024年12月的全国居民消费价格（CPI）、工业生产者出厂价格（PPI）相关指数。CPI低位平稳，PPI降幅收窄，后市怎么看？南南整理了南方基金宏观策略部最新观点供大家参考。
01
宏观经济解读
首先带大家简单解读下近期国内外宏观经济。
国内方面：宏观经济景气整体平稳，两新两重政策加码。一是临近春节假期，多数生产开工类高频指标季节性回落，政策刺激板块如地产、汽车等整体偏强，宏观经济景气整体平稳。
二是CPI低位平稳，PPI降幅收窄。具体来看12月CPI同比上升0.1%，弱于季节性0.2%，主要受食品项拖累。核心CPI为0.4%，环比上升0.2%，略强于季节性0.1%，受益于两新政策推动及元旦假期效应支撑。
12月PPI同比下降2.3%，环比下降0.1%，基本持平季节性。行业来看，煤炭采选、黑色冶炼等，分别环比下降1.9%和0.6%，拖累较多；跟全球大宗价格相关的PPI油气开采、有色冶炼等均持平前值；光伏、锂电价格续降0.6%、0.3%，新能源整车价格涨0.7%。
总的来说，伴随进入春节假期，猪肉价格或回升，叠加两新政策加力扩围，支撑CPI或小幅回升。专项债管理机制优化，政府要求各项政策尽早落实发力，PPI预计降幅或延续收窄，低位震荡，后续基本面方面核心跟踪一季度的融资数据成色，政策方面关注地方两会以及全国两会的政策定调、特朗普贸易政策对出口的潜在冲击及其国内政策应对。（资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）
三是“两新”和“两重”政策加码。1月3日，国家发改委称将增发超长期特别国债，从加大建设力度、加强软硬结合、加快工作进度三方面推进“两重”建设，同时大幅增加该国债资金规模，扩围实施“两新”工作。
1月8日，国务院召开政策吹风会，财政部透露已预下达2025年消费品以旧换新首批资金810亿元，今年超长期特别国债用于“两新”的资金总规模较去年大幅增加，具体数额待全国两会公布。（资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）
海外方面：美国12月就业数据再超预期，降息周期已进入暂停阶段。美国劳工统计局公布数据显示，美国12月非农新增就业25.6万人，大超市场预期。同时，12月失业率降至4.1%，显示就业市场稳健。
美联储主席鲍威尔暗示目前美联储的政策重心或已转向防通胀。这意味着在时薪增速维持在4%左右的高位、关税或在特朗普上任伊始就落地的情况下，美联储之后的降息决策或偏向审慎。美联储本轮降息周期将进入观望阶段。（资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）
02
后续市场怎么看
那后市怎么看呢？
南方基金宏观策略部认为，股市方面市场短期情绪仍在回落过程中，等待击球区，中长期坚定看多。短期来看，考虑到十二月至春节前处于政策和业绩的真空期，市场情绪从高位逐步降温是合理的，当前A股情绪已经回落至P40分位，市场逐步酝酿做多机会。
中长期方面，从估值上和基本面看，A股都具备较高的投资性价比。结构上建议大、小盘均衡，红利资产建议逐渐从红利低波切换至红利质量。
债市方面国内十年期国债收益率短期维持低位震荡。上周1年期国债期收益率大幅调整近18bp，长端收益率调整幅度相对较低，曲线走平。短期短端收益率持续调整空间或相对有限，春节前市场处于经济和政策的真空期，年初的配置力量仍强，预计十年期国债收益率维持低位震荡。
市场情绪上，市场情绪指标有所分化，公募基金久期延续回升，分歧度小幅走低，而30年国债换手率则小幅回落。政策上，近期央行重提“防范资金空转”，“坚决防范汇率超调风险”，资金面收敛，叠加央行暂停买入国债，短端利率调整明显。
考虑春节取现需求、税期缴款以及本周MLF到期量较大，短期市场有一定降准的预期。后续核心关注地方两会和全国两会的政策定调，特朗普上任后的政策出台以及国内的政策应对。
美债方面收益率或将维持在当前水平。市场在2024年初一度定价年内美联储将降息7次，随着1-3月通胀连续超预期，降息预期曾减少至不足2次。9月降息落地后，美债收益率随着特朗普交易上行。
目前由于美联储货币政策态度的转变，2025年降息预期被大幅压缩，美债收益率在当前水平基本符合基本面定价。美债收益率下行的动力来自于美国经济基本面的快速放缓，尤其是就业市场恶化，失业率快速抬升。从领先指标来看，美国就业市场在未来一段时间内仍有望延续韧性。
好啦，今天的说理财就到这里，我们下期见。
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