前面我们说到印度股市十年长牛，越南股指近十年同样暴涨了214%，年化收益将近12%，想投资越南？先对越南经济体做做功课吧！
老样子，我们先看标的，再谈经济。
国内公募QDII基金目前投向越南市场的不多，仅天弘越南市场基金一只，分A/C两类，2020年成立以来录得38%的收益，收益可观。
数据来源：爱方财富，iFinD 截止日期：2022.09.12海外市场的基金也是比较少的，最常见的就是这只VanEck公司上市的Vietnam ETF，目前规模3.7亿美元，不过收益率一般。有意思的是，该基金追踪的是MVIS®越南指数，但该指数83%投向越南，还有部分仓位投向台湾、韩国、日本等周边国家，但投向海外的公司至少50% 的收入/相关资产在越南。所以应该说它的表现略微更全面，这也可能是它的收益不如专注投资于越南市场的天弘越南市场基金好的原因。
数据来源：爱方财富，etfdb.com 截止日期：2022.09.12一、越南证券市场蓬勃发展
目前，越南有两个证券交易所三个市场（河内交易所除了主板，还下设创业板市场）。截至2021年底，越南证券市场总规模逾7809.5万亿越盾（约合3317亿美元），相当于GDP的91.47%，证券化率高于印度。
证券开户人数近些年暴增。据越南证券托管中心（VSD）统计，越南证券市场帐户已从2000年的3000个增加到目前的630万个（截至今年7月份）。一个特点是，大量开户发生在近几年，且由个人投资者主导，个人投资者占比88.6%，这一点也和印度非常相似。目前越南投资者占全国总人口的5%左右，未来这一趋势还在持续。
数据来源：爱方财富越南胡志明证交所指数（VN-Index）近年表现较佳，近十年暴涨了214%，年化收益率近12%。该指数为胡志明市交易所上市股票的市值加权平均，是越南股市关注度最高的旗舰指数。自2020年3月24日见底以来，VN-Index不断上涨，一直到今年4月6日高点涨幅高达131%。
数据来源：爱方财富，iFinD 截止日期：2022.09.12近一年越南市场涨跌波动不算小，从各行业涨跌幅对指数的贡献来看，公用事业涨幅最高，20.92%的正贡献，医疗行业跌幅较大，有一定的拖累。
数据来源：simplywall对比之下，越南市场基本面更具吸引力
VN-Index指数的ROE目前约为15.4%，这在众多新兴市场中也是比较高的，且高于印度和中国（如下图所示）。据相关预计，2022年VN-Index指数每股收益增长19%，在2020-2022年复合回报率将在17.4%左右。
截至 8 月底，越南胡志明指数（VN-Index）的市盈率PE仅为 13.7 倍，估值水平处于过去五年6%的历史分位数，在东南亚新兴市场中极具吸引力。VN30指数，代表越南市值排名靠前且流动性较好的30只股票，估值更低目前是10.94倍市盈率。
据预计，如果VN-Index指数实现19%的盈利高增长，在2022年底PE将达到12.4，仍低于东南亚市场平均水平，估值水平保持吸引力。
数据来源：爱方财富
由于宏观经济数据强劲，经济前景相对较好，大多数亚洲市场在8 月上涨，越南市场也有5%以上的涨幅。
数据来源：爱方财富二、再来看越南的经济发展与现状
1）越南目前是东南亚第五大经济体
按2021总GDP数值来看，越南为东南亚第五大经济体。人均GDP是3,743美元，领先于印度，处于世界124名左右的水平，为中低收入国家，民间消费与国际贸易为主要GDP 组成项目。
数据来源：IMF近两年越南实际GDP增长率处于低位，2020年实际增长率水平为2.94%，但据预测，这一数值有望在2022年向上拉升。并且，其实际GDP的同比增长率现在处于高位。
从越南 GDP 贡献来看，农业与采矿业占 15%，工业占40%，服务业占 45%。工业中以制造业占比最大（50%），其次是营建业（20%），服务业中以零售批发业和汽机车维修（共占25%）与金融保险业（15%）占比最大。
另外，越南贸易总量占GDP 200%，因此国际经济状况深深影响越南经济，越南近年维持贸易盈余，靠着快速发展的国际贸易，使其外汇存底快速累积。其中出口商品大宗为机械与制造业产品、消费性产品，主要贸易国家为中国、东盟、日本、韩国、美国。
外商投资方面，外国直接投资持续增长，主要投资国为韩国(20%)、日本(15%)，资金主要投资在制造业(60%)，与不动产产业(15%)。
越南今年8月PMI制造业采购经理指数52.7%，处荣枯线以上。
2）人口方面
越南人口近9600 万人，在东南亚六国排名第三。相较于印度，越南人口的出生率与死亡率都小一些，出生率与死亡率差值（约等于10）与印度相当。但都要高于中国（中国出生率与死亡率差额为9-7=2）。人口老龄化的趋势没有中国那么高。
越南人口年龄集中在30岁左右，略高于印度，与中国相比更为年轻化（印度20岁，中国52岁），多数仍然集中在工作年龄段，劳动力水平依然强劲。预计越南在未来20年左右仍将保持增长，人口红利将不断释放，持续拥有低劳动力成本的优势，有助于吸引外国投资进入该国。
数据来源：worldbank截止日期：2020年
数据来源：worldpopulationreview截止日期：20223）城镇化进程加快
中期以5年左右的时间维度看，越南市场投资逻辑主线还是城镇化率的提升。截至2022年上半年，越南的城镇化率为41%，相当于中国2004年的水平。人口的不断城镇化有望带动越南的房地产市场发展，也带来更多对基础设施投资的需求。
根据越南政府的规划，目标在2025年能够到达接近50%左右的水平，实际上这个阶段就对应着中国大概2000年到2010年。回溯中国的那段时间，国内资本市场具有的显著投资逻辑跟主线，其实就是城镇化率快速提升所带来的投资机会。
所以像VN30指数的权重主要配置在一些跟城镇化提升相关的行业里面，银行、基建、地产等。如果再往长期看，越南比较庞大的人口基数其实也给长期投资带来比较大的想象空间。
4）汇率坚挺，债市发展迅速
首先，要说越南盾，今年以来的表现也是异常坚挺，这在当下动荡的利率市场中也是非常少见的。今年以来相对美元仅贬值3.42%，同期印度卢比贬值6.64%，人民币贬值9.43%。
债券方面，越南的债券市场分为政府债券市场和企业债券市场，两者的发展速度都比较迅速。
越南国债品种比较齐全，机构投资者以国有银行（2020年占比45%）以及社保基金（2020年占比44%）为主。2020年底，越南国债市场规模已经占GDP约30%，二级市场规模在2019年末就超过了10万亿越盾/天。
从公司债角度， 2021年越南公司共发行了价值722.7万亿越南盾（320亿美元）的债券，比前一年激增56%。公司债市场规模占GDP15%。
另外，越南的宏观杠杆率只有41.3%，国家总体债务水平非常低了，相较西方发达经济体庞大的债务而言，经济上涨拖累非常小。
为什么我们要高度关注一国的宏观杠杆率呢？
这是因为，宏观杠杆率通常与一国的经济增长效率与金融市场风险高度相关。一方面，一国宏观杠杆率不断上升，意味着单位银行信贷对GDP的推动能力是在下降的；另一方面，宏观杠杆率的高企意味着债务违约风险处于较高水平，一旦利率水平在内外冲击下显著上升，那么一国就可能爆发部分债务违约甚至整体债务违约。越南目前的低宏观杠杆率，显然这上面的风险不大。
财政方面来看，越南财政赤字占GDP比率2020年在3.91%，2021年赤字规模维持在GDP的4%以内，总体可控。主要收入来自于原油收入，货物进出口，土地使用费、税收等。
数据来源：爱方财富，iFinD越南国债现有十年期收益率3.77%，处于温和水平，目前政府仍保持贷款利率相对稳定。此前越南经济承受来自国际市场加息的巨大压力，但越南国家银行和各商业银行仍然实行下调贷款利率的政策（仅2021年就三次下调贷款利率），以帮助企业恢复生产经营，贷款利率下调幅度在东盟中是最大的。
越南利率这么低，杠杆也低，加杠杆潜力巨大， 叠加目前才2.9%的通胀率，通胀水平控制良好，后续发展非常具有潜力。
总之，越南市场是一个非常值得关注的资本市场。但风险与机遇同在，比如我们看到今年上半年越南股市的回撤，受外部环境影响因素是非常大的，包括国际形势、外商投资增减，都对越南股市造成了非常大的影响。内部方面，越南政府近年来对金融腐败的打击力度比较大，资本有一定冲击。
但是短期大幅回撤的市场，以及较为扎实的上市公司基本面，使得越南股市当前的估值具备较大吸引力。当前越南股市的估值已经回落到过去10年的低水平，接近2020年3月首轮疫情冲击最为严峻的时刻。
市场反转依然需要等待更多的催化剂，包括央行下发新的信贷额度、针对房地产债券的法律框架制度完善等等，但银行和地产行业发展仍只相当于中国2004年的水平，具有极强发展潜力。因此，从资产全球分散化配置的角度，在我们的权益池中应该超配越南。
