一、今年到目前，固收+基金的表现呈现冰火两重天，表现好的嘉合磐石年内涨幅已经超过10%，但是到目前年内浮亏的这类产品也是比比皆是，为何会呈现这样割裂的走势？
数据来源：爱方财富，iFinD 截止日期：2023.12.05据我们统计，截至三季度末，全市场公募基金总规模达27.5万亿，其中债券型基金8.5万亿，规模稳步增长。债券型基金中有一类“固收+”，作为市场追捧的热点，其规模同样逐步上升，截至三季度基金总规模约1.98万亿，较二季度末环比提升 1.03%。
据东财提供数据统计，截至12月5日，在剔除C类等其它类份额后的1564只“固收+”基金表现差异化严重，年初至今平均收益率-0.37%，中位数-0.15%，接近53%的“固收+”基金下跌。涨幅最高的两只基金工银瑞信可转债（003401）、嘉合磐石混合A（001571）年初至今分别上涨11.6%、11.36%，业绩表现要高于部分偏股型基金；跌幅榜居前的长盛安盈混合A（013407）、博时浦惠一年持有期混合A（014158）分别下跌18.62%、13.82%。首尾超额收益差距超过30%。
今年以来，市场整体呈现“股弱债强”格局，尤其权益类基金普遍大幅回落。市场整体流动性较为宽松，债市表现相对强势，纯债基金表现更佳。权益市场不佳，也是“固收+”基金表现分化的重要原因之一。
二、下面我们结合一个今年表现好的例子，来分析其在权益和固收两大类上的配置呈现怎样的特点。
一个较为典型可以归类为“固收+”基金的例子就是工银瑞信可转债（003401），基金成立于2016年12月，其最主要的特点在于其股债配置比例，结合三季度，其股票仓位占比36.7%，债券仓位占比61.8%，并且该基金在近两年一直维持这样的比例，但也会有所调整。
该基金持续表现优异的原因有很多，其中一个就是基金经理黄诗原在行业上做出了较高水平的轮动，其特点张弛有度，时而集中时而分散。举个例子，一季度其重仓股全部为电力及公用事业股票，持仓个股基本都是央企国企，并且配置了相应的电力行业的可转债，该行业本身表现也是不错，一季度上涨1.95%；二季度权益市场表现并不好，沪深300指数季度下跌5.15%，黄诗原做出了非常及时、且重大的调整，在行业上又开始非常分散，最大重仓行业社会服务只占6.77%，第二医药生物配置比例6.35%；三季度又开始集中，目前重仓股中以交通运输行业为主，6只航空股。
其实从这一点来看，基金经理主动管理意识较为积极，不会拿住某一板块不动，从这一点看也是该基金的一个加分项。
其债券仓位上同样分散，但以转债为主，长期持债数量超过30只，黄诗原长期从事债券方面的研究，对宏观经济环境更为敏感，结合国内外的投资环境调整大类资产的配置，紧跟国内经济复苏的趋势配置行业股票及对应债券，对股、债配置思路近似。在具体配置上，会着重看待转债的估值水平，例如三季度转债估值明显偏贵，其组合保持股票相对超配而转债相对低配。
三、我们再结合一个反面例子，来分析其今年在两大类资产的配置上有怎样的教训可以汲取。
博时浦惠一年持有期混合A（014158）今年以来震荡下跌13.82%，是同类型基金排名靠后的，首先该基金成立时间不久，于2022年2月成立，成立至今亏损8.09%，但从权益、债券资产的配置上来看，同样算是一个“固收+”基金，三季报其股票仓位达49.6%，债券仓位32.3%，另外还有一些现金及其它类型资产的仓位。
所以从这里我们就能发现它的第一个问题，那就是股票仓位过高，今年以来权益市场表现并不佳，在基金公告中这只基金归类为偏债混合型基金，业绩比较基准是“70%的中债综合财富指数+25%沪深300指数+5%中证港股通综合指数”，从业绩比较基准来看合计权益比例为30%，但观察其历年资产配置比例可以发现，权益仓位长期在47%以上，于今年三季度最高49.6%，债券配置比例较低。
第二点，所谓“固收+”基金，从一定角度来说，就是要通过小幅仓位配置高风险资产，来适量提高整体组合的风险，以博取一个“+”的收益，对公募基金来说，往往是配置权益类资产，所以权益类资产所对应的择时、选股就尤为重要。那么从其行业配置上来看，一季度配置较为稳健，行业上有很好的分散，且以交通运输、有色、化工为主，有价值有周期，重仓股整体市净率PB在2.25，远小于同类型平均2.69，所以其一季度其净值表现还算不错，但从中报和二季报可以发现，其重仓股PB有一个明显的上升，同时超过了行业平均水平，不再追寻低估值，这毫无疑问提升了整体组合的风险。具体来看，二季度增配了电力设备，新能源行业占比一度到达21.09%，集中配置也导致了净值的回撤，三季度重仓股保持电力设备的高仓位配置，更是加重了回撤幅度。以大盘成长风格为主的新能源今年以来表现一跌再跌，但过度集中配置该领域无疑是增加了风险。
四、2024年固收+基金的实操展望？应该具体采用怎样的策略比较适宜？
1）投资者在选择固收+产品时应关注其在权益和固收资产的比例及其在市场波动中的表现，也就是首先要看其业绩比较基准，通常我们讲，业绩比较基准中股票比例在50%以下，且实际股票配置仓位50%以下的债券或偏债型基金，我们才认为它是“固收+”基金。所以时刻关注投资者所持有基金的股债仓位比例，是非常重要的。
2）要客观地衡量自身的风险厌恶水平，结合当前股市、债市表现，找到匹配且适合自己的基金，最大化基金能给自己所带来的效用，这也是非常重要的。同时，重视基金的资产配置策略和信用评价体系，以确保投资组合的稳定性和收益潜力。
3）因为固收+基金本质还是以债券为主的基金，虽然债券风险相对股票要小很多，但它相对货币资产还是要风险大的，所以一些市场环境和宏观经济分析是有必要的，投资者要学会关注全球和本地宏观经济趋势，如利率变化、通货膨胀率、经济增长等因素，以及它们对债券市场的潜在影响。分析政策环境变化，例如中央银行的货币政策调整，这些变化对固收市场特别重要。
4）在策略上，要注重产品选择和分散化投资，选择不同类型的固收产品，例如政府债券、公司债券、市政债券等，以增加多样性。还要考虑投资于不同地域和行业的债券，以实现地理和行业分散。要熟悉所选择的基金经理，关注其特点及人格化的东西，找到风格适合自己的是非常重要的。
总的来说，2024年固收+基金的策略应着重于市场环境分析、资产配置优化、风险管理以及持续的监控和调整。在不断变化的市场环境中，灵活调整和保持投资组合的平衡将是关键。
五、对于“固收+”这类型的产品来说，还有哪些缺点和漏洞需要改进？
固收+基金作为一种投资产品，虽然提供了收益和风险之间的平衡，但也存在一些潜在的缺点和漏洞。这些问题的改进对于提高产品的吸引力和投资效率至关重要。
1）固收+基金可能存在产品特性不清晰、市场适应性不足等问题，特别是在市场波动较大时，这些基金的表现可能不如预期。比如刚才我们提到的部分基金的股票实际配置比例已经大幅超过业绩比较基准，这可能会对投资者产生误导，属于风格漂移的一种。
2）基金经理的投研是实力建设和与投资者的沟通问题。基金管理人应加强产品设计和投资策略的研究，同时提高透明度，以便投资者更好地理解产品特性和风险。另外，要做到及时能与投资人沟通交流，对重大策略调整及风险警示实时向投资者告知。
3）产品设计和定位模糊。一些固收+基金可能在产品设计和市场定位上存在模糊性，导致投资者难以理解产品的核心价值和投资目标。
4）固收+基金需要在提供稳定收益的同时管理风险。由于投资组合可能包含不同比例的股票和债券，不同的固收+基金在稳健性和收益上可能有较大差异。所以在投资者教育上多做努力，让投资者了解自己所购买的产品特征尤为关键。
5）策略灵活性和创新性不足。在面对市场变动和新兴投资机会时，某些固收+基金的策略可能缺乏必要的灵活性和创新性。
