社零暴跌，消费板块还能买吗__财经头条_

一季度上海的社零消费同比下降了12%，北京的统计数据也惨不忍睹。不过我在想，这是不是意味着宏观经济真正的触底，因为国民经济的真正触底，需要最强势的分部最后一跌。

那么，现在是配置消费主题基金的时机了吗？

1、消费行业的长期投资价值

历史表现：
中证消费龙头指数自2012年发布以来上涨约200%，远超同期沪深300（+80%）。
在牛市阶段表现突出（如2020年3月后，消费指数涨100%，沪深300涨50%）。
短期回调：
2024年中证消费指数下跌7%，沪深300上涨15%；2025年至今消费微跌0.1%，沪深300跌3%。
板块短期受到冷落的情况也可从交易拥挤度方面表现出来。自2023年3月消费股的交易量落到5年拥挤度均值（4.68%）以下后，消费股在相当长时间受到市场的冷落。目前该板块拥挤度（1.89%）正处于近5年历史拥挤度10%以下的水平。
2、估值处于低位
当前估值处于低位（近10年市盈率历史百分位5%，市净率百分位31%），配置价值凸显。

3、短期表现不改长期逻辑

经济结构变化：

最终消费占GDP比重呈微笑曲线，近年来持续提升，2023年最终消费对GDP的贡献率已经高达82.51%。

居民可支配收入占GDP比重持续提升，消费在国民经济中地位增强。2003-2012年：居民收入占比持续下降，占比从62%（2003）下降到43%（2012），年均下降约2个百分点。同期GDP年均增速超10%，但收入增长滞后。 2013-2023年：居民收入占比缓慢回升，占比从43%回升至约 45%~48%（2023），仍显著低于2000年代初水平。2019年后受疫情冲击短暂下滑，2023年逐步恢复。

政策刺激：

近年来，为提振消费、促进经济复苏，中央和地方各级政府出台了一系列刺激政策，涵盖汽车、家电、住房、文旅、免税等多个领域。而1季度全国统计数据也显示，部分消费板块受政策刺激，零售额高速增长！

盈利质量：
盈利质量是消费板块最重要的长期超额收益来源。
消费板块盈利质量（ROE水平)全市场最高。如中证全指消费近10年平均ROE达15.6%（同期沪深300为12.6%）。
*上图2024年4季度和2025年1季度为不完全数据。

事实上，自2024年1季度始，消费板块盈利已见底。统计显示，中证主要消费255家上市公司中，有192家上市公司已公布2024年年报，这191家上市公司利润总额同比2023年增长36%。
另外，中证主要消费255家上市公司中，有121家已公布2025年一季报，这121家上市公司利润总额同比2024年1季度增长41%。

4、结论

虽然一线城市消费情况尚未复苏，但一季度社会消费品零售总额仍增长4.6%，其中3月份增长5.9%。在消费刺激政策辅助下，预计消费行业复苏是大概率事件。在此推荐两只消费行业主题基金，以丰富投资者权益配置。

指数型基金：招商中证消费龙头指数增强（011853），跟踪中证消费龙头指数，成分股盈利稳定，适合长期定投。

主动型基金：富国研究精选灵活配置混合（000880），基金经理刘莉莉专注消费，擅长捕捉结构性机会，尤其是消费中新兴消费方向（如重仓泡泡玛特、老铺黄金、东鹏饮料等）。

5、投资建议

定投策略：

当前消费板块估值低，建议缩短定投周期，加快布局。

消费行业适合长期持有（3-5年），短期波动无需过度关注。

【关键数据总结】

指标	中证消费龙头	沪深300
近10年涨幅	+200%	+80%
2024年收益	-7%	+15%
2025年至今	-0.1%	-3%
当前PE（倍） PE10年百分位	19.42 1%	12.27 44.7%
10年平均ROE	15.6%	12.6%